【交银国际证券】科技行业2026下半年展望：AI主题或继续主导下半年行情-260608（24页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https:/ 交银国际研究交银国际研究 行业剖析行业剖析2026 年 6 月 8 日2026 下半年展望：下半年展望：AI 主题或继续主导下半年行情主题或继续主导下半年行情AI 继续一枝独秀，预计至少持续到继续一枝独秀，预计至少持续到 2027 年底：年底：我们在 2026 年展望报告中写道“本轮 AI 带来的技术进步浪潮范围大，影响深远且涉及产业链环节众多”，并预计 AI 基建在 2026 年继续强劲增长。我们认为，1H26 基本面和市场表现符合

2、我们之前预期。虽然年初受到宏观经济波动和地缘政治的影响，AI资产在1Q26出现波动行情，但是在Agentic AI 的兴起和主要云服务商资本开支的持续上修驱动带动下，与 AI 相关的硬件和半导体股票在 2Q26 之后大幅跑赢大盘。我们统计主要海外 CSP 资本开支发现，在 2025年同比上升 80%的基础上，资本开支预计在 2026 年同比继续上升 90%。我们认为中国内地 CSP 资本开支有进一步上调空间。综合词元消耗量加速上升/新模型不断涌现等因素，我们将 AI 高景气度的判断推延 12 个月，认为高景气度至少持续到 2027 年底（前值为 2026 年底）。硬件供应链紧缺或延续，国产产业

3、链替代机会凸显硬件供应链紧缺或延续，国产产业链替代机会凸显：我们认为，加速器厂商预计在 2H26 集中推出新产品，其中包括英伟达 Vera Rubin，AMD MI 450/455 系列，以及博通新用户的 ASIC 产品。我们认为，国产加速器芯片的竞争力预计进一步增强。华为近期提出的“韬定律”或在器件，电路，芯片，系统等多个维度协同设计提高系统效率，配合国产制程节点进步，帮助国产加速芯片提升市场份额。总体看，我们认为上游半导体公司库存下降明显，产能普遍供不应求。我们将存储器行业高景气度的时间预测延申一个季度到 2Q27。看好大市值核心标的估值跟进：看好大市值核心标的估值跟进：考虑到 AI 拉动

4、相关行业需求持续处于高位，并对整体产业链造成溢出影响，我们继续看好存储，计算，通信以及上游的半导体制造/设备/器件/封测在 2H26 持续保持高景气度。我们上调A/H/海外半导体制造评级到超配超配，上调 A/H 多种元器件评级到超配超配，下调A/H 智能手机及产业链评级到低配低配。我们看到总体A/H估值处于历史高位，美股半导体/硬件科技估值处于较高水平。我们认为 AI 行情预计继续，但提醒投资者估值回调风险。我们认为大市值的半导体设计和制造公司估值水平相对较低，建议关注中芯国际（981 HK/买入买入），英伟达（NVDA US/买入买入），台积电（TSM US/买入买入）。估值概要估值概要公司

5、名称公司名称股票代码股票代码评级评级目标价目标价收盘价收盘价 每股盈利每股盈利市盈率市盈率市账率市账率 股息率股息率FY26EFY27EFY26EFY27EFY26EFY27EFY26E(当地货币当地货币)(当地货币当地货币)(报表货币报表货币)(报表货币报表货币)(倍倍)(倍倍)(倍倍)(倍倍)(%)英伟达NVDA US买入300.00205.104.8989.39641.921.831.9618.520.0台积电TSM US买入468.00415.1794.762109.232138.1119.844.3433.65NA博通AVGO US买入500.00385.7312.01818.951

6、32.120.416.7411.08NASK海力士 000660 KR买入1,650,0002,070,000271,047359,8317.65.84.812.68NA超微半导体AMD US买入468.00466.387.12611.99065.438.910.2810.28NA北方华创002371 CH买入650.00603.3610.92316.23955.237.29.797.960.3中芯国际981 HK买入95.0075.650.1640.25358.838.13.343.01NA中微公司688012 CH买入300.67276.004.0375.01168.455.19.658.