【国金证券】基础化工行业周报：认知纠偏，AI材料投资再思考-260620（9页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 基础化工组 分析师：陈屹（执业 S1130521050001） 认知纠偏，AI 材料投资再思考 本周化工市场综述 本周我们观察到市场风格经历了短暂的再平衡后又回归 AI 方向，往后看，我们认为在估值没有明显泡沫化以及产业逻辑没有发生变化之前，极致的风格有继续演绎的可能。投资层面，AI 通胀方向仍是我们重点推荐的方向，本周重点谈谈对于 AI 通胀材料的选择，回到本质，通胀核心是来自供需两端的较量，供给端，核心关注扩产周期，扩产周期越长限制因素越多，供给端受限的时间越长，需求端，不同环节，需求增速有所不同，增速越快，景气持续时间越长；除此之外，也需要关注行业定价模式

2、，尤其是价格传导的顺畅性，基于以上选股标准，我们建议重点关注光模块材料以及 PCB 材料，该方向景气度有持续超预期的可能。基础化工行业边际变化，本周主要关注两大事件，一是中国限制高纯钨粉出口，六氟化钨有潜在国产替代可能，二是中国氮肥工业协会正式发布2026 年 79 月全国普通尿素行业自律指导价调整通知。美伊方面，从大方向看，霍尔木兹海峡放开的概率逐步加大，但节奏上有反复的可能。流动性方面，本周市场重点关注沃什上任首秀，点阵图“非常鹰派”，联储暗示今年加息可能性已超降息，更多官员预计下一步是加息；交易员全面定价 10 月前将加息，预计明年一季度前加息两次。AI 应用方面，行业巨头继续发力，支付

3、宝酝酿重大改版，将引入 AI 助手阿宝，叫车点餐买基金一口气搞定；另外，下游对于性价比的诉求越来越高，企业 AI 支出从“极限消耗”转向“极限节流”，我们观察到中国大模型正通过极致的性价比加速抢占份额。大模型方面，政策以及规则端限制海外先进模型使用或将推动国产大模型市占率进一步提升，本周政策端和规则端开始限制海外先进模型使用，先是美国商务部援引出口管制法规，强令 Anthropic 紧急关闭Fable 5 等两款模型的全球访问权限，其后 Anthropic 之后 ChatGPT 也要刷脸实名认证。AI 通胀方面，英伟达 B200租赁价被曝将翻倍，GPU 采购新订单排到明年 Q2；金山云 7 月

4、 12 日起将对部分产品价格进行调整，其中，AI 算力相关产品服务价格上调约 15%-50%；文件存储相关产品服务上调约 30%-50%。本周大事件 大事件一：报道称伊朗因以军持续袭击黎巴嫩而推迟赴瑞士谈判，万斯指责以色列对美国缺乏信任。据报道，伊朗警告，以军深入黎巴嫩境内约 10 公里，持续推进军事行动并展开袭击，这公然违反了谅解备忘录的第一条款。特朗普称预计“所有战线都将实现全面停火”。大事件二：交易员全面定价 10 月前将加息，预计明年一季度前加息两次。美联储最新点阵图显示 18 位官员中有 9 位预计今年至少加息一次。两年期美债收益率跳升 14 个基点至 4.20%，美元大涨 0.87

5、%。货币市场已将 10 月前加息完全计入定价，9 月加息被视为大概率事件，而到 2027 年一季度或将加息两次。大事件三：从Token 竞赛到Token 节流：月人均成本 7500 美元，天价账单倒逼巨头集体踩刹车。企业 AI 支出从“极限消耗”转向“极限节流”，巨头纷纷为 AI 使用和智能体工具设置上限以应对失控的成本压力。这一预算管控浪潮引发了企业在控本与生产率之间的分歧，同时也让微软、Databricks 等提供成本优化、网关工具及模型路由器的基础设施商迎来红利。大事件四：当 Fable 5 全球下架，GLM 5.2 逼近 Opus 4.8“意义重大”。中国开源大模型 GLM-5.2 在

6、编程基准上以74.4 分逼近 Anthropic 顶级闭源模型（75.1），开源阵营首次进入前沿竞争核心区。与此同时，美国商务部援引出口管制法规，强令 Anthropic 紧急关闭 Fable 5 等两款模型的全球访问权限，闭源模型可获得性风险骤然暴露。双重冲击之下，开源替代逻辑加速成立，算力与 Token 服务需求有望加速扩张。风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。基础化工行业研究 2026 年 6 月 20 日 买入（维持评级）行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工回落，原料价