创想三维-3388.HK-港股公司研究报告：消费3D打印领创者打造硬件+耗材+软件生态三层成长曲线-260601（25页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2026 年 06 月 01 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）消费消费3D打印打印领创者领创者，打造硬件打造硬件+耗材耗材+软件软件生态生态三层成长曲线三层成长曲线 TMT 及中小盘/电子 当前股价：22.8 港元 消费消费3D打印打印26Q1翻倍增长，相较去年翻倍增长，相较去年3倍提速，折射行业正从极客型工具倍提速，折射行业正从极客型工具向创作型科技消费品转型，产品代际跃迁带来的体验断层式改善，加速消费破向创作型科技消费品转型，产品代际跃迁带来的体验断层式改善，加速消费破圈。创想圈。创想三维（三维（3388.HK）作为作为首家登陆资本市场的消费首家登陆资本市

2、场的消费3D打印打印品牌品牌企业企业，覆盖打印覆盖打印+扫描扫描+雕刻等多场景，雕刻等多场景，打造的硬件打造的硬件+耗材耗材+软件生态三层成长曲线未软件生态三层成长曲线未来商业化变现潜力大来商业化变现潜力大，首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级，首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。q 创想三维：全球消费级创想三维：全球消费级3D打印打印头部头部品牌。品牌。创想三维 2014 年成立，提供一站式消费 3D 打印解决方案，包括 3D 打印机/3D 打印耗材/3D 扫描仪/激光雕刻机/3D 打印成品及服务&配件及其他，2025 年占比分别为 57.1%、13.4%、11.7%、7.2%、10.6%，线下收

3、入占比 51.5%，海外收入占比近 75%。2024年公司全球消费 3D 打印机/3D 扫描仪/激光雕刻机市场排名第 2/1/4。收入保持快速增长，2025 年增至 31.3 亿元，22-25 年 CAGR 为 32.44%；归母净利2022 年及 2023 年为 1.04 亿和 1.29 亿，2024 年因战略性加大投入利润同比下滑至 0.89 亿，而 2025 年亏损因特别股息所致，剔除此影响后约 0.57 亿。q 行业：行业：消费级消费级3D打印机破圈，行业三年翻倍景气加速。打印机破圈，行业三年翻倍景气加速。海关总署统计 2025年国内 3D 打印机出口量 503 万台，同比增长 33%

4、，出口金额 114 亿元，同比增长39%，灼识咨询预计2026-2028年行业出货量翻倍至1000万台。26Q1海关统计 3D 打印出口增速加快至 119%，我们判断景气加速背后折射 AI 降低建模门槛丰富模型库、3D 打印价格带拓宽下沉、消费从极客/创客破圈层向大众兴趣用户三重助力。经历低速到高速、单色到多色、开放式架构到封闭安全的产品迭代后，消费 3D 打印机正从高客单、创作者驱动、内容生态依赖的极客型工具向中低客单、Steam 教育/农场/家庭社群传播、模型生态加速扩张的创作型科技消费品转变，产品代际跃迁带来的体验断层式改善，正在加速消费破圈。q 公司：公司：打造打造硬件硬件+耗材耗材+

5、软件软件生态生态三层成长曲线三层成长曲线，未来未来商业化变现潜力大商业化变现潜力大。创想是全球 3D 创意产业主要参与者中唯一一家同时提供消费级 3D 打印、3D扫描、激光雕刻产品及服务的公司，已构建起覆盖硬件、耗材及软件生态的多元创意平台，打造三层成长曲线打造三层成长曲线。1）硬）硬件：件：创想是创客桌面工具领域硬件体系最完善的公司，旗下拥有 FDM/光固化 3D 打印机、3D 扫描仪、激光雕刻机等硬件产品，截止 25 年占收入比重 2/3，3D 打印机/扫描仪/激光雕刻机毛利率分别为 28%/34%/35%，跟经销比例高、产品型号迭代有关，随着 DTC占比上升、ASP 提高有望改善硬件盈利

6、水平；2）耗材）耗材：主要包括线材、光敏树脂、粉末三大类，其中 FDM 线材占比最高，主要由生物基聚乳酸原料经过改性（提升材料性能）挤出线材，品牌置入 RFID 芯片形成官方耗材，3D 打印景气上行期第三方耗材占比偏高、后续官方耗材提升潜力大，创想 2025 年耗材收入增长 60%，远快于设备增速，过去三年耗材收入占设备比重从 10%上升到 23%，毛利率从 30%提升至 35.5%，耗材收入及毛利率有望双升；3）软件生态软件生态：围绕模型下载、AI 生产、设计师激励、农场代打、会员社群、配件服务等，创想构建的创想云平台目前全球注册用户超过400万，与超过2300名 KOL 合作内容营销和社区