领展房产基金(00823.HK)-港股公司研究报告：成本节流叠加回购计划稳定回报-260530（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 领展房产基金领展房产基金(823 HK)成本节流叠加回购计划稳定回报成本节流叠加回购计划稳定回报 华泰研究华泰研究 年报点评年报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):49.27 刘璐刘璐 研究员 SAC No.S0570519070001 SFC No.BRD825 +(86)21 2897 2053 陈慎陈慎 研究员 SAC No.S0570519010002 SFC No.BIO834 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 5 月 2

2、9 日)40.38 市值(港币百万)105,645 6 个月平均日成交额(港币百万)435.69 52 周价格范围(港币)34.12-45.05 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(港币港币)2026 2027E 2028E 2029E 营业收入(百万)13,938 13,682 13,804 13,967+/-%(2.00)(1.84)0.89 1.19 归属母公司净利润(百万)(7,397)2,615 9,498 9,656+/-%16.54 135.35 263.24 1.66 EPS(最新摊薄)(2.86)1.01 3.68

3、3.74 ROE(%)(4.72)1.74 6.33 6.43 PE(倍)15.85 15.94 15.56 15.17 PB(倍)0.69 0.69 0.69 0.69 EV EBITDA(倍)(34.37)30.52 13.60 13.57 股息率(%)6.31 6.27 6.43 6.59 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 5 月 30 日中国香港 房地产开发房地产开发 公司公布 2025/2026 财年年报：期内实现收入 139.38 亿港元，同比-2.0%；物业收入净额 102.30 亿港元，同比-3.7%；DPU 为 2.54 港元，同比-6.9%。期末每基金单位 N

4、AV57.75 港元，同比-8.8%。香港及中国内地零售续租租金下降是收入与估值下行的主要原因；停车场及国际零售业务表现相对稳健，融资成本和管理费用改善则对分派形成一定缓冲。我们认为公司短期仍需消化租金重定价压力，但香港社区零售和停车场现金流韧性仍在，成本优化、资产出售及潜在回购有望推动 DPU 趋于稳定，维持“买入”。香港及内地物业收入小幅下行，海外业务迎来增长香港及内地物业收入小幅下行，海外业务迎来增长 期内香港零售及办公室物业租金收入 63.46 亿港元，同比-4.7%，其中香港零售物业收入同比-3.9%，期末出租率同比保持稳定（97.8%），收入下降主要源自高租金旧约到期后的重定价压力

5、。香港停车场及相关业务收入25.05 亿港元，同比-0.1%，表现坚挺。中国内地物业组合收入 15.53 亿港元，同比-1.9%，主要受消费偏弱、竞争加剧及北京中关村项目重定价影响。海外物业收入 13.86 亿港元，同比+3.9%，对冲香港及内地压力。据管理层在业绩会披露，因旧约到期影响，26/27 财年收入仍有小幅下行，但公司旗下香港物业零售额增速降幅收窄，叠加香港零售市场进入复苏通道，我们认为 27/28 财年收入有望修复。成本管控成本管控卓有成效，融资成本下降卓有成效，融资成本下降 期末物业组合估值 2160 亿港元，同比-4.1%，每基金单位 NAV 降至 57.8港元，同比-8.8%

6、，主要受香港及中国内地市场租金影响，公允价值变动损益波动较大。25/26 财年员工及一般行政开支约 13 亿港元，同比-14.5%，管理层预计成本优化每年节省超过 2 亿港元，全年效益将在 2026/2027 财年进一步体现。融资端，期末净负债比率 23.9%，同比小幅提升 2.4pct，但平均借贷成本 3.4%，同比下降 0.2pct。定息债务占比 60.0%，可用流动资金 122 亿港元，资金充沛。聚焦核心资聚焦核心资产，制定回购产，制定回购计划计划增厚分派空间增厚分派空间 公司强调聚焦亚太区零售及停车场核心资产，期末零售及停车场占组合估值90%。公司已宣布出售新加坡 Swing By T