凯赛生物-688065-A股公司研究报告：生物制造产业开拓者生物基材料研产销一体平台-260618（17页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2026 年 06 月 18 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）生物制造产业开拓者，生物基材料研产销一体平台生物制造产业开拓者，生物基材料研产销一体平台 消费品/生物医药 目标估值：NA 当前股价：43.05 元 凯赛生物是国内生物制造产业的开拓者之一，凯赛生物是国内生物制造产业的开拓者之一，技术技术平台平台、产能、知识产权、招、产能、知识产权、招商局集团赋能构成凯赛生物坚实护城河商局集团赋能构成凯赛生物坚实护城河。生物制造化学品和生物高分子材料生物制造化学品和生物高分子材料两两大产品矩阵构成公司持续增长引擎。大产品矩阵构成公司持续增长引擎。凯赛生物：生物基材料

2、平台企业，技术、产能、知识产权、招商局集团赋能凯赛生物：生物基材料平台企业，技术、产能、知识产权、招商局集团赋能构成凯赛生物坚实护城河。构成凯赛生物坚实护城河。凯赛生物从长链二元酸生物制造技术出发，完成从长链二元酸全球龙头公司到生物基材料平台企业跨越。技术水平上，凯赛生物具备从菌种到工艺到材料一体化研发的完整能力，并前瞻布局 AI 赛道，对外投资分子之心强化“AI+生物制造”能力；产能规划上，凯赛生物布局完善，产业链上下游布局充分支持产品放量；知识产权保护是生物制造行业的严肃议题，公司在知识产权保护工作上经验丰富，具备核心竞争力；招商局集团通过股权投资与业务深度参与凯赛生物产业生态，全方位赋能

3、生物制造业务发展。以上四点构成凯赛生物核心壁垒。从单体到终端，生物制造化学品与生物高分子材料两大矩阵构成凯赛生物持从单体到终端，生物制造化学品与生物高分子材料两大矩阵构成凯赛生物持续增长引擎。续增长引擎。凯赛生物将业务划分“生物制造化学品”和“生物高分子材料”两大板块，协同发展。生物制造化学品板块重点布局长链二元酸系列产品、含氮杂环化合物和二元胺系列产品，凯赛生物不断拓展品类，保持稳定持续的增长。生物高分子材料领域重点布局工程改性塑料、热塑性复合材料和高阻隔材料等，下游应用广阔，可分别用于新能源领域、物流载运领域、现代建筑领域、食品包装、工业阻隔材料、管道系统等等。未来随着应用场景的进一步开发

4、，有望成为凯赛生物未来成长动能。给予给予“强烈推荐强烈推荐”投资评级投资评级。凯赛生物作为生物制造领域龙头企业，我们看好公司生物制造化学品与生物高分子材料两大矩阵协同发力带来的未来成长性。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 7.03 亿元、8.37 亿元、10.22 亿元，同比分别+25%、+19%、+22%，对应 PE 分别为 44x、37x、30 x。首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：研发不及预期风险研发不及预期风险、下游应用开发不及下游应用开发不及预期预期风险、竞争加剧风险风险、竞争加剧风险等等。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 20

5、24 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元)2958 3295 4012 4745 5662 同比增长 40%11%22%18%19%营业利润(百万元)552 634 794 945 1152 同比增长 21%15%25%19%22%归母净利润(百万元)489 561 703 837 1022 同比增长 33%15%25%19%22%每股收益(元)0.68 0.78 0.98 1.16 1.42 PE 63.5 55.4 44.2 37.1 30.4 PB 2.7 1.8 1.7 1.7 1.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）721

6、 已上市流通股（百万股）583 总市值（十亿元）31.1 流通市值（十亿元）25.1 每股净资产（MRQ）24.8 ROE（TTM）3.3 资产负债率 12.5%主要股东 上海曜修生物技术合伙企业(有限合伙)主要股东持股比例 35.29%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现-8-8-8 相对表现-10-16-36 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 梁广楷梁广楷 S1090524010001 许菲菲许菲菲 S1090520040003 焦玉鹏焦玉鹏 S1090523070004 -20-10010203040Jun/25Oct/25Jan/26May/26(%)凯赛生物沪