【群益证券】公司钠电储能系统量产在即，换电技术出海加速，建议“买进”-260625（3页）.pdf

1、 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.m 20202 26 6 年 6 6 月 2525 日 沈嘉婕 H.tw 目标价(港币)870 公司基本资讯 产业别 电力设备 H 股价(2026/06/24)721.50 恒生指数(2026/06/24)23,412.2 股价 12 个月高/低 779.5/291.93 总发行股数(百万)4,626.63 H 股数(百万)218.30 H 市值(亿元)33,381.12 主要股东 厦门瑞庭投资有限公司(22.45%)每股净值(元)78.28 股价/账面净值 9.22 一个

2、月 三个月 一年 股价涨跌(%)9.65%4.67%137.53 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2026-4-16 655.5 买进 产品组合 动力电池 74.7%储能电池 14.7%电池材料 5.2%股价相对大盘走势 宁德时代 (03750.03750.HKHK)BuyBuy 买进 公司钠电储能系统量产在即，换电技术出海加速，建议“买进”结论与建议：6 月 22 日，公司正式发布天恒钠电储能系统。该储能系统在国内预计将于 9 月开始交付，预计全年实现 1GWh 出货量；海外预计将于 2027 年 6 月启动交付。同日，公司宣布将与英国大型能源公司 Octopus Energy 共同建设

3、欧洲重卡换电网络，预计到 2035 年将建设超过 30 座换电站。公司电池出货量保持较快增长，排产饱满，产品供不应求。公司全产业链布局，幷且与外部供应商执行长协订单，原材料波动影响有限；同时公司产品竞争力较强，能够通过优化产品结构来提升利润水平，公司盈利能力有望保持稳定。公司预计未来 5 年年均增速将达 20%。我们预计公司2026/2027/2028 年的净利润分别为 912/1138/1393 亿元，YOY 分别为+26%/+25%/+22%，EPS 分别为 20/24.9/30.5 元。当前股价对应 H 股2026/2027/2028 年 P/E 分别为 31/25/20 倍,建议买进。

4、公司正式发布钠电储能系统，年内有望实现 GWhGWh 级量产出货:6 月 22 日，公司正式发布天恒钠电储能系统。与锂电储能系统相比，钠电储能系统具有循环寿命长、低温性能好和安全性高等优点。天恒钠电储能系统常温下循环寿命长达 1.5 万次；在零下 20 度环境中系统容量保持率仍超过92%；热失控时表面温度低，不易起火和爆炸。该储能系统在国内预计将于 9 月开始交付，预计全年实现 1GWh 出货量；海外预计将于 2027 年 6月启动交付。产能方面，公司目前已经形成完整的钠电产业链布局，已在福鼎规划 40GWh 钠电产能，正负极材料产能达万吨级。此外，公司还计划在山东工厂新增 160GWh 产能

5、。需求方面，4 月 27 日公司与储能企业海博思创签订 3 年 60GWh 钠离子电池储能合作协议。由于钠电池成本下降潜力大，在高温、极寒环境下的稳定性好，能够满足储能、寒冷地区用车等场景的需求，公司预计钠电池未来将替代30-40%的现有电池市场份额。公司目前钠电池生产成本低于同业10%-20%，大规模量产进度领先，有望继续引领行业发展，进一步拓宽新能源市场的边界。公司将与英国能源公司共建重卡换电网络:6 月 22 日，公司宣布将与英国大型能源公司 Octopus Energy 成立合资公司 Swaptopus，共同建设欧洲重卡换电网络，预计 2027 年在英国建成首个换电站，到 2035 年

6、将建设超过 30 座换电站，全面覆盖核心干线道路。换电站投入运营后，预计可支持超过 30 万辆电动重卡，满足城市间运输和市内配送需求。该项目作为关键基础设施，有望获得政府资金支持。今年 3 月，英国发布一项 10亿英镑支持计划，支持卡车和货车电动化转型以及充电基础设施建设，该计划将延续至 2030 年。借助合作伙伴的本地资源，以及政府资金支持，公司换电技术的海外扩张有望加速推进。盈 利 预 期：我 们 预 计 公 司 2026/2027/2028 年 的 净 利 润 分 别 为912/1138/1393 亿 元，YOY 分 别 为+26%/+25%/+22%，EPS 分 别 为20/24.9/