【研报】计算机行业“构筑中国科技基石”系列报告：红帽RedHat以OS为起点掘金开源-20200721[33页].pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 红帽红帽 RedHat：以：以 OS 为起点掘金开源为起点掘金开源 计算机行业“构筑中国科技基石”系列报告2020.7.21 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杨泽原杨泽原 计算机分析师 S1010517080002 刘雯蜀刘雯蜀 计算机分析师 S1010518020001 丁奇丁奇 计算机分析师 S1010519120003 通过对比梳理红帽公司开源商业模式历程，我们认为通过对比梳理红帽公司开源商业模式历程，我们认为，开源模式将成为国产操开源模式将成为国产操作系统作系统厂商厂商的主流发展趋势，订阅式服务有的主流发展趋势，订阅式服务有

2、望成为主流盈利模式。对于国产操望成为主流盈利模式。对于国产操作系统厂商来说，在行业信创中，为作系统厂商来说，在行业信创中，为企企业业客户提供混合云建设服务将进一步打客户提供混合云建设服务将进一步打开市场空间。开市场空间。 公司概述：公司概述：以以操作系统为起点，稀缺的开源解决方案操作系统为起点，稀缺的开源解决方案公司。公司。2005 年 6 月，公司市值约 22 亿美元，自 2011 年开始布局云计算，拓宽业务边界，在 2019 年 6月市值达到约 330 亿美元，市值快速成长。公司 2019 财年收入 33.6 亿美元，毛利率 85.18%，净利润 4.34 亿美元，具备较强的盈利能力。公司

3、从销售企业级 Linux 操作系统扩展到存储、中间件、虚拟化等多元化产品，提供全栈式开源产品解决方案，研发投入比例稳定在20%，深厚的技术积累是公司快速成长的关键。 开源看点：开源看点：开源产品的热度持续攀升开源产品的热度持续攀升，各大软件厂商积极布局，各大软件厂商积极布局。据 2020 年红帽开源调查报告显示，77%的企业认为在未来一年使用开源软件的预期会增长，仅有 1%的企业认为使用开源项目的预期下降。2020 年，企业使用的开源软件比例为 55%，预计到 2022 年会增长到 65%；使用的专有软件比例为 42%，预计 2022 年会下降到 32%。因此，开源项目成为了各大软件厂商布局的

4、一个重要方向。微软的项目管理平台 Github、谷歌的深度学习框架 Tensorflow、阿里的高性能服务框架 Dubbo、 Facebook 的深度学习框架 Pytorch 等各种开源项目不断促进技术的创新与发展，并提升企业的影响力，为企业带来潜在的商业价值。 战略分析战略分析：订阅式服务助成长，扩大混合云边界展未来订阅式服务助成长，扩大混合云边界展未来。公司基于开源社区项目打造企业级开源产品，提供免费的软件授权，通过按年收费的订阅式服务实现盈利。订阅式服务收入是公司的核心收入来源，占营收比重 88%，其余收入来自于培训、咨询服务。订阅式服务的商业模式下，公司加速向混合云领域进军，FY201

5、7-FY2019，OpenShift 容器平台、OpenStack 云平台等新兴云产品占总收入比例为 18.2%/21.4%/24.3%，占比快速增加。红帽先后与 AWS、微软云、谷歌云等公有云厂商建立合作，不断扩大生态。2018 年，IBM 以约 340 亿美金全资收购红帽，二者共同构筑软硬一体化壁垒，打造混合云新巨头。公司混合云业务边界持续扩大，未来有望继续保持快速增长。 发展启示：发展启示：基于开源提供订阅式服务，转型混合云拓展市场空间。基于开源提供订阅式服务，转型混合云拓展市场空间。国产操作系统产品以基于 Linux 内核的发行版为主， 预计开源将会成为操作系统厂商的主流模式。以开源产

6、品为基础，在免费授权的基础上，依靠付费订阅式服务获取收入有望成为主要发展方向，服务化模式有望增强企业的可持续盈利能力。伴随云化趋势的加速，混合云有望成为企业数字化转型的发力点，国产操作系统厂商可借助技术的积累和优质的服务， 不断向 IaaS 和 PaaS 解决方案提供商转型，将业务边界扩大至混合云，进一步加强核心竞争力。 风险因素：风险因素：国产化替代进度不及预期；国产操作系统技术发展不及预期；企业云化转型不及预期。 投资建议投资建议：短期看，国产操作系统不断得到党政机关重视，各地招标采购有望加速落地。中远期看，市场化空间有望进一步打开，华为在 OpenEuler 开源操作系统基础上，有望结合