中国石化-公司研究报告-炼化销一体化龙头稳健与成长兼具-230518（51页）.pdf

1、中国石化：炼化销一体化龙头，稳健与成长兼具中国石化：炼化销一体化龙头，稳健与成长兼具证券研究报告证券研究报告 行业深度行业深度2023年5月18日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：邓胜分析师：邓胜021-68821629SAC 执证编号：S1440518030004研究助理：彭岩研究助理：彭岩010-86451946 投资要点2核心观点：公司整体经营稳健，炼油化工板块虽需求复苏将逐渐迎来边际改善，油气资源

2、板块在原油供需相对偏紧、天然气产销双增核心观点：公司整体经营稳健，炼油化工板块虽需求复苏将逐渐迎来边际改善，油气资源板块在原油供需相对偏紧、天然气产销双增的趋势下将为公司形成业绩重要支撑，油品销售板块公司在国内拥有领先地位、可以提供稳定的业绩贡献。长期成长上，公司稳步推的趋势下将为公司形成业绩重要支撑，油品销售板块公司在国内拥有领先地位、可以提供稳定的业绩贡献。长期成长上，公司稳步推进炼油提质增效，同时大力发展下游高端新材料布局，上游油气增储上产，同时不断优化提升销售板块业务，在进炼油提质增效，同时大力发展下游高端新材料布局，上游油气增储上产，同时不断优化提升销售板块业务，在CCUSCCUS、

3、氢能等节能减、氢能等节能减排、清洁能源板块扎实布局，逐步打造成世界一流的能源化工企业，随着公司规划稳步落实，对标优秀的民营大炼化和海外能源巨头，排、清洁能源板块扎实布局，逐步打造成世界一流的能源化工企业，随着公司规划稳步落实，对标优秀的民营大炼化和海外能源巨头，当前仍被低估。当前仍被低估。勘探勘探-炼化炼化-销售一体化布局，综合一体化能源化工巨头。销售一体化布局，综合一体化能源化工巨头。中国石化是国内最大成品油和石化产品供应商、第二大油气生产商，世界第一大炼油公司、第二大化工公司，业务涵盖石油天然气勘探开采、运输销售，石油及化工产品、原油、天然气生产与销售，形成了纵向一体化布局、石油石化主业突

4、出、拥有比较完备销售网络的规模格局，依托产业综合布局，在2022年和23Q1，石化行业整体仍承压的背景下，公司业绩仍保持较高水平，2022年公司实现营收33182亿，实现归母净利663亿，23Q1公司实现营收7913亿，实现归母净利201亿，环比+108.5%，扣非归母净利197亿元，环比+1039.7%大幅改善，体现出生产经营的稳健性和较强的业绩韧性。上游增储上产，中下游随需求复苏边际逐步改善。上游增储上产，中下游随需求复苏边际逐步改善。公司上游板块不断推进油气增储上产，持续加大油气勘探开发力度，原油储采比随资本开支同步上涨；天然气板块产销也稳步增长，并且随着天然气行业高质量发展和市场化改革

5、，公司天然气盈利中枢预计将逐步改善。中游炼化板块在2022年尤其下半年，原油成本高位叠加需求下行，整体承压明显，后续随着下游需求复苏，下游产业链需求有望稳步提升，价格价差有望边际改善。油品销售板块公司在国内拥有领先地位，可以提供稳定的业绩贡献。稳健与成长兼具，价值整体低估。稳健与成长兼具，价值整体低估。公司现有业务整体经营稳健，并且随宏观经济复苏将逐渐迎来边际改善；长期成长上，公司稳步推进炼油提质增效，同时大力发展下游高端新材料布局，上游油气增储上产，同时不断优化提升销售板块业务，在CCUS、氢能等节能减排、清洁能源板块扎实布局，逐步打造成世界一流的能源化工企业，随着公司规划稳步落实，对标优秀

6、的民营大炼化和海外能源巨头，公司当前整体估值水平仍被低估。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计公司2023年、2024年和2025年归母净利润分别为844亿、905亿和943亿，EPS分别为0.70元、0.75元和0.79元，PE分别为9.01X、8.40X、8.06X，给予“买入”评级。5XiX1WkWeX5XlYZYmUcV8ObP7NmOoOmOtQlOpPtOjMmNuN6MnNxONZnOtQMYqMrR中国石化：炼化销一体化龙头，稳健及成长兼具全球领先的炼化销一体化龙头全球领先的炼化销一体化龙头油气：原油预计维持偏紧平衡，天然气需求稳步增长油气：原油预计维持偏紧平衡，天然气需求稳步