纳微科技(688690)-A股公司研究报告：深耕微球色谱填料领跑国产替代浪潮-260527（33页）.pdf

1、 请请务必阅读务必阅读正文后正文后的声明的声明及说明及说明 Table_Info1 纳纳微科微科技技(688690)医医药生药生物物 Table_Date 发发布时布时间：间：2026-05-27 Table_Invest 买入买入 上次评级：增持 股票数据 2026/05/26 6 个月目标价（元）-收盘价（元）36.39 12 个月股价区间（元）20.4437.05 总市值（百万元）14,694.82 总股本（百万股）404 A 股（百万股）404 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）19 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1

2、M 3M 12M 绝对收益 11%30%75%相对收益 7%25%46%相关报告 色谱填料主业深耕细作，盈利能力显著提升 -20260428 Table_Author 证证券分析师券分析师：吴明：吴明华华 执业证书编号：S0550525110002 证证券分析师券分析师：薛路：薛路熹熹 执业证书编号：S0550526040002 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 深深耕耕微微球球色色谱谱填料填料，领领跑跑国国产产替代替代浪浪潮潮 报报告摘告摘要：要：Table_Summary 突破微球底层技术壁突破微球底层技术壁垒，垒，打造生命科学打造生命科学“中国“中国色谱色谱芯”芯”。公

3、司凭借技术积淀，在生物制药纯化领域实现全面破局与高速成长。2012 年，公司分离纯化产品首次出口欧美，打破了我国长期以来单向进口的被动局面。公司为恒瑞医药子公司苏州盛迪亚生物的 ADC 药物（艾维达）供应高性能层析介质，为正大天晴万升规模生物类似药产线提供国产层析介质核心支撑，国产替代能力获产业龙头认可。色谱填料业务色谱填料业务：市场规模市场规模持续扩容，持续扩容，国国产替代空间产替代空间广阔。广阔。公司作为国内细分领域龙头，拥有种类齐全、性能优异的产品线及可依赖的质量体系。正大天晴曲妥珠单抗和贝伐珠单抗两大生物类似药的万升规模生产线、夏尔巴生物 2 万升规模抗体生产项目均选择公司作为核心填料

4、供应商，一定程度上说明国产头部生物制药企业对国产填料的技术认可已进入规模化验证阶段。2025 年色谱填料和层析介质产品实现销售收入 5.52 亿元，同比增长 22.57%，从数据层面印证了国产龙头先发优势的持续兑现。色谱分析检测业务色谱分析检测业务:第二增长极，第二增长极，“仪器“仪器+耗材”耗材”双双轮驱动。轮驱动。三大子公司协同并进，推动色谱分析检测业务快速增长。随着 GLP-1 多肽药物、小核酸药物等新兴领域的快速发展，以及国产替代进程的加速推进，公司色谱分析检测业务板块有望延续增长态势。福立仪器在气相色谱领域的品牌优势和液相色谱的高端突破、纳谱分析在色谱耗材领域的全过程国产化能力和创新

5、驱动的高速增长、赛谱仪器在蛋白纯化设备领域与母公司填料业务的深度协同，三者共同构成了公司色谱全生态平台的坚实基础，该业务板块有望成为公司继核心填料业务之后的第二增长曲线。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级：预计 2026-2028 年公司营业收入分别为 11.88/15.71/21.45 亿元，归母净利润为 2.21/3.14/4.50 亿元；对应 PE 分别为66.42/46.78/32.67 倍。考虑到公司在单分散微球底层制备技术、色谱填料和层析介质产品矩阵、下游客户资源积累及商业化项目放量方面具备较强壁垒，同时生物医药分离纯化需求扩容、国产替代推进以及海外市场开拓，给予公司“买入”评级

6、。风险提示：风险提示：下游需下游需求增长求增长不及预期，不及预期，国产替国产替代推进代推进难度大，难度大，海外市场海外市场拓拓展进度缓慢。展进度缓慢。Table_Finance财务摘要（财务摘要（百万元）百万元）2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入营业收入 782 925 1,188 1,571 2,145(+/-)%33.33%18.18%28.43%32.30%36.51%归属母公司归属母公司净利润净利润 83 136 221 314 450(+/-)%20.82%64.18%62.66%42.00%43.19%每股收益（每股收益（元）元）0.21 0.34