C南湖-公司研究报告-国内防空预警雷达龙头企业军贸市场或将打开市场新空间-230523（29页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 05 月 23 日 增持增持 国内防空预警雷达龙头企业，国内防空预警雷达龙头企业，军军贸市场或将打开市场新贸市场或将打开市场新空间空间 中游制造/军工 目标估值：NA 当前股价：26.7 元 公司作为公司作为北京无线电所北京无线电所唯一上市平台，防空预警雷达在国内外均得到了广泛的唯一上市平台，防空预警雷达在国内外均得到了广泛的应用，考虑到军贸市场高景气、新产品的逐步放量及产品的稀缺性。首次覆盖，应用，考虑到军贸市场高景气、新产品的逐步放量及产品的稀缺性。首次覆盖，给予“给予“增持增持”评级。”评级。稀缺的有源相控阵雷达整机上市

2、公司。稀缺的有源相控阵雷达整机上市公司。相控阵雷达具有多目标跟踪、远作用距离、高数据率、高可靠性、自适应抗干扰与宽带成像等特点，在路基、海基、空基和天基几乎所有重要的军用和民用领域均有广泛的用途。公司作为北京无线电所唯一上市平台，防空预警雷达技术实力处于国际领先地位，承担空中目标的预警探测和监视管制任务，是现代战争中一种重要的电子装备，在国防领域具有极其重要的战略地位。考虑到公司作为国内少有的防空预警有源相控阵雷达整机上市公司，行业高景气叠加市场的稀缺性或带来公司业绩与估值的双重增长。军贸军贸市场高景气或将打开市场新空间市场高景气或将打开市场新空间。公司雷达在国际市场具有较强的产品竞争力，产品

3、得到了客户的广泛的认可，2022 年开始贡献收入 2888.40 万元，占总收入比例为 3.03%。目前全球军事冲突此起彼伏，国际环境复杂多变，众多国家急需建设防空力量，对防空预警雷达需求也更加迫切，我国防空预警雷达国际市场竞争力逐年提升，雷达装备的军贸出口将迎来良好的发展机遇。公司作为国内防空预警雷达龙头企业，在手军贸订单充裕，随着订单交付及产品市场逐步开拓，军贸市场或将打开其市场空间，成为公司未来新的业务支柱。技术领先持续开拓新市场。技术领先持续开拓新市场。由于先前多年的经验积累，公司在行业内处于技术领先，主营业务营收保持稳定增长，2020 至 2022 年营收复合增速达11.09%。新业

4、务持续突破，近年来参与 25 个国家、军方等渠道的科研项目招投标，中标 16 个项目，部分项目研制完成后在未来一定时间周期内预计可获得持续订单，公司国内业务或将保持稳定增长。给予给予“增持增持”投资评级投资评级。公司是作为国内稀缺的防空预警雷达上市公司，受益于军贸及新产品的开拓，盈利状况或将保持稳定增长态势。我们预计公司2023-2025 年归母净利润预测达到 1.79 亿、2.31 亿和 2.89 亿元，对应估值50/39/31 倍，首次覆盖，给予“增持”评级！风险提示：风险提示：军方客户补差价变动军方客户补差价变动、军贸军贸开拓不及时开拓不及时、新产品投入批产不及新产品投入批产不及预期预期

5、、股价大幅波动风险、收入持续性风险。、股价大幅波动风险、收入持续性风险。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)797 953 1158 1424 1746 同比增长 3%20%22%23%23%营业利润(百万元)137 163 186 240 301 同比增长-50%19%14%29%25%归母净利润(百万元)131 157 179 231 289 同比增长-43%20%14%29%25%每股收益(元)0.39 0.46 0.53 0.68 0.86 PE 69.0 57.4 50.4 39.0 31.2 P

6、B 10.8 9.4 3.2 3.0 2.8 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股）33725 已上市流通股（万股）7654 总市值（亿元）90 流通市值（亿元）20 每股净资产（MRQ）2.8 ROE（TTM）17.7 资产负债率 48.6%主要股东 北京无线电测量研究所 主要股东持股比例 32.49%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 27 27 27 相对表现 28 21 29 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 王超王超 S1090514080007 C 南湖南湖（688552.SH）敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文正文目录