中药行业专题报告：从日本汉方药看中药行业高质量发展-230519（22页）.pdf

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1、 行行 业业 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 行行 业业 专专 题题 报报 告告 从从日本汉方药日本汉方药看中药行业高质量发展看中药行业高质量发展 -中药中药行业行业专题专题报告报告 分析师：分析师：王雯王雯 执业证书编号：S1380516110001 联系电话：010-88300898 邮箱： 医药生物医药生物与上证综指与上证综指走势走势图图 数据来源：Wind,国开证券研究与发展部 行业评级行业评级 中性 2023 年年 5 月月 19 日日 内容提要：内容提要：日本汉方药源于我国，在日本已经有 1400 多年的发展历史。汉方药市场规模相比我国较小，同时在日本药品市场的占比

2、也低于我国，主要由于政策、监管、制度等制约因素及历史基础与我国有较大差异有关。汉方药市场对标国内刚起步的经典名方市场，行业监管规范、集中度高、发展周期长、以品质著称、同时也诞生了较为成功的企业-日本津村，或对我国现阶段中药行业高质量发展提供借鉴。日本津村 2021 年实现销售收入约 1300 亿日元（合人民币约 65亿元），占日本汉方药市场规模约 60%，同时占日本医疗用汉方制剂市场规模 80%以上，位居第一位。经过多年的积累，日本津村拥有能够大量生产同时确保品质均一性的汉方制剂生产技术及经验，公司相关制剂做到行业高品质代表，我们认为这是公司的核心优势之一。从研发来看，由于日本汉方药新药上市制

3、度方面的限制等原因，一般公司没有开发新药相关的研发投入。目前津村研发投入主要投向了已上市药品循证研究（基础临床研究和 TU-100 大建中汤在 FDA 的申报）和原料生药种植研究两个方面。其中围绕原料生药种植开展的研究是公司极具特色和优势的研究领域。公司自主管理的农场比例已达到约 80%。经典名方市场面临较高的监管质量要求。我们认为有着完备质量管理体系的企业有望抢占市场先机。但同时，我们也期待后续在分类管理、医保等方面的系列支持政策出台，将有助于行业进一步发展壮大，真正做到对传统中医药的传承。我国中药行业正面临前所未有的政策机遇期，同时从行业经营层面看也有企稳向好的态势，我们建议关注有望凭借政

4、策红利快速构建创新产品组合的相关中药创新龙头企业，如康缘药业、以岭药业、华润三九、方盛制药等。风险提示：风险提示：行业集采风险；政策落地低于预期风险；业绩增长低于预期风险；产品推广不及预期风险；行业竞争加剧风险；学术推广不及预期风险；国内外疫情对行业及二级市场影响风险；海外市场波动对二级市场影响风险。行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of22 目录目录 一一、日本汉方药市场、日本汉方药市场源于我国，质量著称源于我国，质量著称 .4 4 1.1 日本汉方药市场在经历了政策、事件性冲击后稳步成长.4 1.2 汉方药的市场规模相对较小，监管严格.5 1

5、.3 汉方药与我国传统中药有诸多不同.6 二二、日本优秀汉方药企业日本优秀汉方药企业日本津村公司日本津村公司 .7 7 2.1 日本汉方药市场绝对龙头，关注其中国战略.7 2.2 公司中国战略中国业务有望成为公司未来增长引擎.9 2.3 公司优势稳定供应高品质汉方制剂.11 三、国内中药行业三、国内中药行业关注经典名方市场、行业集中度有望提升关注经典名方市场、行业集中度有望提升 .1616 3.1 经典名方市场刚起步，期待政策进一步落地.16 3.2 行业集中度提升是趋势，相信品牌的力量.19 四、投资建议四、投资建议 .2020 五、风险提示五、风险提示 .2121 SUcVuUgViYmO

6、sQtO8OdNbRpNrRpNmPiNpPrMkPsQwP8OoMoNNZsOmMNZmPrN 行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3of22 图表目录图表目录 图 1：日本汉方药发展历程.5 图 2：1976-2020 年日本汉方药市场规模情况（单位：百万日元）.6 图 3：2020 年日本汉方药市场仍以医疗用汉方制剂为主.6 图 4：2020 年日本汉方药与我国中药行业市场规模对比.6 图 5：2020 年日本汉方药市场占比与我国中药行业对比.6 图 6：日本津村聚焦三大重点疾病领域及 10 大重点品种。.8 图 7：日本津村近年来收入利润增长