【研报】城市群系列总篇：城市群高质量发展的新增长极-20200402[47页].pdf

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1、研究源于数据 1 研究创造价值 Table_Summary 城市群城市群，高质量发展高质量发展的新的新增长极增长极 -城市群城市群系列系列总篇总篇 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 专题策略报告 策略研究 2020.04.02 分析师：分析师：胡国鹏胡国鹏 执业证书编号：执业证书编号： S1220514080001 E E- -mailmail 分析师：分析师：郑小霞郑小霞 执业证书编号：执业证书编号： S1220512080002 E E- -mailmail 分析师：分析师：袁稻雨袁稻雨 执业证书编号：执业证书编号： S1220519030001 E E- -mailm

2、ail 联系人联系人： 刘超刘超 E E- -mail mail 请务必阅读最后特别声明与免责条款 投资要点：投资要点： 内外挤压下，内外挤压下，城市城市集聚发展成为必然。集聚发展成为必然。随着我国工业化率的触 顶以及城镇化率的放缓，快速发展中的结构性问题日益凸显， 人口老龄化加速与宏观杠杆率的过快上涨制约了总量性政策的 有效性，大规模总量性刺激政策已经不再适合我国国情。同时， 世界贸易占全球 GDP 比例 2011 年后见顶回落， 逆全球化思潮， 外需面临的不确定性也陡增。未来需要提升经济增长效率来实 现高质量发展，而城市群就是提升产出效率的最重要主体，也 是城镇化下半场的必然选择。 城市群

3、将成为引领高质量发展的城市群将成为引领高质量发展的新的新的增长极，增长极， 结构性潜力巨大结构性潜力巨大。 城市群战略有利于突破城市规模经济限制，以中心城市带动周 围城市群协调发展，打破行政壁垒，促进要素自由流动。长期 以来，我国存在特大超大城市规模不经济，中小城市无法达到 规模经济的问题，300 万人口成为重要分水岭。同时，长期以 来我国城市之间存在着各自为战的竞争格局，大城市集聚大量 的资本与廉价劳动力，对周围城市产生虹吸效应，周边中小城 市出现人口外流，产业空心化的趋势。在此背景下，城市群战 略将推进城市由单打独斗向区域协调发展转变，给市场更多空 间，形成多元要素共建、共享、共赢的命运共

4、同体框架。 基建重心随着城镇化思路转变，由三四线城市向城市群、都市基建重心随着城镇化思路转变，由三四线城市向城市群、都市 圈倾斜。圈倾斜。人口与产业向大城市聚集是人类发展的必然趋势。优 质资源的聚集能够产生协同效应与规模效应，提升城市土地使 用效率及投资回报率，内在需求的扩大也必然催生新老基建的 加速建设需求。国家层面来看，基建重心随着城镇化进程与思 路的转变不断调整，由前一阶段的向三四线城市倾斜转变为向 城市群、都市圈集中，基建成为形成有效投资，落实积极财政 的关键。新的发展阶段下，传统基建作为稳增长的有力抓手将 继续支撑逆周期调节的政策效力，而新基建作为经济结构的调 整方向也将持续发力，助

5、力新旧动能的顺畅转换。 扩大新老基建投资既是稳增长需要，也是推动城市群发展的必扩大新老基建投资既是稳增长需要，也是推动城市群发展的必 然选择。然选择。经过多年建设，我国基础设施规模大幅提升，但仍有 专题策略报告 2 研究创造价值 发展空间。作为逆周期调节的重要工具，基建投资一直是稳增 长的重要抓手，2020 年作为实现重要目标的关键之年叠加疫情 对经济的巨大冲击，基建投资将再次发挥经济压舱石的作用， 对冲经济下行，关注建筑建材、工程机械等传统基建领域的投关注建筑建材、工程机械等传统基建领域的投 资机会资机会。同时，网络化及枢纽化是城市群的核心特点，其保障 了人流、物流、资金流和信息流顺畅流通，

6、使得城市空间结构、 产业分工、公共服务、政府管理依托于立体的交通方式、网络 通信等基础设施梯度展开。构建以城际铁路、市郊铁路和市域 轨道为主体覆盖城市群的综合交通网络，以及速度快、低时延、 安全可靠的网络通讯系统是打造世界级城市群的必要基础，关关 注轨交、注轨交、 5G 及其应用、 云计算及及其应用、 云计算及大数据等新基建领域大数据等新基建领域的的投资机投资机 会。会。 风险提示：风险提示：根据历史分析推及未来的有效性及局限性、根据历史分析推及未来的有效性及局限性、疫情影响疫情影响 大幅蔓延、政策变化超预期、大幅蔓延、政策变化超预期、城镇化进度不及预期城镇化进度不及预期、经济大幅、经济大幅失