2026年5月进出口数据点评：出口韧性背后的结构分化-260609（6页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 6 月 9 日 总量总量研究研究 出口韧性背后的结构分化出口韧性背后的结构分化 2026 年 5 月进出口数据点评 作者作者 分析师：分析师：赵格格赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 分析师分析师：周可周可 执业证书编号：S0930524120001 021-52523677 相关研报相关研报 AI 链、汽车需求强劲，出口韧性再验证2026年4月 进 出 口 数 据 点 评（2026-05-09）补库需求带动 3 月进口超预期2026 年 3月进出口数据点评（2026-04-14）2026

2、年出口“开门红”能持续吗？2026 年 1-2 月进出口数据点评（2026-03-10）出口逆势破局，继续看好 2026 年表现2025年12月进出口数据点评（2026-01-14）11 月的出口高增速可持续吗？2025 年11 月进出口数据点评（2025-12-08）高基数效应拖累出口同比增速2025 年10 月进出口数据点评（2025-11-07）为何9月出口增速超预期？2025年9月进出口数据点评（2025-10-14）我国对非美出口的驱动力是什么？2025年 8 月进出口数据点评（2025-09-09）新兴市场支撑出口作用进一步显现2025年 7 月进出口数据点评（2025-08-07

3、）6 月出口强劲，下半年怎么看？2025 年6 月进出口数据点评（2025-07-15）事件：事件：2026 年 6 月 9 日，海关总署发布 2026 年 5 月进出口数据：【1】5 月出口额 3767.8 亿美元，同比+19.4%，预期+12.4%，前值 3594.4 亿美元，同比+14.1%；【2】5 月进口额 2713.5 亿美元，同比+27.4%，预期+20.2%，前值 2746.2 亿美元，同比+25.3%；【3】贸易顺差 1054.3 亿美元，前值 848.2 亿美元。核心观点：核心观点：出口方面，除低基数效应外，主要影响因素有三点：一是，AI 链和电子链仍是核心拉动项，海外数据

4、中心建设、服务器扩容和 AI 资本开支仍在兑现。二是，对美出口出现阶段性修复。三是，非美市场继续支撑出口韧性，对东盟、非洲、印度、韩国等出口保持较高增速。分产品看，出口韧性主要来自 AI 链和汽车、高新技术产品等高端制造。进口方面，同比增速进一步上行。一方面，电子产业链和 AI 相关需求较强；另一方面，大宗商品和部分高端产品进口价格上升的影响较大。结合 5 月 PMI 进口指数回落至 48.8%，进口总额同比高增对国内总需求的指示意义或弱于表面读数。若看净出口，若看净出口，AIAI 链贡献相对有限。链贡献相对有限。AI 相关产品呈现“大进大出”特征，抵消了相当一部分出口增量贡献。集成电路分别拉

5、动出口、进口增长 5.9、10.8 个百分点，但对贸易差额的边际贡献却约为-42 亿美元。表明在价值链分工上，我国对部分上游高端芯片和关键零部件仍有较强的进口依赖。短期看，短期看，我们认为全球制造业景气仍在扩张区间、我们认为全球制造业景气仍在扩张区间、AIAI 资本开支以及新兴市场的工业资本开支以及新兴市场的工业化和城镇化仍然是支撑我国出口的主线。化和城镇化仍然是支撑我国出口的主线。但订单端已经出现降温信号，若能源价格、运费和贸易摩擦继续上行，海外企业补库节奏可能放缓，出口同比增速也会逐步从高位回落。全年看，出口大概率仍保持韧性，但结构分化会更明显。全年看，出口大概率仍保持韧性，但结构分化会更

6、明显。AI 链、机电设备、汽车、船舶以及“一带一路”沿线市场仍是主要支撑；传统消费品受海外居民消费偏弱、库存周期切换和产业链转移影响，修复空间有限。节奏上，6 月出口读数仍可能偏强，自三季度起，随着基数抬升、新出口订单回落，以及前期高增品类出口增速逐步正常化，出口同比增速可能从高位逐步趋稳。一、出口：一、出口：AIAI 链和非美市场仍是主要支撑，对美出口阶段性修复链和非美市场仍是主要支撑，对美出口阶段性修复 5 月出口同比增长 19.4%，较 4 月进一步回升，环比增长约 4.8%。除了低基数效应外，主要影响因素有三点：一是，AI 链和电子链仍是核心拉动项，海外数据中心建设、服务器扩容和 AI