潞安环能-601699-A股公司研究报告：2026年开年量价齐增静待煤价反弹释放弹性-260601（3页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 煤炭 2026 年 06 月 01 日 潞安环能(601699)2026 年开年量价齐增，静待煤价反弹释放弹性 报告原因：有信息公布需要点评 买入（维持）投资要点：公司 5 月 16 日公告 2026 年 4 月主要运营数据。其中 4 月单月实现原煤产量 499 万吨，同比增长 0.81%；1-4 月累计产量 1931 万吨，同比增长 4.27%。4 月单月商品煤销量 445 万吨，同比减少 1.33%；1-4 月累计销量 1704 万吨，同比增加 4.03%。产销量维持增长态势。2025 年在商品煤均价

2、下行和销量减少的背景下，业绩承压，但 26Q1 量价齐升，实现业绩改善，看好公司未来在煤价上升周期背景下的业绩增长。2025 年公司实现原煤产量 5630 万吨，同比下降 2.21%；实现商品煤销量 4956 万吨，同比下降 5.15%；商品煤综合售价为 529元/吨，同比下降 18.02%；商品煤综合成本为 347 元/吨，同比下降 11.12%；煤炭业务毛利率为 34.38%，同比下降 5.10pct。2026 年第一季度，公司实现原煤产量 1432 万吨，同比上升 5.53%；实现商品煤销量 1259 万吨，同比上升 6.07%；商品煤综合售价为 551 元/吨，同比上升 1.43%；商

3、品煤综合成本为 347 元/吨，同比上升 2.09%；煤炭业务毛利率为 36.9%，同比上升 11.2pct。公司销售费用、管理费用下降，期间费用控制能力出众。2025 年公司销售费用 1.51 亿元，同比减少 11.92%；管理费用 35.39 亿元，同比减少 5.17%，主要系职工薪酬减少；研发费用 11.41 亿元，同比微增 0.45%；财务费用 2.13 亿元，同比增加 58%，主要系利息收入减少。公司期间费用合计 50.44 亿元，较 24 年 51.74 亿元，同比减少 2.51%。公司维持高分红以回报股东。2025 年报公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.187 元（含税）。截

4、至 2025 年 12 月 31 日，公司总股本 29.91 亿股,以此计算合计拟派发现金红利 5.59亿元（含税），占本年度归属于上市公司股东净利润的比例 50.16%。2026 年 5 月 16 日，公司公告上马煤矿取得采矿许可证及不动产权证书，标志公司此前取得的上马区块探矿权正式实现探转采。本次事项将有效增加公司煤炭资源储量，为后续产能接续提供支撑，有助于提升公司长期效率和竞争力。投资分析意见：2026 年 5 月 22 日，山西省长治市沁源县山西通洲集团留神峪煤业井下发生重大瓦斯爆炸事故，造成重大人员伤亡，随后国务院成立事故调查组，预计山西等主产地将维持高强度安监。叠加近年煤炭行业投资

5、不足、供给偏紧下预计后续煤价仍将高位运行。由于煤价上涨，我们上调 26-27 年盈利预测至 35.18、39.43 亿元（原值 28.71、30.28 亿元），新增 28 年盈利预测 43.57 亿元，26-28 年 PE 分别为 14X、12X 和 11X。我们选取了行业里山西焦煤、上海能源、冀中能源、平煤股份 4 家焦煤公司作为可比公司，可比公司 26 年平均 PE 估值为 17 倍，公司相较可比公司仍有 26%的折价，故维持“买入”评级。风险提示：宏观经济超预期下滑，下游需求大幅下滑，公司产品售价大幅下降。市场数据：2026 年 05 月 29 日 收盘价（元）16.00 一年内最高/最

6、低（元）16.48/10.31 市净率 1.0 股息率%（分红/股价）2.56 流通 A 股市值（百万元）47,863 上证指数/深证成指 4,068.57/15,575.13 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2026 年 03 月 31 日 每股净资产（元）15.50 资产负债率%41.83 总股本/流通 A 股（百万）2,991/2,991 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 严天鹏 A0230524090004 闫海 A0230519010004 施佳瑜 A0230521040004 研究支持 施佳瑜 A0230521040