2026年5月PMI点评：产成品库存压力显现-260531（5页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观点评报告 2026 年 05 月 31 日 点评报告点评报告 2026 年年 5 月月 PMI 点点评评 频率：每月频率：每月 事件：事件：5 月制造业月制造业 PMI 录得录得 50%，较，较 4 月月下行下行 0.3 个百分点。服务业个百分点。服务业 PMI 录录得得 50.3%，较，较 4 月上升月上升 0.7 个百分点；建筑业个百分点；建筑业 PMI 录得录得 48.8%，较，较 4 月上升月上升0.8 个百分点。个百分点。5 月全国制造业 PMI 继续下行，降至临界点，拖累仍然主要是新订单项，支撑主要源自供应配送时间项。相对视角看，供给继续

2、相对需求走强，内需相对外需有一定改善，需求端库存压力明显升高，利润继续向上游行业倾斜。值得关注的点有：第一，新出口订单走弱、整体新订单徘徊荣枯线。值得关注的点有：第一，新出口订单走弱、整体新订单徘徊荣枯线。反映出海外需求有所放缓，不过国内需求受到节日消费提振，5 月整体表现为内需相对外需明显改善。第二，第二，需求端库存压力显现需求端库存压力显现。油价高位下国内生产维持扩张，但高价原料压制需求，5 月企业采购收缩、原料库存回落，产成品库存走高，产品去库压力加大。第三，第三，建筑业景气小幅回暖建筑业景气小幅回暖。建筑企业新订单和企业预期都出现边际好转，后续随着城市更新和六张网建设相关需求的持续释放

3、，行业景气有望得到进一步提振。新订单新订单降至线下降至线下，生产，生产线上放缓线上放缓。从需求端来看。从需求端来看，5 月份，外需明显放缓，新出口订单指数为 48.6%，较上月下降 1.7 个百分点，不过仍然高于过去五年同期中位数水平。在假期消费的支撑下，国内需求相对而言有明显改善，支撑制造业新订单指数为 49.9%，临近荣枯线。从生产端来看从生产端来看，5 月制造业生产指数为 51.2%，较上月下降 0.3 个百分点，不过，连续 3 个月运行在51%以上。原材料和产成品价格原材料和产成品价格均延续高位下行均延续高位下行，原材料库存降，产成品原材料库存降，产成品库存库存升升。由于原油等部分基础

4、原材料价格较上月有所回落，5 月原材料购进价格指数为60.5%，较上月下降 3.2 个百分点，不过仍处于较高水平；出厂价格指数为51.9%，较上月下降 3.2 个百分点，仍保持在扩张区间。原材料库存指数较上月下降 0.7 个百分点至 48.6%。不过，产成品库存指数较上月上升 1.8 个百分点至 49.3%，表明产品出库活动有所放缓。建筑业建筑业 PMI 线下回升线下回升。5 月建筑业商务活动指数为 48.8%，较上月上升 0.8个百分点。其中，基础建设相关活动仍保持扩张，土木工程建筑业商务活动指数虽较上月小幅下降，但仍继续保持在 52%以上。建筑业新订单指数为43.5%，比上月上升 1.9

5、个百分点，出现边际改善。5 月建筑业业务活动预期指数为 51.5%，比上月上升 1.0 个百分点，表明建筑业企业对未来行业发展信心有所恢复。服务业服务业 PMI 升回线上升回线上。5 月服务业商务活动指数为 50.3%，比上月上升 0.7个百分点，服务业市场活跃度有所提升。分行业看，铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、保险等行业商务活动指数均位于 55.0%以上较高景气区间，业务总量增长较快；航空运输、房地产等行业商务活动指数低于临界点，相关行业景气水平偏低。服务业业务活动预期指数为 55.4%，继续位于较高景气区间。风险提示：风险提示：内需修复速度不及预期；国内政策变动；国际贸易环境变动。

6、内需修复速度不及预期；国内政策变动；国际贸易环境变动。相关报告相关报告 1、新高下的结构性温差2026 年 1-4 月工业企业利润分析2026-05-27 2、关键一周：转机还是升级？宏观与大类资产周报2026-05-24 3、财政支出节奏错位下行2026 年 4 月财政数据点评2026-05-20 张静静张静静 S1090522050003 陈莹陈莹 S1090526020001 产成品库存压力显现产成品库存压力显现 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 图图 1：制造业：制造业 PMI 历年变化趋势历年变化趋势 资料来源：iFinD、招商证券 图图 2：制造业：制造业 PMI 分项指标