国盾量子-688027-A股公司研究报告：一体两翼筑牢根基量子科技产业纵深拓疆-260531（31页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2026 年 05 月 31 日 增持增持（首次）（首次）一体两翼筑牢根基，量子科技产业纵深拓疆一体两翼筑牢根基，量子科技产业纵深拓疆 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：559.88 元 “国家队”“国家队”入入股股与顶尖科研基因相交织，资源协同构筑深厚根基。与顶尖科研基因相交织，资源协同构筑深厚根基。国盾量子成立于 2009 年，技术源自中国科学技术大学，长期深耕量子信息技术领域；2025 年 1 月，公司在完成向中电信量子集团（中国电信全资子公司）21.86%股份的定向增发后，正式成为国资央企控股企业。公司以中科大深厚科研积淀与核心研发团队实力

2、为根基，叠加“国家队”入股带来的政企资源与资金加持，有望凭借多重协同优势，持续领跑量子科技产业发展。量子通信基本盘稳固（一体），携手中国电信拓展市场空间。量子通信基本盘稳固（一体），携手中国电信拓展市场空间。量子通信行业是公司核心的现金流来源，营收占比超 45%。公司是量子保密通信网络核心设备主力供应商：骨干网方面，公司服务光纤量子保密通信骨干网络里程超 1.2 万公里（包括“京沪干线”、“国家广域量子保密通信骨干网络”等重点项目）；城域网方面，公司服务超 30 座城市量子城域网建设（包括“合肥量子城域网”等项目）；行业接入网方面，公司服务了国网浙江电力、中国人民银行清算中心等示范项目；国家天

3、地一体化量子网络方面，公司为“墨子号”、“济南一号”等量子科学卫星实验提供地面站设备。此外，公司已为近 500 家机关单位提供了量子安全接入的政务服务，并与中国电信联合打造“量子密话”业务，推广国盾密会、国盾密邮等面向公众服务的产品。量子计算与量子精密测量加速破局（两翼），打造强劲第二增长曲线。量子计算与量子精密测量加速破局（两翼），打造强劲第二增长曲线。量子计算方面，2023 年助力搭建 105 比特“祖冲之三号”整机、2025 年交付国内单台比特数最多的 504 比特“天衍-504”整机；稀释制冷机、室温测控系统、行波放大器等核心组件已完成国产化替代；参与建设的“合肥超量融合计算中心项目”

4、已进入稳定运营期；协助“天衍”量子计算云平台实现超算与超导量子计算能力的融合。量子精密测量方面，冷原子重力仪整机实现产业化，小型化单光子成像雷达整机进入科研应用，非视域成像设备等整机产品完成应用验证；多款单光子探测器等核心组件稳定供货科研院所。投资建议：投资建议：国盾量子持续夯实量子通信基本盘，携手运营商股东拓展市场，加速培育量子计算与量子精密测量第二增长曲线。公司具有“国家队”背景，并打造了领先的“自主研发+科研协同”双轮驱动研发体系，协同构筑深厚竞争根基，增长动能强劲。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 19/47/74百万元，对应 PE 分别为 3064/1233/78

5、0 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：宏观经济环境变动风险、技术研发与路线演进的不确定性风险、宏观经济环境变动风险、技术研发与路线演进的不确定性风险、商业应用落地与价值兑现周期长于预期的风险、产业生态不成熟与供应链脆商业应用落地与价值兑现周期长于预期的风险、产业生态不成熟与供应链脆弱的风险、全球竞争与地缘政治风险、资本投入增加与持续融资需求风险。弱的风险、全球竞争与地缘政治风险、资本投入增加与持续融资需求风险。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元)253 310 400 496 608 同比

6、增长 62%23%29%24%23%营业利润(百万元)(32)5 19 47 75 同比增长-70%115%277%153%59%归母净利润(百万元)(32)5 19 47 74 同比增长-74%117%249%148%58%每股收益(元)-0.31 0.05 0.18 0.45 0.72 PE-1808.6 10680.9 3063.9 1233.4 779.6 PB 17.8 17.7 17.7 17.4 17.1 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 103 已上市流通股（百万股）80 总市值（十亿元）57.6 流通市值（十亿元）45.0 每股净资产（MRQ）31.4 ROE（