【浦银国际证券】库里可能为李宁带来更多的可能性-260602（7页）.pdf

1、浦银国际研究浦银国际研究 公司研究公司研究|消费消费行业行业 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。李宁（李宁（2331.HK）：）：库里可能为李宁库里可能为李宁带来更多的可能性带来更多的可能性 浦银国际浦银国际观点观点：今日（今日（6 月月 2 日），李宁官方宣布与著名日），李宁官方宣布与著名 NBA 球星球星斯斯蒂蒂芬芬库里签约，并库里签约，并计划计划在不久后推出以库里命名的系列篮球鞋。尽管合在不久后推出以库里命名的系列篮球鞋。尽管合作模式可能作模式可能和此前和此前与韦德与韦德的合作的合作相近，但基于库里更高的职业成就和相

2、近，但基于库里更高的职业成就和商业价值，我们认为与库里的合作可能为李宁长期品牌发展带来更大商业价值，我们认为与库里的合作可能为李宁长期品牌发展带来更大的想象空间。尽管的想象空间。尽管 2Q26 以来以来公司公司整体流水趋势较弱，但李宁在品牌营整体流水趋势较弱，但李宁在品牌营销上的持续加码使我们对公司长期品牌力与市场份额的提升保持较为销上的持续加码使我们对公司长期品牌力与市场份额的提升保持较为积极乐观的态度。维持“买入”评级。积极乐观的态度。维持“买入”评级。库里的成就和商业价值远高于当年的韦库里的成就和商业价值远高于当年的韦德德：截至目前，库里职业生涯四次夺得 NBA 总冠军，且两次当选常规赛

3、 MVP，一次总决赛 MVP，两次荣膺常规赛得分王。根据我们的调研，库里目前是 NBA 人气最高的球员之一，也是当今篮坛最受中国球迷喜爱的 NBA 球星之一。在刚过去的 25-26 赛季，库里的球衣销量在所有 NBA 球员中排名榜首。在我们看来，库里的成就和其在当今篮坛的商业价值远高于当年的韦德。库里虽然目前已处于职业生涯的后期，但依然处于较佳的身体状态，未受到太多伤病困扰。因此，我们预计库里未来三年仍将活跃在 NBA的舞台中心，并保持较高的商业价值。签约库里可能签约库里可能为为李宁品牌长期发展带来深远的影响：李宁品牌长期发展带来深远的影响：我们认为李宁很可能沿用与韦德的合作模式，即联合创立独

4、立子品牌，允许库里深度参与球鞋的设计，并通过股权与利润分成的方式将库里的利益与李宁的业绩直接挂钩。我们预计库里系列球鞋一经推出，有望受到全球库里球迷的追捧，从而拉动李宁篮球品类的销售，并进一步巩固李宁在中国篮球品类的市场地位（我们测算李宁目前在篮球品类的市场份额排名第二，仅次于 Nike）。另外，尽管此次合作是以篮球为基础，但我们不排除库里品牌未来会进行全品类覆盖（包括高尔夫和运动生活等），并在全球范围开设库里品牌独立门店。库里选择李宁作为品牌合作伙伴，本身就是对李宁产品的认可。这可能促使全球的 NBA 球迷去了解李宁品牌，从而大幅提升李宁品牌在全球的知名度，为李宁长期出海打下基础。签约库里对

5、签约库里对 2026 年业绩的影响有限：年业绩的影响有限：李宁的篮球品类在过去几年里面对较大的挑战，收入持续大幅下滑。公司 1Q26 的篮球品类收入同比仍下降，但跌幅相较去年有所收窄。我们预测，如果公司在签下库里后快速推出库里系列篮球鞋，则有望助力 2H26 篮球品类收入快速提升，并达成公司全年篮球品类收入同比持平的目标。尽管公司未有披露签约库里的整体费用与时长，但我们判断相关费用会在整个合作期限内进行分摊，且分摊至 2026 年的部分相对比较可控。公司有能力通过对其他费用进行调整，从而基本维持公司全年整体销售费用的稳定，并不会给公司 2026 全年高单位数净利率的目标带来挑战。短期较弱的流水

6、趋势不改我们长期谨慎乐观的态度：短期较弱的流水趋势不改我们长期谨慎乐观的态度：根据我们的调研，李宁5月的线下流水延续了4月较弱的趋势，但线上流水可能在“618”购物节提早开跑的帮助下同比有所增长。李宁 4-5 月较弱的流水表现基本与行业大趋势相符。长期来看，李宁近期在市场营销与品牌投入方面不断加大力度（包括与中国奥委会的合作，以及取得国内外多位运动明星的代言），有助于在未来两年里加大品牌的曝光度，从而抢占消费者心智。因此，我们对李宁长期品牌力提升持谨慎乐观的态度，并预测李宁未来两年的收入表现有望好于其他国产品牌。投资风险：投资风险：行业需求放缓、国内品牌竞争大于预期。浦银国际浦银国际 公司研究