同程旅行-0780.HK-港股公司研究报告：收入利润稳增符合预期吴志祥卸任联席董事长马和平接棒-260524（3页）.pdf

1、 证券研究报告|公司点评报告 2026 年 05 月 24 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）收入利润稳增符合预期，吴志祥卸任联席董事长收入利润稳增符合预期，吴志祥卸任联席董事长，马和马和平接棒平接棒 消费品/商业 当前股价：14.89 港元 5 月月 21 日，同程旅行发布日，同程旅行发布 2026 年年 Q1 财报财报，报告期内实现营收报告期内实现营收 50.1 亿元亿元/+14.4%，实现经调整利润，实现经调整利润 9.4 亿元亿元/+19.4%，整体来看收入稳步增长，业绩符，整体来看收入稳步增长，业绩符合预期。合预期。4 月多省份放春月多省份放春假假衔接清明和五一构成长假，出行消费有

2、所增长，衔接清明和五一构成长假，出行消费有所增长，5-6 月月燃油涨价、航班取消及机票成本上升致出行需求承压。公司收入利润仍具韧性，燃油涨价、航班取消及机票成本上升致出行需求承压。公司收入利润仍具韧性，万达酒管并表和酒管业务的快速发展，进一步完善公司酒旅产业链，叠加公司万达酒管并表和酒管业务的快速发展，进一步完善公司酒旅产业链，叠加公司持续推进降本增效持续推进降本增效&精细化补贴，看好未来业绩持续增长。精细化补贴，看好未来业绩持续增长。收入收入持续持续增长增长，业绩符合预期。业绩符合预期。报告期内公司实现营收 50.1 亿元/+14.4%；实现经调整 EBITDA13.9 亿元/+19.8%，

3、实现经调整利润 9.4 亿元/+19.4%，收入&业绩符合指引区间，略好于一致预期。分业务来看，26Q1 公司住宿预订/交通票务/度假业务/其他业务分别实现收入 13.6/21.2/5.6/9.6 亿元，同比增长+14.7%/+6.2%/-5.0%/+59.6%，度假业务主要受国际局势影响，其他业务快速增长主要得益于酒店管理业务增长与万达酒店并表，截至三月底，正在运营的酒店总数超过 3200 家，另有 1900+家酒店正在筹备中。用户用户端稳中有升端稳中有升，年付费用户同比增长，年付费用户同比增长 3%。26Q1 公司平均月付费用户为4640 万人/-0.2%，公司年付费用户为 2.54 亿人

4、/+2.7%，过去 12 个月累计服务的旅客人次为 20.5 亿人次/+4.5%，用户端保持稳健。毛利率同比上升，盈利能力稳步改善。毛利率同比上升，盈利能力稳步改善。26Q1 公司毛利率为 69.9%/+1.0pct（qoq+4.0pct）；剔除 SBC，26Q1 公司管理/研发/销售费用率分别为6.0%/10.3%/33.7%，同比变动+0.2pct/-0.7pct/+0.7pct，经调整净利润率为18.8%/+0.8pct，盈利能力符合预期。吴志祥卸任联席董事长，马和平接棒吴志祥卸任联席董事长，马和平接棒。5 月 21 日，吴志祥（创始人）辞去董事会联席董事长、提名委员会主席及成员职务，马

5、和平获委任为董事会联席董事长、提名委员会主席及成员，全面接棒，成为“联席董事长+CEO”一体化领导。投资建议：投资建议：4 月多省份放春假衔接清明和五一构成长假，出行消费有所增长，但 5-6 月燃油价格上涨，部分航班取消和机票成本提升，导致出行需求承压。在此背景下，公司的收入利润仍呈现一定的韧性，万达酒管并表和酒管业务的快速发展，进一步完善公司酒旅产业链，叠加公司持续推进降本增效&精细化补贴，看好未来业绩持续增长。受原油价格影响，小幅下调公司全年盈利预期，预计 26-27 年实现经调整归母净利润 38.8/45.3 亿元，但由于公司估值较低，仍维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：全全球疫

6、情反复；经济消费下滑风险；出行政策变化风险。球疫情反复；经济消费下滑风险；出行政策变化风险。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(百万元)17341 19396 21002 23681 26081 同比增长 46%12%8%13%10%归母净利润(百万元)1974 2371 3166 3774 4472 同比增长 27%20%34%19%18%Non-GAAP 归母净利润()2785 3403 3879 4534 5271 同比增长 27%22%14%17%16%每股收益(元)1.18 1.01 1.34 1.60 1