银轮股份-002126-A股公司研究报告：热管理龙头乘AI算力东风数字能源与具身智能开启新成长曲线-260528（27页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0505 月月 2828 日日 银轮股份银轮股份(002126.SZ)(002126.SZ)公司深度分析公司深度分析 热管理龙头乘热管理龙头乘 AIAI 算力东风，数字能源算力东风，数字能源与具身智能开启新成长曲线与具身智能开启新成长曲线 证券研究报告证券研究报告 汽车零部件汽车零部件 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 67.3867.38 元元 股价股价 (2026(2026-0505-27)27)54.2254.22 元元 交易数据交易数据 总市值总市

2、值(百万元百万元)45,913.83 流通市值流通市值(百万元百万元)43,062.36 总股本总股本(百万股百万股)846.81 流通股本流通股本(百万股百万股)794.22 1212 个月价格区间个月价格区间 22.62/59.66 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 15.2 7.0 87.0 绝对收益绝对收益 18.1 11.2 114.8 朱宇航朱宇航 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525100003 孙然孙然 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525120006 相关报告相关报告

3、热管理全球布局加速，数字能源开启全新增长曲线：热管理全球布局加速，数字能源开启全新增长曲线：公司深耕热管理领域四十余年，从商用车换热器起步，逐步拓展至乘用车、数字能源、具身智能等多元场景，形成“四轮驱动”的成长格局。公司 2021-2025 年收入和归母净利率复合增速为 19%、44.4%，公司增长稳健，一直保持较高增长能力，2026Q1 公司收入和归母净利率为 42.45 亿元、2.14 亿元，同比增长 24.3%、0.8%，考虑汇兑影响，公司盈利能力优秀。AIAI 数据中心产业趋势明显，燃机数据中心产业趋势明显，燃机+液冷打开新增长点：液冷打开新增长点：AIDC 投资扩张明显，数据中心发电

4、机业务+机柜液冷市场有望打开公司增长空间。1 1）电力能源板块：）电力能源板块：根据 IEA 数据显示，数据中心供电量将从 2024 年约 200TWh 增至 2035 年的 640TWh，以燃机、柴油发电机为代表的发电机市场增长空间大。全球三大燃机主机厂（GEV、西门子能源、三菱重工）订单饱满、产能趋紧，集体宣布扩产。公司作为卡特彼勒、康明斯等供应商，已获国际客户燃气发电机尾气处理系统定点（年销售额约 1.31 亿美元），柴油发电机冷却业务亦已量产，第二成长曲线（电力能源）加速兑现，未来有望拓展燃机等新场景。2 2）数据中心液冷：）数据中心液冷：高密度智算机柜功率持续提升，液冷渗透率有望持续

5、提升，公司以液冷 CDU 不锈钢板式换热器为核心切入点，与海内外客户同步推进项目，公司有望将多年的自身热管理行业积淀迁移到数据中心、储能等新行业，潜在增长空间大。新能源热管理量价齐升，具身智能业务稳步推进：新能源热管理量价齐升，具身智能业务稳步推进：全球电动化渗透率仍有增长空间，单车热管理价值量较传统汽车提升近两倍，主业成长空间依旧。公司海外工厂产能释放，2025 年以来连续获得北美及欧洲知名车企散热器、电池冷却板等定点项目，在手订单充足，支撑中期增长。人形机器人方面，公司设立“1+4+N”产品体系，覆盖旋转关节、执行器、灵巧手等模组，并合资成立苏州依智聚焦灵巧手，有望受益具身智能浪潮。投资建

6、议：投资建议：可比公司 2026 年平均估值约 51.66X，而银轮股份为 36.21X，考虑到公司数字能源及具身智能业务的高成长性，底层能力有望复用，打开长期成长空间；同时拥有全球布局、产能优势、客户资源等多方面优势，随着后续产能落地有望进一步获取市场份额，具有较高成长性，给予公司 2026 年 45XPE，6 个月目标价 67.38 元。风险提示：宏观经济波动风险提示：宏观经济波动；新技术迭代不及预期新技术迭代不及预期；行业竞争加行业竞争加剧；海外市场开拓放缓；盈利预测不及预期等。剧；海外市场开拓放缓；盈利预测不及预期等。-10%5%20%35%50%65%80%95%110%125%20