科沃斯-603486-A股公司2026年一季报点评：科沃斯26Q1收入符合预期海外占比提升驱动盈利改善-260517（3页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分科沃斯科沃斯 2 26Q16Q1：收入符合预期，海外占比提升驱动盈利改善收入符合预期，海外占比提升驱动盈利改善20262026 年年一季报一季报点评点评科沃斯（603486.SH）小家电证券研究报告/公司点评报告2026 年 05 月 17 日评级评级：买入买入（维持）（维持）分析师：吴嘉敏分析师：吴嘉敏执业证书编号：执业证书编号：S0740524060003Email：基本状况基本状况总股本(百万股)578.92流通股本(百万股)573.35市价(元)65.15市值(百万元)37,716.80流通市值(百万元)37,353.91

2、股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、科沃斯 25Q3：内外销高速增长，利润大幅改善2025-11-152、科沃斯 25H1：国补促进利润释放，外销渗透提速2025-09-07公司盈利预测及估值指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）16,54219,04021,75924,55927,015增长率 yoy%7%15%14%13%10%归母净利润（百万元）8061,7582,0262,3382,740增长率 yoy%32%118%15%15%17%每股收益（元）1.393.043.504.044.73每股现金流量1.475.852.7

3、64.595.80净资产收益率11%19%19%18%18%P/E46.821.518.616.113.8P/B5.24.23.53.02.5备注：股价截止自2026 年 05 月 17 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要26Q1 收入双位数增长，不计投资收益的经营利润增长显著收入双位数增长，不计投资收益的经营利润增长显著科沃斯 2025 年实现营收 190.40 亿元（+15.1%）；归母净利润 17.58 亿元（+118.1%）；扣非归母净利润 16.20 亿元（+126.1%）。25Q4 单季度营收 61.62 亿元（-2.4%）；归母净利润 3.40 亿元（+78.1%）

4、。26Q1 单季度实现营收 49.02 亿元（+27.1%）；归母净利润 4.05 亿元（-14.7%）；扣非归母净利润 3.97亿元（+11.5%）。Q1 归母净利润同比下滑主要受非经营性因素扰动去年同期有较大投资收益抬高基数，叠加本期汇兑损失拖累；还原汇兑影响后经营利润同比改善明显。收入端：海外业务驱动增长，双品牌海外均高增收入端：海外业务驱动增长，双品牌海外均高增26Q1 科沃斯品牌海外增速突出，添可品牌海外亦保持较快增长，海外收入占比进一步提升。新品类方面，2025 年擦窗、割草机器人等新品类收入已初具规模、同比接近翻倍，海外增速更快，2026 年延续高增态势。国内市场份额持续提升，中

5、高端价格段表现尤为突出，龙头地位进一步巩固。利润端：盈利能力环比改善，海外占比提升拉高整体利润率利润端：盈利能力环比改善，海外占比提升拉高整体利润率26Q1 公司毛利率达 49.6%（同比-0.1pcts，环比+2.7pcts）。海外利润率高于国内，利润率提升既有国内环比改善也有海外占比提升的结构性因素。费用端，26Q1 销售费用率（-2.1pcts），核心系投放效率提升，策略更加聚焦；财务费用率 2.5%（+3.2pcts）。整体来看，26Q1 净利率环比改善的驱动力来自海外占比提升和投放效率优化。盈利预测及盈利预测及投资建议投资建议公司海外业务处在渠道拓展期，海外占比持续提升驱动利润率提升

6、，擦窗、泳池等新品类亦有收入贡献。建议中长期海外看份额提升，内销静待格局改善拐点。预计公司2026/2027/2028 年归母净利润 20/23/27 亿元，对应当前 19/16/14xPE；此前 2026/2027预测为 24/27 亿元，维持公司“买入”评级。风险提示：景气度不及预期、竞争加剧、公司控费效果不及预期、研报信息更新不风险提示：景气度不及预期、竞争加剧、公司控费效果不及预期、研报信息更新不及时风险。及时风险。公司点评报告公司点评报告-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分盈利预测表盈利预测表资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度会计年度2