【山西证券】盛科通信（688702）-以太网交换芯片国产替代先锋，Scaleup超节点需求正在爆发-260603（6页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1集成电路盛科通信（集成电路盛科通信（688702.SH）买入）买入-B(首次首次)以太网交换芯片国产替代先锋，以太网交换芯片国产替代先锋，Scaleup 超节点需求正在爆发超节点需求正在爆发2026 年年 6 月月 3 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2026 年年 6 月月 2 日日收盘价（元/股）：265.52总股本（亿股）：4.10流通股本（亿股）：2.03流通市值（亿元）：538.98基础数据：基础数据：2026 年年 3 月月 31 日日每股净资

2、产（元/股）：5.44每股资本公积（元/股）：5.13每股未分配利润（元/股）：-0.73资料来源：常闻分析师：分析师：张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：投资要点：投资要点：公司发布公司发布 2025 年年报和年年报和 2026 年一季报。年一季报。2025 年，公司实现营收 11.5 亿元，同比增加 6.4%；实现归母净利润-1.5 亿元，同比-119.7%；扣非归母净利润为-2.2 亿元，同比-101.0%。2026 年一季度，公司实现营收 2.5 亿元，同环比分别+11.4%、-22.1%；实现归母净利润-0.2 亿元，同环比分别-12.1%、+89.3%；扣非归母净利

3、润-0.3 亿元，同环比分别+20.0%、+83.8%。公司是国内领先以太网交换芯片设计企业，园区、数据中心产品线齐全，对标博通、公司是国内领先以太网交换芯片设计企业，园区、数据中心产品线齐全，对标博通、Marvell 等海外头部厂商。等海外头部厂商。公司主要产品包括以太网交换芯片及配套产品，并基于自研交换芯片，为行业客户提供少量芯片模组和定制化交换机解决方案。公司的以太网交换芯片和模组在企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络都有丰富的积累和应用，具备全面的二层转发、三层路由、可视化、安全互联等特性。公司产品覆盖 100Gbps-25.6Tbps 及 100M-800G端口速率，面向运营

4、商和企业交换机市场，公司 TsingMa.MX 系列交换容量达到 2.4Tbps，支持 400G 端口速率，支持新一代网络通信技术承载特性；GoldenGate 系列交换芯片容量达到 1.2Tbps，支持 100G 端口速率，支持可视化和无损网络特性。数据中心方面，公司面向大规模数据中心和云服务需求推出了 12.8Tbps 和 25.6Tbps 高端旗舰芯片，支持最大端口速率 800G，在全球范围内的以太网交换芯片分为设备商自研自用（如思科、华为、中兴）和商用交换芯片（如博通、Marvell、瑞昱、盛科）两类，根据灼识咨询，公司在国内商用交换芯片处于领先地位，2020 年万兆以上以太网商用交换

5、芯片份额 2.3%。受益于受益于 AI 资本开支大幅增长和国产方案导入，公司数据中心高带宽以太网交换芯片有望快速增长。资本开支大幅增长和国产方案导入，公司数据中心高带宽以太网交换芯片有望快速增长。以太网交换机是 AI 数据中心 IT 设备重要组成，根据 Semianalysis 统计，万卡 H100 集群中，SpectrumX 交换机成本占比或达到 3.5%。作为以太网交换机核心 BOM 器件，以太网交换芯片市场规模随 AI资本开支爆发。Lighcounting 报告显示，全球以太网交换芯片、InfiniBand 交换芯片市场规模 2025 年或达 40 亿美元和 20 亿美元左右，随着以太网

6、交换机成为主流，以太网交换芯片 2030 年有望达 140 亿美元以上，而 scaleup 交换芯片则有望达到 180 亿美元左右。运营商方面，今年 3 月中国移动首次集采RoCE 交换机，涵盖 400G、12.8T、51.2T，其中自主可控 RoCE 交换机采购公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2量达到 73.2%（包括 51.2T 高端交换机）。CSP 方面，阿里云今年 3 月发布一款 102.4T 国产芯片 NPO 交换机，这个交换机由 4 颗 25.6T 国产交换芯片组成，并创新采用 NPO 板上光电共封装技术