普洛药业-公司深度报告：盈利能力修复趋势明显CDMO业务厚积薄发-230523（21页）.pdf

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1、 Table_Stock 普洛药业普洛药业（000739）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 盈利能力修复趋势盈利能力修复趋势明显，明显，CDMO 业务厚业务厚积薄发积薄发 普洛药业深度报告普洛药业深度报告 Table_Rating 买入（首次）买入（首次）Table_Summary 投资摘要投资摘要 短期压制因素逐步消除，经营趋势向上。短期压制因素逐步消除，经营趋势向上。公司围绕“做精原料、做强 CDMO、做优制剂”的战略目标持续打造核心竞争力，目前已经形成三大板块协同发展局面。22 年，受原材料及国际运输成本上涨等因素影响，公司利润承压；23Q1 经营环境明显改善，利空因素逐步消散

2、；实现归母净利润 2.39 亿元，同比增长 57.35%，毛利率较 2022 年增长 4pct，经营拐点已至。原料药原料药、制剂一体化和高技术壁垒优势制剂一体化和高技术壁垒优势突出突出。公司为老牌原料药龙头企业，规模化生产品种 70 多个，销售过亿品种有 13 个，羟酸、安非、沙坦、D-乙酯等品种占全球市场绝对份额。今年预计递交 DMF 文件的品种有 3-5 个；未来产能提升、新品种国内外获批有望为板块成长提供有力保障。制剂业务坚持差异化和全球化策略，实现快速发展。截至 2022 年，公司已通过一致性评价的品种共 15 个，已进入国家集采的品种有 6 个，首个高端缓控释仿制药已在美国上市；第七

3、批新中标的头孢克肟片、头孢克肟颗粒和琥珀酸美托洛尔缓释片在 22 年Q4 执标，有望为 23 年带来业绩新动能。CDMO业务业务崭露头角崭露头角，步入放量期。步入放量期。公司充分利用制造端优势，与国内外顶尖Big pharma及Biotech公司形成了长期的战略合作关系，“起始原料+注册中间体+API”的转型升级策略也取得显著成果。2023一季度，公司临床三期项目数48个（+50%），研发期项目数 315 个（+80%）；API 询价项目数不断增多，项目类型也进一步优化。未来CDMO 业务将保持快速增长态势。产能建设有序推进，处产能建设有序推进，处新一轮扩张期新一轮扩张期。公司有原料药中间体生

4、产基地 7 家（其中化学合成工厂 5 家，生物发酵工厂 2 家）；制剂生产工厂 3 家。21 年在建工程为 7.1 亿元，同比增长 348%。23年，公司第一个高活车间将投入使用，目前客户需求旺盛；一个大规模的柔性车间也将投用，最高可同步运行 18 个项目；后续，还有多个动保和人用药项目将陆续建成投用。公司规模化生产能力进一步加强。投资建议投资建议 随着盈利能力持续向好，新建产能逐步释放；我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 12.17/14.58/17.55 亿元，同比增速为 22.98%/19.84%/20.40%，对应 EPS 分别为 1.03/1.24/1.49 元/股

5、，当前股价对应 PE 为 19/16/13 倍。风险提示风险提示 原材料价格波动风险；汇率波动风险；新产品研发和注册风险；市场竞争风险 Table_Industry 行业行业:医药生物医药生物 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:邓周宇邓周宇 Tel:E-mail: SAC 编号编号:S0870523040002 联系人联系人:尤靖宜尤靖宜 Tel:021-53686160 E-mail: SAC 编号编号:S0870122080015 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）19.34 12mth A 股价格区间（元）15.47

6、-25.09 总股本（百万股）1,178.52 无限售 A 股/总股本 99.96%流通市值（亿元）227.84 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：-36%-30%-24%-18%-12%-7%-1%5%11%05/2208/2210/2212/2203/2305/23普洛药业沪深3002023年05月23日2023年05月23日公司深度公司深度 数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 10