国际宏观-全球科技龙头公司盈利估值比较-260526（34页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/34 策略研究|策略专题报告 证券研究报告 报告日期 2026 年 05 月 26 日 分析师：张启尧分析师：张启尧 S0190521080005 分析师：程鲁尧分析师：程鲁尧 S0190521120004 分析师：陈恭懿分析师：陈恭懿 S0190523060001 分析师：喻辰丰分析师：喻辰丰 S0190525020001 相关研究相关研究 【兴证策略】全球科技投资如何映射 A股-2026.05.07【兴证策略】五一假期全球资产表现与要闻速览-2026.05.04【兴证策略】兴证策略&多行业 2026 年5 月市场配置建议和金股组合-2026.05.03

2、全球科技龙头公司盈利估值比较全球科技龙头公司盈利估值比较 投资要点：投资要点：全球产业映射与跨市场比较对全球产业映射与跨市场比较对 A 股科技板块投资机会的指引价值愈发显著，基于这一股科技板块投资机会的指引价值愈发显著，基于这一背景，本篇报告致力于构建一套覆盖全球科技细分方向龙头的盈利背景，本篇报告致力于构建一套覆盖全球科技细分方向龙头的盈利-估值比较体系，为估值比较体系，为A 股科技板块的相对配置价值判断提供量化的分析抓手。股科技板块的相对配置价值判断提供量化的分析抓手。构建盈利构建盈利-估值比较体系在当前时点尤为估值比较体系在当前时点尤为重要重要。其一，近期全球一级市场 IPO 进程加速，

3、国内的长鑫存储、长江存储、宇树科技，海外的 SpaceX、OpenAI 等科技公司正冲刺上市，这批稀缺优质标的所对应的定价或在一定程度上影响相关赛道的估值中枢，建立全球可比参照体系有助于形成更具前瞻性的判断。其二，对于已上市公司而言，我们需要解答一个更为关键的问题，即在全球科技产业链的同一细分赛道中，当前国内龙头的盈利估值匹配程度相对海外龙头是否仍具备相对配置价值。在指标体系搭建上，在指标体系搭建上，我们延续【PE-G】这一在成长股研究中相对具有普适性的比较范式。另外，考虑到科技产业整体处于高投入、高成长阶段，且部分初创公司与新兴细分方向尚未实现稳定盈利，传统的 PB-ROE 框架在适用性上存

4、在局限性。因此对于这类公司，我们采用【PS-净利润率】作为补充指标，与 PE-G 形成互补。在指标选取层面，在指标选取层面，估值端我们采用 PE_TTM 与 PS_TTM，反映市场当前的定价水平；净利润增速与净利润率使用 Wind 或 Factset 统计的未来 12 个月一致预期，反映市场对企业前瞻基本面的预期。在样本选择上，在样本选择上，我们则继续采用前一篇全球科技产业映射报告（20260507：全球科技投资如何映射 A 股）中用于构建股价指数的底层公司池，以保持研究体系内部的一致性和可追溯性；鉴于少数部分细分方向可比性相对有限，我们进行了适当精简。后文中，我们对各大科技细分方向龙头公司的

5、盈利估值进行整体展示后文中，我们对各大科技细分方向龙头公司的盈利估值进行整体展示：具体来看，截至具体来看，截至5 月月 21 日，相较于海外对标龙头，国内龙头估值相对便宜的细分方向主要包括日，相较于海外对标龙头，国内龙头估值相对便宜的细分方向主要包括 PCB、光模块、端侧芯片、功率半导体、机器视觉、游戏开发等；国内龙头估值相对偏贵的主光模块、端侧芯片、功率半导体、机器视觉、游戏开发等；国内龙头估值相对偏贵的主要集中在半导体芯片产业链（材料设备、芯片封测、晶圆代工、要集中在半导体芯片产业链（材料设备、芯片封测、晶圆代工、GPU、ASIC、模拟芯、模拟芯片、存储、片、存储、EDA）和部分软件服务（

6、工业软件、企业软件、网络安全、）和部分软件服务（工业软件、企业软件、网络安全、IT 服务）；服务）；CPU、光纤光缆等其余行业龙头估值则相对合理。光纤光缆等其余行业龙头估值则相对合理。整体来看，多数细分行业中国内科技龙头的盈利整体来看，多数细分行业中国内科技龙头的盈利-估值水平已处于相对合理区间。不过估值水平已处于相对合理区间。不过值得注意的是，当前也有如值得注意的是，当前也有如 PCB、光模块、光模块等算力硬件板块等算力硬件板块，其中国内龙头已在全球占，其中国内龙头已在全球占据技术和基本面领先优势、但相较海外龙头仍相对便宜，这些细分方向有进一步估值提据技术和基本面领先优势、但相较海外龙头仍相