电子行业：苹果MR树行业标杆借力AI东风-230523（15页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。电子行业 行业研究|深度报告 MR 发布在即，产业链再掀高潮。发布在即，产业链再掀高潮。苹果 WWDC 2023 已经官宣在 6 月 6 日至 6 月 10日举行，多家媒体报道苹果大概率会借特别活动会发布 xrOS 系统以及初代 Reality Pro MR 头戴设备。我们认为苹果对于相关芯片、光学、显示等创新技术和顶尖配置的应用在行业具有标杆效应，同时在技术应用实现从“0”到“1”的突破后，苹果极强的供应链管理能力将助力成本及价格下探，助力终端出货量级

2、更上一个台阶。光学、显示、光学、显示、交互等交互等多环节多环节顶尖配置，为行业硬件趋势树立标杆顶尖配置，为行业硬件趋势树立标杆。光学方面光学方面，Pancake 方案自 22 年以来已当仁不让成为主流，据报道苹果第一代 MR 将配备 2 个3P Pancake 模组，而此前 Pico4 和 Quest Pro 分别采用了 1P Pancake 和 2P Pancake 方案，未来 pancake 方案成本优化&技术升级并举的路径持续创新，Pancake+可变焦+眼球追踪也有望成为未来 VR 头显的主流装机趋势。显示端显示端，据报道苹果 MR 将搭配两块 SONY 4K Micro OLED 屏

3、幕，DSCC 预测 22-27 年全球AR/VR屏幕市场平均复合增长率为 51%，其中至 27年 Micro OLED出货量将占所有AR/VR 显示器出货量的 48%。交互端，据悉苹果有望实现裸手交互，手势追踪，摆脱现有手柄相互方式的束缚，有力推动 VR/AR 产品的又一大变革，交互方式的迈进也将进一步助力应用场景的破圈。AI 赋能，为虚拟现实装上“大脑”，奠定行业长期向好趋势赋能，为虚拟现实装上“大脑”，奠定行业长期向好趋势。我们认为 AI 将在内容生产、交互、虚拟形象智能化等方面进一步提升产品便捷性、交互性和智能化程度。随着各大厂商相继推出大模型，AI 性能大幅提升，AI 技术与 XR 产

4、业生态的结合将进一步打开 XR生态想象空间，硬件端内容理解、交互体验、智能化体验均有望显著升级。AI 赋能下 XR 产业链有望迎来逻辑重构深度受益。叠加年内 MR 产品发布在即，且确定性增强，短期 XR 板块催化不断，长期期待巨头入局后 XR 在 AI 赋能下技术边界和应用场景的拓展与升级。一方面，我们看好苹果 MR 高价值量环节相关核心供应商，率先卡位苹果近年最具想象空间的终端应用，有望率先受益于初代 MR 推出后估值中枢抬升机遇，以及苹果后续迭代产品起量后对相关产业链公司带来的业绩弹性。1）设备环节：建议关注面板检测设备供应商华兴源创；空间传感器检测设备供应商智立方；Pancake 光学检

5、测设备杰普特；自动化设备赛腾股份。2）零组件及整机环节：建议关注微传动系统供应商兆威机电，结构件&功能件供应商领益智造、长盈精密，以及立讯精密、歌尔股份等。另一方面，我们看好 VR 产业链核心环节其他国内头部供应商，有望受益于 MR 发布后产业生态及技术演进趋势，有望在原有业务及客户群的基础上进一步拓宽。例如以光学领域为代表，建议关注三利谱、斯迪克、水晶光电、蓝特光学。风险提示风险提示 XR 出货量不及预期、技术更迭进度不及预期、生态建设不及预期 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 电子行业 报告发布日期 2023 年 05 月 23 日 蒯剑 021-63325888*85

6、14 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 李庭旭 执业证书编号：S0860522090002 韩潇锐 杨宇轩 薛宏伟 张释文 XR 未来已来，硬件、生态、应用逐一突破 2022-09-24 Pico Neo4 如约而至，行业新品加速迭代 2022-09-23 苹果 MR 树行业标杆，借力 AI 东风 看好（维持）电子行业深度报告 苹果MR树行业标杆，借力AI东风 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 短期：MR 发布在即，VR 产业再掀高潮.4

7、 长期：AI 赋能，奠定 XR 产业长期向好趋势.11 投资建议.12 风险提示.12 PZdUrZlYkWmOmOtO7N8QaQpNrRsQmPkPoOqNiNsQsO8OnMpPvPqQnQwMoOmN 电子行业深度报告 苹果MR树行业标杆，借力AI东风 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 图表目录 图 1：苹果 MR 效果图.4 图 2：VR/AR 产业阶梯式发展.4 图 3：全球 VR 出货量（单位：万台）.4 图 4：Pico 4 Pancake 方案示意图.5 图 5：Qu

8、est Pro Pancake 方案示意图.5 图 6：三利谱 Pancake 光学膜方案.5 图 7：视觉辐辏调节冲突（VAC）.5 图 8：机械式变焦图.5 图 9：Pancake 光学模组加工过程.6 图 10：PICO 4 自动调节瞳距.6 图 11：VR 眼镜瞳距调节系统由手动分段向电动无极调节演进.6 图 12：兆威机电 IPD 调节系统.7 图 13：VR/AR 主流显示方案对比.7 图 14：Micro OLED 产业链.8 图 15：全球 AR/VR 显示屏幕市场规模.8 图 16：Micro OLED 产业链情况.8 图 17：眼动追踪技术原理.9 图 18：苹果眼动追踪专

9、利.9 图 19：苹果 3D 手指建模专利.10 图 20：AI 赋能 VR 带来三大智能化.11 图 21：内容生产的三种模式.11 电子行业深度报告 苹果MR树行业标杆，借力AI东风 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4 短期：短期：MR 发布在即，发布在即，VR 产业再掀高潮产业再掀高潮 苹果苹果 MR 初代产品初代产品 6 月发布月发布在即，在即，VR 产业再产业再掀掀高潮。高潮。据彭博社报道，苹果将在 6 月 WWDC 全球开发者大会发布首款 XR 头显，且后续版本已在开发中，初

10、代产品定价 3000 美金，围绕办公、视频、游戏等领域。苹果 MR 初代产品定价高较高，但苹果对于相关芯片、光学、显示等创新技术和顶尖配置的应用在行业具有标杆效应，同时在技术应用实现从“0”到“1”的突破后，苹果极强的供应链管理能力将助力成本及价格下探，助力终端出货量级更上一个台阶。图 1：苹果 MR 效果图 数据来源：DoNews、东方证券研究所 22 年出货量短暂下滑，年出货量短暂下滑，23 年起有望步入加速上行阶段。年起有望步入加速上行阶段。根据 Wellsenn XR 数据，22 年受宏观经济波动、Quest 系列涨价叠加生命周期中后期等因素影响，22 年全球 VR 出货量 986 万

11、台，同比小幅下滑 4%。23 年起行业有望恢复增长，且步入加速成长阶段，24 年有望突破 2000 万台，22-25E CAGR 超 50%。我们看好苹果 MR 作为划时代产品带来的风向标意义，对于硬件端技术创新的引领以及软件生态端的瓶颈突破，同时看好 PS VR 对于 VR 游戏场景的持续开拓，Pico 在影视、直播等泛娱乐场景的突破，Meta 开启新一轮新品迭代创新周期后，头部厂商有望合力推动VR 产业快速发展。图 2：VR/AR 产业阶梯式发展 图 3：全球 VR 出货量（单位：万台）数据来源：东方证券研究所整理 数据来源：Wellsenn XR、东方证券研究所 机身：机身：外观上，苹果

12、将采用铝合金、玻璃和碳纤维等材料以减小尺寸与重量，预计将比 Quest Pro 更轻、更薄。碳纤维是一种集结构材料与功能材料于一身、具有多种优异性能并拥有广泛用-10%10%30%50%70%90%110%130%0500100015002000250030003500400020192020202120222023E 2024E 2025E全球VR出货量（万台）yoy 电子行业深度报告 苹果MR树行业标杆，借力AI东风 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5 途的基础性新材料。具有高强度、

13、高模量、低比重特点的碳纤维和以碳纤维为增强体的复合材料，以其出色的增强减重效果成为最重要的材料之一，在航空航天、轨道交通、消费电子等领域具有巨大的发展空间。光学：光学：Pancake 方案已成主流，苹果有望方案已成主流，苹果有望引领引领 3P Pancake 方案。方案。据报道苹果第一代 MR 将配备2个 3P Pancake模组，而此前Pico4和 Quest Pro分别采用了1P Pancake和2P Pancake方案。由于单片式和两片式生产工艺较为简单，成本相对可控，且成像质量较高，因此目前大多数 VR头显采用的短焦光学方案均为两片式。苹果所采用的多片式方案结构上更加紧凑，有望进一步缩

14、小体积，但对于组装及镀膜的要求将会更高。图 4：Pico 4 Pancake 方案示意图 图 5：Quest Pro Pancake 方案示意图 数据来源：Wellsenn XR、东方证券研究所 数据来源：Wellsenn XR、东方证券研究所 图 6：三利谱 Pancake 光学膜方案 数据来源：艾邦 VR 产业资讯，东方证券研究所 Pancake+可变焦可变焦+眼球追踪有望成为未来眼球追踪有望成为未来 VR 头显的主流装机趋势。头显的主流装机趋势。相较于人眼自然成像，VR 头显屏幕发出的光线没有深度信息，光学模组焦距固定，因此眼睛的视觉会辐辏失调，导致眩晕疲劳，显著降低用户的视觉体验舒适度

15、。在 pancake 方案中可变焦显示技术（机械式）通过电机+齿轮传统系统动其中一组镜片调整整个光学模组的折射率，从而满足调焦需求并与眼动追踪技术相结合，基于眼部细微特征变化校订模组焦距，模拟人眼自然成像，从而解决 VAC 眩晕问题。图 7：视觉辐辏调节冲突（VAC）图 8：机械式变焦图 电子行业深度报告 苹果MR树行业标杆，借力AI东风 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6 数据来源：灼识咨询、东方证券研究所 数据来源：兆威机电官网，东方证券研究所 Pancake 方案方案成本优化成本优

16、化&技术升级并举技术升级并举。Pancake 继 22 年陆续在 Pico4 和 Quest Pro 上实现搭载后已实现从“0”到“1”的装机突破后，我们认为一方面 Pancake 方案凭借更优的光学性能将在主流 VR 设备中进一步渗透，进而带动相关模组和零部件大规模量产后的成本优化。另一方面，Pancake方案将继续朝着更高的光学效率、更宽的视场角等方向升级，IPD自动瞳距调节&机械式可变焦技术等附加功能也有望大规模采用，进一步提升相关部件附加值。图 9：Pancake 光学模组加工过程 数据来源：Wellsenn XR、东方证券研究所 瞳距调节渐成标配，瞳距调节渐成标配，由手动分段向电动无

17、级演进。由手动分段向电动无级演进。2022 年自动瞳距调节 VR 眼镜首次进入消费级市场，电驱瞳距调节将逐步成为未来 VR行业的标配。其原理是VR眼镜内用多个红外线摄像头拍摄眼球，获取瞳孔位置及眼球反射的红外 LED 位置图像后，通过眼动追踪算法计算出瞳孔位置、大小及瞳距等信息，并将瞳距数据发至瞳距调节机械结构驱动电路。机械驱动电路驱动微型电机、行星齿轮减速机、丝杠等机构，推动 VR 光学机构位移对准人眼。瞳距调节方式分为手动式和电动式，调节档位分为无级式和分段式。电动式调节更加便捷，无级式档位更加灵活，因此电动无级式 IPD 能够使设备与用户更加适配。目前 IPD 调节已由 Meta Qus

18、et2 的手动分段调节发展至PICO 4 的电动无级调节。PICO 4 基于眼动追踪摄像头实现了智能无级瞳距调节，只需要按照提示用眼睛盯着屏幕中的绿点，就能自动完成瞳距调节。图 10：PICO 4 自动调节瞳距 图 11：VR 眼镜瞳距调节系统由手动分段向电动无极调节演进 电子行业深度报告 苹果MR树行业标杆，借力AI东风 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7 数据来源：少数派，东方证券研究所 数据来源：AR 圈，东方证券研究所 苹果将采用苹果将采用单目独立单目独立电动电动 IPD 调节。

19、调节。据 The Information 消息，苹果 MR 采用了单目独立 IPD 步进电机，实现基于眼动追踪之下的自动瞳距调节。眼动追踪功能涵盖了眼镜工作捕捉、注视点渲染等功能。单目独立 IPD 调节模组可以分别针对左/右眼不同的“单眼瞳距”进行独立调节。双目一体式模组虽可以调节双眼瞳距，但无法独立调节单眼瞳距。图 12：兆威机电 IPD 调节系统 数据来源：兆威机电官网，东方证券研究所 显示：显示：Mciro OLED 有望快速渗透有望快速渗透。据报道苹果首款 MR 设备预计搭载 3500PPI 的 Micro OLED 屏。不同于常规 LCD 和 OLED 屏采用的玻璃基板，Micro

20、OLED 的基板采用的是单晶硅晶圆。这一特性使它拥有了更高的像素密度（PPI），并且具有让显示器更轻薄短小、耗电量更少、自发光、发光效率高等优点，是适用于近眼显示的微显示技术，Pancake的黄金搭档。DSCC预测22-27 年全球 AR/VR 屏幕市场平均复合增长率为 51%，其中 Micro OLED 屏销售额 23 年有望突破13 亿美元，并于 24 年翻倍，超过 26 亿美元，至 27 年 Micro OLED 出货量将占所有 AR/VR 显示器出货量的 48%。图 13：VR/AR 主流显示方案对比 电子行业深度报告 苹果MR树行业标杆，借力AI东风 有关分析师的申明，见本报告最后部

21、分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8 LCD OLED 硅基硅基 OLED Mini-LED Micro LED 发光类型 背光 自发光 自发光 背光 自发光 对比度 5,000:1 10,000:1 10,000:1 10,000:1 100,000:1 色域 NTSC 70110%124%100%80-110%140%亮度(cd*/m2)500 1000 2000 1000-3000 3000 到达解析度 8K 4K 8K 8K 8K 响应时间 毫秒级 微秒级 微秒级 纳秒级 纳秒级 寿命（小时）60k 20-30k

22、 100k 工作温度（）060-2070-3070-100120-100120 功耗 高 LCD 的 60-80%LCD 的 80%LCD 的 30-40%LCD 的 10%可量产屏幕 全彩 全彩 全彩 全彩 单色 产业化程度 成熟应用 成熟应用 近年逐步量产 成熟应用 研究中 数据来源：BOE、电子工程专辑、集邦科技、头豹研究院、东方证券研究所 图 14：Micro OLED 产业链 图 15：全球 AR/VR 显示屏幕市场规模 数据来源：AR 圈、东方证券研究所 数据来源：DSCC、青亭网、东方证券研究所 Micro OLED 产业链上游为器件结构以及相关制造与检测材料、设备，中游为 Mi

23、cro OLED 屏幕制造商。OLED 制备过程主要包括 Array（阵列）、OLED（蒸镀）和 Module（模组）环节，国内厂商在模组环节较为成熟，但在阵列、蒸镀段的关键设备和有机发光材料仍然主要依赖日韩、美国等国外厂商，少数国内上游检测、制造设备和有机发光材料厂商已实现国产替代。图 16：Micro OLED 产业链情况 电子行业深度报告 苹果MR树行业标杆，借力AI东风 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9 环节环节 厂商厂商 产品情况产品情况 材料与检测 设备 奥来德 已实现红绿

24、蓝三种主体材料、红绿功能材料及通用材料的批量供货，目前正逐步向难度更高的蓝色功能材料、红绿蓝掺杂材料延伸，蓝色功能材料已在客户端进行验证，红绿掺杂材料已获得专利授权。生产的 6 代AMOLED 线性蒸发源成功打破国外垄断，实现进口替代，产品技术指标达到了国际先进水平已向成都京东方、云谷（固安）、武汉华星、合肥维信诺、武汉天马、重庆京东方、厦门天马提供蒸发源设备 莱特光电 Red Prime 材料持续升级迭代，稳定量产供应；新产品 Red Host 材料、Green Host 材料、Green Prime 材料及 Blue Prime 材料在客户端验证测试，其中 Green Host 材料完成客

25、户端的量产导入，现处于产量爬坡阶段。客户包括京东方、华星光电、和辉光电、天马、信利等 华兴源创 Micro-OLED 系列检测设备获得终端客户订单，是终端客户在 Micro-OLED 系列产品检测设备领域的唯一供应商 精测电子 在 Module 制程检测系统的产品技术已处于行业领先水平；客户已涵盖国内各主要面板、模组厂商，如京东方、华星光电、中国电子、天马微等 北方华创 微电子 12 英寸刻蚀机、PVD 及立式退火炉获得微显示领域客户的批量采购订单 屏幕 京东方 云南创视界光电 8 英寸硅基 Micro OLED 生产线于 2019 年 8 月实现量产，目前正在产能爬坡中；新组建的 12 英寸

26、 Micro OLED 生产线分 3 期进行，预计将于 2024 年 1 月全部完成，设计年产能为 523 万片 三星 三星显示投资 214 亿元建设 8.6 代 OLED 面板产线，预计在 2023 年开始试产 Micro OLED,并于 2024年建立 Micro OLED 面板的量产线 视涯 视涯研发和生产 Micro OLED 微型显示屏，是大疆发布的消费级 FPV 飞行眼镜 DJI Goggles 2 显示屏幕的独家供应商 清越 加快硅基 OLED 产品开发量产，积极与华为、荣耀、歌尔声学、小米等客户开展联合研发，为虚拟显示及增强显示提供更好的终端显示装置。eMagin 公司具备设计

27、、开发、制造和销售 Micro OLED 的端到端能力，主要客户为军工企业 索尼 苹果将在 2023 年发布其第一代 VR 眼镜，其近眼显示模块使用了两块来自索尼的定制 Micro OLED 屏幕 Kopin 公司 Micro OLED 面板应用于松下 VR 眼镜 LG 公司在 SID 2021 展示其 Micro OLED 样品，有望 2024 年进入苹果 Micro OLED 供应链 数据来源：各公司公告、东方证券研究所 交互：交互：眼动追踪实现普及眼动追踪实现普及，支撑交互升级支撑交互升级 眼眼动追踪是实现注视点渲染、变焦显示、眼动交互等功能的关键技术。动追踪是实现注视点渲染、变焦显示、

28、眼动交互等功能的关键技术。眼动追踪技术最常见的是以Tobii为代表的技术提供商所采用的瞳孔角膜反射法。该方案下的眼动追踪主要由眼动摄像机、光源和算法共同完成。光源发射红外光在眼角膜反射形成闪烁点，眼动摄像机捕捉眼睛的高分辨率图像，再经由算法解析，实时定位闪烁点与瞳孔的位置，最后借助模型估算出用户的视线方向和落点。图 17：眼动追踪技术原理 图 18：苹果眼动追踪专利 电子行业深度报告 苹果MR树行业标杆，借力AI东风 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。10 数据来源：Tobii，东方证券研

29、究所 数据来源：青亭网，东方证券研究所 手势交互技术是手势交互技术是 VR 设备中最基础也是最自然的交互方式设备中最基础也是最自然的交互方式。手势交互是指通过数学算法来识别人类手势的技术，包括图像获取、手势追踪、手势识别与分析等多个过程，手部追踪和手势识别是手势交互中较为关键的两个步骤。手部追踪是指准确地在 VR 头显中定位用户双手的位置，而如何精准地识别每个手指的动作，识别手的各种形态等属于手势识别。据 Markets and Markets 数据，2024 年“手势识别和无触碰感知”市场将达到 340 亿美元。苹果苹果多项专利构支撑手动追踪技术。多项专利构支撑手动追踪技术。目前，用于 VR

30、 设备的手势交互总共分为三个方向：手柄交互方式、正在逐步成为主流的裸手交互方式、和仍在小众阶段的外接可穿戴设备的交互方式。苹果有多项专利探索智能戒指、手指传感器、裸手交互等方向。据悉，苹果 MR 头显将会有通过外部摄像头追踪手部定位，用户然后通过拇指和食指捏在一起的动作激活某个特定的任务，从而实现普遍被认为是最自然、方便的交互方式裸手交互，摆脱现有手柄相互方式的束缚，有力推动VR/AR 产品的又一大变革，交互方式的迈进也将进一步助力应用场景的破圈。图 19：苹果 3D 手指建模专利 数据来源：新浪 VR，东方证券研究所 电子行业深度报告 苹果MR树行业标杆，借力AI东风 有关分析师的申明，见本

31、报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。11 长期：长期：AI 赋能，赋能，奠定奠定 XR 产业产业长期长期向好趋势向好趋势 AI 赋能，赋能，为虚拟现实装上“大脑”为虚拟现实装上“大脑”，实现虚拟，实现虚拟现实智能化现实智能化。VR 技术创建模拟环境，使自己沉浸其中，AI 则为技术设备配备具有敏锐洞察力和响应能力的感知能力。AI 和 VR 的结合，于 B 端可以帮助企业提高生产效率，于 C 端可以帮助消费者更好地体验产品，在个性化、智能化体验等方面有望助力 VR 终端进一步改变我们的生活和工作方式。我们认为，随着各

32、大厂商相继推出大模型，AI 性能大幅提升，AI 技术与 XR 产业生态的结合将进一步打开 XR 生态想象空间，硬件端内容理解、交互体验、智能化体验均有望显著升级。AI 赋能下 XR 产业链有望迎来逻辑重构深度受益。叠加年内 MR 产品发布在即，且确定性增强，短期 XR 板块催化不断，长期期待巨头入局后XR 在 AI 赋能下技术边界和应用场景的拓展与升级。图 20：AI 赋能 VR 带来三大智能化 数据来源：东方证券研究所整理 VR 交互智能化：交互智能化：AI技术可以帮助VR技术更好地识别用户的行为，从而实现更加精准的模拟。例如，AI 技术可以帮助 VR 技术更好地识别用户的眼睛，实现更加精准

33、的追踪，从而更好地模拟真实世界的环境。此外，AI 技术还可以帮助 VR 技术更好地识别用户的手势，从而实现更加精准的交互。相比于现有 VR 交互强调交互方式，智能交互强调交互的感知、识别和理解，VR 交互+智能交互将使实现虚拟与现实的无缝衔接。VR 内容研发和制作的智能化内容研发和制作的智能化：AIGC 突破传统内容生产瓶颈。突破传统内容生产瓶颈。内容吸引力不足是当前 VR 产业向前发展的一大瓶颈之一，AIGC 通过人工智能生产内容，是继 PCG 和 UGC 之后的新型内容创作方式，AIGC可以克服PGC和UGC在数量和质量上的不足，可以在创意、表现力、迭代、传播、个性化等方面，充分发挥技术优

34、势。依赖于高算力，AIGC 模式能够提高内容生成的质量和多样性，并节省生产时间，从而突破现有内容创作瓶颈，实现井喷式发展。图 21：内容生产的三种模式 电子行业深度报告 苹果MR树行业标杆，借力AI东风 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。12 数据来源：机器之心，东方证券研究所 虚拟形象智能化：虚拟形象智能化：虚拟形象的智能化离不开建模技术，AI 等技术快速突破，虚拟形象的发展进入新阶段，由“数字人”变成“数智人”。一方面在大模型的助力下，AI 技术使虚拟形象的制作成本降低、制作周期缩短、

35、门槛降低，并获得和真人更加相似的外形、动作效果，例如在 3D 数字人的建模环节，AI 建模相比人工建模所需时间大幅缩短、效率提升。另一方面，多模态 AI 使得虚拟数字人的交互能力更上一个台阶，随着 AI 技术的不断完善，数字人的感知能力（例如现在数字人对语言的理解主要以文本为主，未来有望实现多模态输入）、思维能力、内容输出能力都将得到显著改善，在思想、语言、行为上和人更加接近、更加智能化。投资建议投资建议 一方面，我们看好苹果 MR 高价值量环节相关核心供应商，率先卡位苹果近年最具想象空间的终端应用，有望率先受益于初代 MR 推出后估值中枢抬升机遇，以及苹果后续迭代产品起量后对相关产业链公司带

36、来的业绩弹性。1）设备环节：建议关注面板检测设备供应商华兴源创(688001，未评级)；空间传感器检测设备供应商智立方(301312，未评级)；Pancake 光学检测设备杰普特(688025，未评级)；自动化设备赛腾股份(603283，未评级)。2）零组件及整机环节：建议关注微传动系统供应商兆威机电(003021，未评级)、结构件&功能件供应商领益智造(002600，买入)、长盈精密(300115，未评级)，以及立讯精密(002475，未评级)、歌尔股份(002241，买入)等。另一方面，我们看好 VR 产业链核心环节其他国内头部供应商，有望受益于 MR 发布后产业生态及技术演进趋势，有望在

37、原有业务及客户群的基础上进一步拓宽。例如以光学领域为代表，建议关注三利谱(002876，未评级)、斯迪克(300806，买入)、蓝特光学(688127，买入)、水晶光电(002273，买入)。风险提示风险提示 XR 出货量不及预期：出货量不及预期：XR 作为新兴智能终端，未来发展存在较大不确定性，我们认为未来 XR 内容丰富、硬件升级拉动了下游需求，生态亦将逐步完善促进需求进一步放量，若该进程不及预期，将对相关厂商业绩产生负面影响。技术更迭进度不及预期：技术更迭进度不及预期：光学、显示、交互等方面的技术仍处于不断更新迭代的进程中，技术的发展决定了产品的性能与上市时间，若技术更迭进度不及预期，相

38、关厂商业绩也会受到负面影响。电子行业深度报告 苹果MR树行业标杆，借力AI东风 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。13 生态建设不及预期生态建设不及预期：目前 VR/AR产业的生态建设仍处于初期，应用场景需要不断拓展，如果生态建设进程滞后，将对相关厂商业绩产生影响。电子行业深度报告 苹果MR树行业标杆，借力AI东风 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。14 分析师申明 每位负责撰写本研究

39、报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；公司投资评级的量化标准公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；中性：相对于市场基准指

40、数收益率在-5%+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准行业投资评级的量化标准：看好：相对强

41、于市场基准指数收益率 5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本公司不会因接收人

42、收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投

43、资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何

44、责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。HeadertTable_Address东方证券研究所 地址：上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 电话：传真：021-63325888 021-63326786 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。