大商股份-600694-A股公司跟踪报告：持续推进调改股东回报优化-260527（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司跟踪报告公司跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.05.27 持续推进调改，股东回报优化持续推进调改，股东回报优化 大商股份大商股份(600694)Table_Industry 批零贸易业/可选消费品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):23.60 Table_CurPrice 当前价格(元)：17.67 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)16.15-24.05 总市值(百万元)6,085 总股本/流

2、通A股(百万股)344/344 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)9,146 每股净资产(元)26.56 市净率(现价)0.7 净负债率-47.03%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-2%-2%-15%相对指数-4%-2%-38%Table_Report 相关报告相关报告 25Q1 扣非净利增 8%，调改提速 2025.04.29 大商股份公司跟踪报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘越男(分析师)021-3867770

3、6 S0880516030003 范佳博(分析师)021-38053328 S0880526040002 本报告导读：本报告导读：公司持续推进现有零售业态超市、百货与电器的调改动作，公司持续推进现有零售业态超市、百货与电器的调改动作，26Q1 经营拐点已经显经营拐点已经显现，同时公司优化股东回报，有望实现良好增长。现，同时公司优化股东回报，有望实现良好增长。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持增持。维持增持。更新盈利预测，下调 2026-2027 年归母净利分别29.6%/26.5%至 5.42/6.31，预计 2028 年归母净利润 7.17 亿元。给予公司 2026 年 1

4、5 倍 PE，下调目标价 14%至 23.6 元，维持增持评级。业绩概述：业绩概述：2025 年公司实现营业收入 62.0 亿元/-10.75%；归母净利润 4.91 亿元/-16.31%；归母扣非净利润 4.25 亿元/-20.92%。26Q1 实现收入 19.8 亿元/+2.7%，归母净利润 2.75 亿元/+3.6%，扣非归母净利润 2.58 亿元/+3.2%。持续推进调改，经营拐点显现。持续推进调改，经营拐点显现。1）百货：2025 年实现营业收入 14.88亿元/同比-8.4%，占比达 23.99%。顺应消费市场变化，公司对百货业态调整业态结构，扩大适销商品品类，有序调减低销低效品牌

5、，不断引入优质新锐品牌，贴合当下消费需求。新玛特佳木斯店、新玛特牡丹江店、千盛百货锦州店等主力门店，通过精准客群定位，店内场景与品牌矩阵同步升级，实现销售利润双增长。2）超市：2025年公司实现营业收入 14.59 亿元/同比-14.07%，占总营收的 23.52%。超市业态聚焦民生消费，完善供应链整合与直采能力，优化品类结构与毛利水平，同步升级门店场景、完善线上配送与社群服务，通过精细化运营实现降本增效，顾客复购率达到 70%，顾客满意度持续提高。3）电器：实现营业收入 10.36 亿元/-3.34%，收入占比 16.7%。由于行业处于存量竞争、结构换新、场景融合、体验为王的关键时期，电器业

6、态采用全域营销、政企联动、高端 IP、新媒体运营、厂商协同等方式，促进产品与实景场景深度融合，营造沉浸式消费体验，提高消费者购物满意度。分红比例提升，彰显股东回报。分红比例提升，彰显股东回报。公司发布利润分配公告，拟派发现金红利 3.44 亿元。现金分红比例 70.19%，拟送股 0.34 亿股，送股后总股本增加至 3.79 亿股。风险提示：风险提示：消费需求疲软，市场竞争加剧，门店调改不及预期等。Table_Finance 财务摘要(百万元)2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 6,949 6,202 6,428 6,714 6,977(+/-)%-5.2%