【国金证券】库存周期跟踪报告：个别大体量行业“主动补库”-260601（10页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 固定收益组 分析师：尹睿哲（执业 S1130525030009） 分析师：赵心茹（执业 S1130525030010）zhaoxinru 个别大体量行业“主动补库”20262026 年年 4 4 月，工业企业产成品存货同比上升月，工业企业产成品存货同比上升 1.51.5 个百分点至个百分点至 6.76.7%全工业行业年内二次全工业行业年内二次“主动补库存主动补库存”。工业行业整体“主动补库”，而上中下游的板块运动却无一处于“主动补”，主要是由于“主动补”集中在石油化工、及黑金加工等少数几个库存体量较大的行业，对全工业行业库存周期影响较大。而板块的周期状态统计基于

2、内部各行业处于库存周期不同状态的数量对比，而非库存体量对比。上游行业（即采矿业，仅占全部库存的 2%）：“被动补库存”_2026 年 04 月 中游行业（即中上游制造业，占全部库存的 54%）：“被动补库存”_2026 年 04 月 下游行业（即下游制造业与水电气，占全部库存的 43%）：“主动去库存”_2026 年 04 月 风险提示 统计口径误差。统计口径误差。数据统计大多为抽样，恐与现实情况有些许出入。库存周期跟踪报告库存周期跟踪报告 20262026 年年 0606 月月 0101 日 日 固定收益动态 固定收益动态 证券研究报告 固定收益动态 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更

3、多服务 内容目录内容目录 1.库存周期概览.3 2.库存周期概览（分行业）.8 风险提示.9 图表目录图表目录 图表 1：工业企业产成品存货同比上升 1.5 个百分点至 6.7%_2026.04.3 图表 2：库存周期的四阶段论.3 图表 3：全部工业行业：“主动补库存”_2026.04.4 图表 4：上游行业（即采矿业，仅占全部库存的 2%）：“被动补库存”_2026.04.5 图表 5：中游行业（即中上游制造业，占全部库存的 54%）：“被动补库存”_2026.04.6 图表 6：下游行业（即下游制造业与水电气，占全部库存 43%）：“主动去库存”_2026.04.7 图表 7：电子：“主

4、动补库存”_2026.04.8 图表 8：电气机械：“被动补库存”_2026.04.8 图表 9：化工：“主动补库存”_2026.04.8 图表 10：造纸：“被动去库存”_2026.04.8 图表 11：汽车：“主动补库存”_2026.04.9 图表 12：有色：“被动补库存”_2026.04.9 图表 13：仪器仪表：“被动补库存”_2026.04.9 图表 14：通用设备：“被动补库存”_2026.04.9 固定收益动态 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 1.1.库存周期概览库存周期概览 2026 年 4 月，工业企业产成品存货同比上升 1.5 个百分点至 6.7%。图表图

5、表1 1：工业企业产成品存货同比工业企业产成品存货同比上升上升 1.1.5 5 个百分点至个百分点至 6.76.7%_202_2026 6.0 04 4 来源：Wind，国金证券研究所 注：灰色虚线部分为将 21 年同比数据转化为两年平均 图表图表2 2：库存周期的四阶段论库存周期的四阶段论 来源：国金证券研究所整理 6.70-10-5051015202530350102030405060708091011121314151617181920212223242526%工业企业:产成品存货:累计同比2001.072005.012008.092011.112014.092018.0929M 43M

6、 39M 48M 34M 49M 40M 1 2 34567 82021.09 固定收益动态 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 全工业行业全工业行业年内二次年内二次“主动“主动补补库库存存”。”。工业行业整体“主动补库”，而上中下游的板块运动却无一处于“主动补”，主要是由于“主动补”集中在石油化工、及黑金加工等少数几个库存体量较大的行业，对全工业行业库存周期影响较大。而板块的周期状态统计基于内部各行业处于库存周期不同状态的数量对比，而非库存体量对比。图表图表3 3：全部工业行业：“全部工业行业：“主动主动补补库存”库存”_202_2026 6.0 04 4 来源：Wind，国金证