海外消费行业周报：海外社服港股社服投资策略——服务消费复苏可期把握边际改善投资机遇-260605（8页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 海外消费服务 2026 年 06 月 05 日 海外社服：港股社服投资策略服务消费复苏可期，把握边际改善投资机遇 看好 海外消费周报（20260529-20260604）相关研究 -证券分析师 黄哲 A0230513030001 周文远 A0230518110003 贾梦迪 A0230520010002 研究支持 胡梦婷 A0230524060004 联系人 胡梦婷 A0230524060004 本期投资提示：海外社服：港股社服投资策略服务消费复苏可期，把握边际改善投资机 澳门博彩：业绩具备韧性，估值处

2、于低位 2026 年初至今的博彩收入达到 1083.8 亿澳门币，同比增长 10.9%，主要受益于财富效应，非博彩元素例如演唱会的丰富，电子博彩桌的应用提高效率，签证的放松等。1Q26 的总博彩收入同比增长 14%，恢复到 2019 年的 87%，其中中场博彩收入同比增长 7%，对比 2019 年增长 19%，贵宾博彩收入同比增长 35%，恢复到 2019 年的53%。中场博彩收入占比环比提升 1 个百分点至 70.3%。1Q26 博彩公司的 Ebitda 整体恢复至 2019 年的 90%，好于博彩收入 87%的恢复度，受益于高利润率的中场博彩收入占比的提升，以及行业竞争格局的稳定。版块估值

3、处于低位。个股推荐银河娱乐，金沙中国，美高梅中国。在线旅游：短期油价扰动，长期增长确定 业绩在 2 季度虽然受到燃油费上涨带来的机票票量下滑的影响，但是预计燃油费上涨对全年业绩影响有限。推荐携程和同程旅行，26 年 PE 分别 12 倍和 8 倍。我们看好在线旅游行业的增长确定性和行业竞争格局的稳定，同程旅行是内需消费中确定性较高的标的，出境游规模的提升有望推动利润率的提升，酒店管理业务将提供额外的增长驱动力，精细化成本管控带来了较高的业绩确定性。携程集团国内游具备韧性，国际业务快速增长。餐饮茶饮：业绩筑底企稳，配置价值凸显 2025 年 10 月到 2026 年 4 月，社零餐饮收入增速高于

4、社零整体增速，显示出服务消费尤其餐饮相比商品消费更具韧性。根据中国饭店协会发布的中国餐饮业消费指数，4月指数较 3 月微降 0.5。往年 4 月为五一前餐饮淡季，指数通常回落；今年多地推行春假，叠加清明形成 6 天长假，带动旅游及餐饮消费对冲淡季影响，指数保持相对平稳。餐饮中看好几个子赛道，一是优秀的价值股比如百胜中国，二是现制茶饮，推荐古茗，蜜雪，霸王茶姬，三是有自身阿尔法逻辑的个股例如锅圈。海外医药：康方生物 PD-1/VEGF 双抗 HARMONi-6 OS 显著阳性 海外教育：技能培训招生增长持续，中国东方教育职教业务增长韧性 风险提示：消费需求不及预期，将影响收入增长；餐饮公司的开店

5、速度不及预期，将影响收入增长；行业竞争加剧，将影响利润率；加盟模式管理风险。核心产品商业化进度低于预期；核心管线产品研发失败；核心管线产品竞争加剧。K12 教育培训政策收紧，影响学生报班、上课或课程提价；非学历职业培训业务发展不及预期。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共8页 简单金融 成就梦想 1.海外社服：港股社服投资策略服务消费复苏可期，把握边际改善投资机遇 1.1 港股社服投资策略服务消费复苏可期，把握边际改善投资机遇 澳门博彩：业绩具备韧性，估值处于低位。2026 年初至今的博彩收入达到 1083.8 亿澳门币，同比增长 10.9%，主要受益于财富效应，非

6、博彩元素例如演唱会的丰富，电子博彩桌的应用提高效率，签证的放松等。1Q26 的总博彩收入同比增长 14%，恢复到 2019 年的 87%，其中中场博彩收入同比增长 7%，对比 2019 年增长 19%，贵宾博彩收入同比增长 35%，恢复到 2019 年的 53%。中场博彩收入占比环比提升 1 个百分点至 70.3%。1Q26 博彩公司的 Ebitda 整体恢复至 2019 年的 90%，好于博彩收入 87%的恢复度，受益于高利润率的中场博彩收入占比的提升，以及行业竞争格局的稳定。版块估值处于低位。个股推荐银河娱乐，金沙中国，美高梅中国。在线旅游：短期油价扰动，长期增长确定。业绩在 2 季度虽然