集智股份-300553-A股公司动态报告：液冷的“MLCC”+ARM的“硅基流动”-260709（22页）.pdf

核心结论速览： 深耕全自动平衡机逾二十年，行业地位领先：客户覆盖博世、格力、美的、尼得科等数百家国内外企业，是国内唯一上市的平衡机企业。公司在航空发动机核心零部件检测领域深度布局，高速动平衡分析系统打破国外技术长期垄断。 液冷校直机卡位全球液冷龙头上游：英伟达Rubin架构采用100%液冷设计，液冷分水器（Manifold）是冷却液分配中枢，两分管位置精度要求高达±0.1mm。集智股份围绕Manifold形成“校直+校扭”完整产品矩阵，已获全球液冷知名企业台达认可。 校直机市场空间有望超百亿元：根据测算，在保守/中性/乐观预期下，2030年全球校直机市场空间有望达到约50/75/103亿元。校直机之于液冷，可比拟MLCC之于AI服务器——均是随AI算力需求快速提升而放量的关键产品。 ARM+异构芯片布局价值凸显：Arm已成为覆盖云、边、端全场景的统一计算底座，全球开发者超2200万。子公司之江易算掌握基于FPGA、CPU、GPU的异构计算核心技术，或可类比为ARM生态中的“硅基流动”。 首次覆盖给予“推荐”评级：预计2026-2028年归母净利润分别为0.69/1.65/3.02亿元，对应PE分别为119X、50X、27X。深耕平衡领域，“一体两翼”战略打开长期发展空间。集智股份成立于2004年6月，专注于全自动平衡机的研发、设计、生产和销售，致力成为平衡技术全面研发和综合应用型企业。经过二十多年发展，公司具有较高的品牌知名度与市场影响力，与博世、格力、美的、尼得科等国内外数百家企业建立深度业务往来。作为国内唯一上市的平衡机企业，市场地位领先。公司以“一体两翼”战略为框架，平衡机业务为主体，自动化设备与智能感知系统为两翼：平衡机（一体）：以自身为主、上海衡望为辅，重点发展多工位全自动平衡修正机、通用平衡测试机、立式全自动平衡机、高速平衡机四大类型产品。在已覆盖家用电器、电动工具、汽车等微特电机领域的基础上，以汽车轮胎轮毂平衡检测设备为突破口扩充产品线，并在涡轮泵、陀螺仪、高低压压气机、核心机转子总成等航空发动机核心零部件检测领域深度布局；同时切入机器人赛道，空心杯转子平衡机、减速器转子平衡机、行星滚柱丝杠平衡机等产品已与零部件厂商建立合作。自动化设备（两翼之一）：杭州合慧掌握无刷电机定子、转子及总成自动化产线工艺，从家用电器、电动工具向汽车零部件、伺服电机领域扩展，并面向机器人厂商承接空心杯电机转子线及校直设备、微点机自动化产线开发。智能感知系统（两翼之二）：谛听智能聚焦海洋复杂噪声背景下微弱信号处理，采用AI与智能计算提升信噪比，产品应用于特种电子信息装备领域，已进入产业化实施阶段。公司股权结构相对集中，创始人楼荣伟为实际控制人，直接持有公司17.44%的股份。2020年至2025年，公司营业总收入持续增长，由1.65亿元增长至3.09亿元。2025年收入达到3.09亿元，同比增速达14.98%。2026Q1实现收入0.73亿元，归母净利润0.07亿元。未来，随着高速平衡机等业务在国内市场需求提升以及海外市场的拓展，以及液冷需求提升大趋势下校直机业务的发展，公司业绩有望稳步提升。AI算力基础设施：液冷精密制造与算力双线延伸。液冷精密制造：校直机切入Manifold高精度制造环节。英伟达于2026年6月21日宣布，最新一代Rubin AI基础设施实现全系统100%液冷。从芯片到网络组件均采用密闭液冷循环，全面取消风扇散热。其关键突破在于将冷却液入口温度提升至45℃，高于传统液冷方案，反而实现更高能效。液冷分水器（Manifold）是数据中心液冷系统的核心分配枢纽，负责将冷却液精准输送到每片液冷板和每个服务器机柜。其内部通道需要精确控制尺寸和形状，以确保冷却液体的均匀分布和高效流动。Manifold采用超高精密度制造，两分管位置精度可达±0.1mm。在英伟达NVL72机柜中，整个机柜具有两根液冷分水器，在单个计算托盘中也有两根。校直机是Manifold实现较高精度的重要设备基础。集智股份围绕Manifold制造需求，已形成“校直+校扭”完整产品矩阵： 液冷方管自动校直机：专为方钢、导轨、液冷方管、Manifold分水器水管等长条形工件设计，实现高精度直线度测量与自动校直，校直成品精度0.1-0.3mm，适用于液冷散热及储能设备等制造领域。 液冷成品管自动校直机：集成高精度测量与智能校直功能，重点提升成品管的直线度与一致性，覆盖新能源、热管理系统及精密制造等场景。 液冷方管自动校扭机：聚焦方钢、导轨、液冷方管、Manifold分水器水管等产品的扭曲度测量与校正。三款产品覆盖从直线度到扭曲度的完整校正链路，构成Manifold分水器精密制造的关键设备基础。公司旗下全资子公司杭州予琚智能装备已累计研发制造产品500余款，服务国内外客户100余家，合作伙伴涵盖松下、万向集团，以及全球液冷知名企业台达。2026年以来，液冷产业步入快速发展阶段，上游零部件生产企业陆续扩产，公司三款液冷管道校直设备已获得客户认可。校直机之于液冷，可比拟MLCC之于AI服务器。两者都是随AI算力需求快速提升而放量的产品，也处于产业链中不可或缺的关键位置。MLCC是AI服务器板级电路的必备元器件，校直机是Manifold分水器实现±0.1mm精度的核心制造设备。市场空间测算：根据弗若斯特沙利文数据，2030年全球AI服务器市场出货量预计约654万台。按NVL72标准机柜计算，对应机柜数量44-58万台，Manifold需求量约2180-2471万条。按校直机单台年产能1.08万条、单价250-450万元测算，保守/中性/乐观预期下，2030年全球校直机市场空间约50/75/103亿元。Arm架构与异构芯片：全场景统一底座下的产业链延伸。Arm已成为覆盖云、边、端全场景的统一计算底座，是贯穿整个AI计算连续体的核心连接中枢。Arm全球开发者规模超2200万，软件栈与AI框架适配成熟，架构切换成本极高，形成持续强化的竞争护城河。Arm AGI CPU基于Arm Neoverse V3平台打造，支持136核并行高负载，已在Meta、Oracle、OpenAI等客户落地。Meta作为早期合作伙伴参与联合开发，旨在为全系应用优化基础设施，并与自研MTIA加速器协同运行。集智股份子公司浙江之江易算科技成立于2021年8月，专注于异构技术集成应用标准化的全信号链模块研发，团队掌握基于FPGA、CPU、GPU的软件异构计算核心技术，拥有资深算法工程师和异构智能处理平台研发团队。之江易算或可类比为ARM生态中的“硅基流动”——两者均是在芯片算力多元化的趋势下，合理融合异构算力，进而进一步提升计算效率。盈利预测与投资建议。预计2026-2028年营业收入分别为4.41/7.08/12.14亿元，增速分别为42.6%/60.8%/71.4%；归母净利润分别为0.69/1.65/3.02亿元，对应PE分别为119X、50X、27X。可比公司2026-2028年PE均值分别为223X、160X、103X，公司估值低于可比公司均值水平。首次覆盖，给予“推荐”评级。延伸阅读。以上为报告核心内容分析，如需获取完整报告详细数据及全部财务预测表，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：集智股份的核心业务是什么？公司是国内全自动平衡机行业龙头，以“一体两翼”战略布局——平衡机为主体，自动化设备与智能感知系统为两翼。同时切入液冷精密制造领域，围绕液冷分水器（Manifold）形成“校直+校扭”产品矩阵，并布局ARM异构计算赛道。Q2：校直机与液冷分水器（Manifold）有什么关系？Manifold是液冷系统的核心分配枢纽，两分管位置精度要求±0.1mm。校直机是实现这一精度的关键制造设备。英伟达Rubin全系统100%液冷，Manifold需求爆发，校直机市场空间有望超百亿元。Q3：校直机市场空间有多大？根据测算，保守/中性/乐观预期下，2030年全球校直机市场空间约50/75/103亿元。Q4：公司在ARM和异构芯片领域有何布局？子公司之江易算掌握基于FPGA、CPU、GPU的异构计算核心技术，可类比为ARM生态中的“硅基流动”，解决异构算力统一调度与调用问题。Q5：公司的盈利预测如何？预计2026-2028年归母净利润分别为0.69/1.65/3.02亿元，对应PE分别为119X、50X、27X，首次覆盖给予“推荐”评级。数据来源说明。本报告所有数据均来源于国联民生证券《集智股份（300553.SZ）公司动态报告：液冷的“MLCC”+ARM的“硅基流动”》及公司2025年年报。