新里程-002219-A股公司简评报告：负面因素充分释放业绩有望迎来拐点-260518（3页）.pdf

1、 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 Table_Rank 评级：买入 Table_Authors 王斌 首席分析师 SAC 执证编号：S0110522030002 电话：86-10-81152644 Table_Chart 市场指数走势（最近 1 年）资料来源：聚源数据 Table_BaseData 公司基本数据 最新收盘价（元）2.27 一年内最高/最低价（元）2.97/2.03 市盈率（当前）304.23 市净率（当前）3.97 总股本（亿股）34.52 总市值（亿元）78.36 资料来源：聚源数据 相关研究 Table_OtherRep

2、ort 政策利空集中体现，各项业务有望逐步筑底回升 新里程：医疗服务业务具有较强韧性，关注潜在外延式增长 收购重庆新里程，资产注入预期有望逐步兑现 核心观点 Table_Summary 事件：事件：公司发布 2025 年年报和 2026 年 1 季报。2025 年实现营业收入30.53 亿元（-19.64%），归属于上市公司股东的净利润为 3094 万元（-73.04%）。2026 年 1 季度实现营业收入 7.20 亿元（-9.57%），归属于上市公司股东的净利润为 2047 万元（-20.22%）。负面因素充分释放，业绩有望迎来拐点负面因素充分释放，业绩有望迎来拐点。2025 年公司收入和

3、利润同比均出现下滑，一方面是由于受独一味胶囊集采影响，当年药品及医疗产品收入同比下降 46.37%，毛利率同比下降 5.80pct，子公司独一味制药的净利润同比减少 8241 万元，随着降价因素消除和以价换量，预计 2026年药品业务有望触底回升。另一方面由于医保支付方式改革和经营策略调整的影响，2025 年公司医疗服务业务收入同比下降 13.28%，但公司通过精细化管理等措施积极管控成本，该项业务毛利率同比增加0.26pct，盈利能力保持稳定。2026 年 1 季度门诊人次同比提升 2%，门诊次均费用持平，出院人次同比有所下降但降幅已在收窄，出院次均费用环比实现增长，2026 年 1 季度公

4、司医疗服务业务收入为 6.6 亿元（+4.11%），毛利率为 29.04%，同比增加 2.92pct，我们认为该项业务在2026 年有望迎来拐点。大力推进康养业务大力推进康养业务布布局，未来具有较大增长潜力局，未来具有较大增长潜力。公司整合旗下医疗机构的养老床位，以医疗能力为依托，扩大医养结合规模，未来计划通过现有医疗机构牵头，在医疗机构所在城市和相应省会城市，持续新设开展康养业务，并通过在一线城市和省会城市进行并购扩张。2025 年公司康养业务实现营业收入 3606 万元（+35.86%），2026 年 1 季度康养业务收入同比增长 30.65%，我们认为随着公司康养业务布局逐步完善，该项业

5、务未来具有较大增长潜力。盈利预测和估值盈利预测和估值。我们预计2026年至2028年公司营业收入分别为32.41亿元、34.87 亿元和 37.46 亿元，同比增速分别为 6.2%、7.6%和 7.4%；归母净利润分别为 0.97 亿元、1.37 亿元和 1.82 亿元，同比增速分别为213.3%、41.4%和 32.5%，以 5 月 15 日收盘价计算，对应 PE 分别为 79.3倍、56.1 倍和 42.3 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：医保控费力度超预期，公司医疗服务业务收入和利润率承压；中成药集采后以价换量幅度不及预期。盈利预测盈利预测 Table_Profit 2025A

6、 2026E 2027E 2028E 营收（亿元）30.53 32.41 34.87 37.46 营收增速（%）-19.6%6.2%7.6%7.4%归母净利润（亿元）0.3 0.97 1.37 1.82 归母净利润增速（%）-73.0%213.3%41.4%32.5%EPS(元/股)0.01 0.03 0.04 0.05 PE 248.5 79.3 56.1 42.3 资料来源：Wind，首创证券 -0.200.20.419-May30-Jul10-Oct21-Dec3-Mar14-May新里程沪深300 Table_Title 负面因素充分释放，业绩有望迎来拐点 新里程(002219)公司简