东山精密(002384)-A股公司点评：光模块+PCB双轮驱动把握AI行业发展机遇-260605（5页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司点评公司点评(002384)公司研究公司研究/公司点评公司点评 光模块光模块+PCB 双轮驱动，把握双轮驱动，把握 AI 行业发展机遇行业发展机遇 东山精密（东山精密（002384）公司点评）公司点评 核心观点核心观点 多业务协同布局，光模块业务拓展新增长点。多业务协同布局，光模块业务拓展新增长点。据公司官网，东山精密于 2010 年在深圳证券交易所上市，专注于智能制造，致力于构建更智能、高效、全面的互联互通新世界。公司已形成电子电路、光模块（含光芯片）、精密组件、光电显示模组四大核心业务板块，构建起高度协同的多元化产业矩阵。据时代周报，202

2、5 年公司收购索尔思光电，布局光通信领域。公司借助索尔思光电的技术和市场优势，完善其在电子信息产业的战略布局，拓展新的业务增长点，提升在全球电子行业的综合竞争力。2026 年年 Q1 业绩高增，光模块及业绩高增，光模块及 AI PCB 打开新增长空间。打开新增长空间。2025 年，公司实现营业收入 401.25 亿元，同比+9.12%，实现归母净利润 13.86亿元，同比+27.67%，实现经营性现金净流入 53.07 亿元，同比增长6.44%。2026 年 Q1，公司实现营业收入 131.38 亿元，同比+52.72%，实现归母净利润 11.10 亿元，同比+143.47%，实现经营性现金净

3、流入11.27 亿元，同比-17.48%。2026 年 Q1 公司在传统业务保持稳定的基础上，光模块业务抓住了行业发展机遇和客户订单加急的机会，较去年同期实现收入翻倍，对公司本报告期的收入和利润形成了核心贡献。索尔思光电具备光模块索尔思光电具备光模块+光芯片一体化优势光芯片一体化优势。依托子公司索尔思光电，公司布局以高速 EML 芯片为核心的光芯片产品体系，速率覆盖 2.5G至 200G 全系列矩阵，采用 IDM 全流程自研与规模化量产模式，产品具备高带宽、低功耗、低传输损耗、高消光比、量产良率优异及宽温域高可靠性等突出优势。公司主力推出 100G/200G PAM4 EML 高端芯片，关键性

4、能指标与量产能力达到国际一流水平，可充分适配 800G、1.6T 及更高速率光模块应用；同时前瞻布局 400G EML、高功率 CW光源等技术，能够满足 AI 数据中心、超算高速互联等高端场景的严苛应用需求。把握把握 PCB 行业结构性变革机遇行业结构性变革机遇，布局，布局 PCB 高端产品。高端产品。一方面，在消费电子领域，随着 AI 终端、折叠屏等产品的创新驱动导致 FPC 用量与单机价值持续提升，公司依托全球第二的 MFLEX 产能与技术基础，为传统业务提供了稳健的现金流与利润支撑。另一方面，在 AI 算力硬件领域，行业增长重心正加速转向高多层板与高密度互连板，公司凭借 Multek 具

5、备 78 层及以上超高多层与 7 阶厚板 HDI PCB 的专业制造能力，并投入超 10 亿美元扩充高端产能，精准把握 AI 服务器 PCB 价值量显著高于传统产品的历史性发展机遇。PCB 行业在消费电子高端化与 AI 基础设施化两大趋势下的深刻变革，为公司实现了从 FPC 龙头向高端 PCB 全品类供应商跨越打开了重要的发展窗口。投资建议投资建议 公司精准把握 AI 行业高速发展的战略机遇，布局光模块和 AI PCB，未来有望持续受益 AI 增长带来的需求增加。我们预计公司 2026-2028年收入分别为 640.21/900.61/1209.09 亿元，归母净利润分别为69.17/136.

6、21/219.98 亿元。2026 年 5 月 28 日股价为 219.00 元，对应2026-2028 年 PE 分别为 57.99/29.45/18.23。风险提示风险提示 客户集中度风险；行业技术快速升级换代带来的风险；国际贸易环境变动风险；市场拓展的风险；汇率波动风险；研发不及预期风险；商 买入买入 (首次首次)行业：行业：电子电子 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：应豪应豪 E-mail： SAC编号：编号：S1760524050002 基本数据基本数据 05 月 28 日收盘价(元)219.00 12mthA股价格区间(元)27.37-234.00 总股本(百万