李宁(02331.HK)-港股公司研究报告：李宁品牌携手库里打造品牌共建多品类开发-260602（5页）.pdf

1、 01/5 请务必阅读末页的免责声明 Table_IndustryAndDate 证券研究报告|跟踪研究|耐用消费品与服装|2026/06/02 【广发纺服&海外】李宁（02331.HK）李宁品牌携手库里，打造品牌共建，多品类开发 Table_Invest 公司评级 买入 当前价格 18.90 港元 合理价值 24.98 港元 前次评级 买入 Table_Summary 李宁品牌与库里品牌达成长期合作。根据公司官方微信公众号，2026 年 6 月 2 日李宁品牌正式宣布，与四届总冠军、两届常规赛最有价值球员、奥运金牌得主、美国篮球运动员斯蒂芬库里（Stephen Curry）及库里品牌（Cur

2、ry Brand）达成长期合作。双方将以品牌共建为基础，围绕多品类专业运动装备开发、体育文化推广与新一代年轻运动群体链接，共同探索李宁品牌与库里品牌全球化发展的更多可能。斯蒂芬库里作为当代最具全球影响力的运动员之一，以其创造性的方式重新定义了现代篮球，也凭借不断突破与革新的表现，激励了新一代运动人群。本次合作，既源于李宁与斯蒂芬库里两位顶级运动员在精神层面的共鸣，也彰显了双方品牌在愿景与理念上的高度契合。未来，双方将共同推动李宁品牌及库里品牌的全球化发展，以篮球和高尔夫为起点，覆盖多元运动场景，并不断以创新的产品、多元的文化内容与独特的运动体验激励新世代运动群体。篮球核心品类有望借助合作库里，

3、重回增长。根据公司历年年度业绩公司推介材料，2021-2025 年李宁篮球品类流水分别同比+46%/+25%/持平/-21%/-19%，在公司零售流水占比分别为25%/29%/27%/21%/17%。篮球品类作为李宁品牌的核心品类，2021-2022 年流水高增，自 2023年后处于调整期，持续下滑。本次签约库里，有望借助库里在篮球品类的影响和号召力，进一步强化李宁篮球的专业心智和市场地位，带动公司篮球品类重新发力，重回增长势能。且此次合作，除篮球品类外，双方将拓展多品类运动场景，包括高尔夫、运动生活等，符合李宁多品牌多品类多渠道战略，打开多品类增长空间，提升全球影响力。盈利预测和投资建议。预

4、计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 31.20/33.52/36.20 亿元，参考可比公司，鉴于公司有望借助洛杉矶奥运营销周期，有望重回品牌势能上升和业绩增长，给予 2026 年 18倍 PE，对应合理价值 24.98 港元/股，维持“买入”评级。风险提示。宏观经济持续承压的风险、行业竞争加剧的风险、运营效率下降的风险、品牌调性下降的风险。Table_PicQuote 相对市场表现 Table_Author 糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE No.BPH764 左琴琴 SAC 执证号：S0260521050001 SFC CE No.BSE791

5、Table_DocReport 相关研究【广发纺服&海外】李宁（02331.HK）:Q1 流水符合预期，大货稳健，儿童业务高增 2026-05-05【广发纺服&海外】李宁（02331.HK）:25 年业绩超预期，看好公司奥运周期持续发力 2026-03-27【广发纺服&海外】李宁（02331.HK）:官宣白鹿代言人，携手开启女子运动新风潮 2026-03-08 盈利预测*本文如无特殊说明，货币单位均为人民币，1HKD=0.87CNY Table_Finance 单位:人民币百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入 28,676 29,598 31,627 3

6、3,832 36,325 增长率（%）3.9%3.2%6.9%7.0%7.4%EBITDA 5,228 4,920 6,011 6,624 7,326 归母净利润 3,013 2,936 3,120 3,352 3,620 增长率（%）-5.5%-2.6%6.3%7.5%8.0%EPS（元（元/股）股）1.17 1.14 1.21 1.30 1.40 市盈率（P/E）12.3 14.3 13.6 12.7 11.7 ROE（%）11.5%10.6%10.7%10.8%11.1%EV/EBITDA 5.6 5.1 4.2 3.7 3.2 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 0%12%2