【中银证券】非银金融行业周报：综合整治非法跨境展业方案落地-260525（11页）.pdf

1、 非银金融非银金融|证券研究报告证券研究报告 行业周报行业周报 2026 年年 5 月月 25 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 证券行业证券行业 2025 年年报综述年年报综述20260522 非银金融行业周报非银金融行业周报20260518 非银金融行业近期观点非银金融行业近期观点20260417 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 非银金融非银金融 证券分析师：张天愉证券分析师：张天愉(8610)66229087 证券投资咨询业务证书编号：S1300521100002 非银金融行业周报非银金融行业周报 综合整

2、治非法跨境展业方案落地 券商券商板块板块估值估值与景气度错配，与景气度错配，具备配置性价比具备配置性价比；保险板块估值较低，；保险板块估值较低，进入二进入二季度以来资产端季度以来资产端修复预期有望得到巩固修复预期有望得到巩固。一周动态一周动态 市场数据：市场数据：1）行情：）行情：5 月 18 日-5 月 22 日，申万非银行业指数下跌 2.20%，券商指数下跌 1.40%，保险指数下跌 3.56%，多元金融指数下跌 3.35%。2）经纪：经纪：市场日均股基成交额 3.53 万亿元，环比缩量 9.72%。3）基金：基金：公募基金新发份额 248 亿份，环比增加 46%，其中股票型和偏股混合型基

3、金 204 亿份，债券型和偏债混合型基金 25 亿份。4）投行：）投行：按上市日，券商股权承销金额 58 亿元，其中 IPO 募资 55 亿元；债权承销金额 4,651亿元。IPO 审核通过 3 家，预计募资金额合计 35 亿元 5）自营：）自营：上证综指下跌 0.54%，深证成指上涨 0.23%，创业板指上涨 0.24%，中证全债（净价）上涨 0.10%。6）两融：两融：截至 5 月 21 日，沪深两市两融余额 28,872亿元，较前一周末增加 0.7%。行业动态行业动态：证监会等八部门证监会等八部门印发综合整治非法跨境证券期货基金经营印发综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案活动实施

4、方案，设置为期两年的集中整治期。方案明确禁止境外机构以任何形式在境内非法提供开户和交易服务，严禁境内主体为其提供协助，整治期内仅允许存量投资者单向卖出、转出资金，期满后境外机构全面关停境内非法业务。中长期看，此前通过这些渠道投资境外市场的资金有望回流，境内券商经纪及托管业务或迎来增量空间，境外投资需求将有序向 QDII、沪深港通等合规渠道迁移，已布局跨境业务的券商有望进一步扩大经纪业务市场份额。投资建议投资建议 券商板块：券商板块：截至 5 月 22 日，券商板块市净率低于近十年 10%分位点，与行业基本面、景气度之间存在错配，板块具备较好的配置性价比。建议关注三条主线：1）在资本实力和客群基

5、础方面优势明显的低估值龙头券商；2）低估值且大财富贡献较高的券商；3）券商行业并购重组正在加速推进，我们预计行业马太效应或将加剧，后续其他中央或地方国有券商整合的市场关注度或将升温。建议关注：中信证券、国泰海通、华泰证券。保险板块：保险板块：估值已处于历史较低区间。一季度末，保险行业资金运用余额 39.4 万亿元，较年初同比增长 2.49%；债券仍是压舱石，人身险配置比例 51.18%，较年初提升 7 个基点；人身险公司和财险公司的股票配比分别为 10.14%、9.46%，环比各提升 2 个、7 个基点。4 月以来权益市场回暖趋势明显，进入二季度以来资产端有望逐步修复。存款迁移趋势延续、分红险

6、转型持续推进，基本面稳健向好的核心逻辑未发生变化。建议关注经营稳健、合规管理与资本补充能力较强的头部险企。风险风险提示提示 监管政策、宏观经济发展及市场流动性表现不及预期；证券市场及利率大幅波动导致业绩波动加剧；资本市场开放加速带来海外市场风险与外资机构竞争压力；同质化竞争或引发价格战；券商并购不确定性或影响板块价格稳定。2026 年 5 月 25 日 非银金融行业周报 2 目录目录 一周数据回顾一周数据回顾.4 行情数据.4 市场数据.4 一周动态回顾一周动态回顾.7 行业动态.7 公司公告.7 风险提示风险提示.9 2026 年 5 月 25 日 非银金融行业周报 3 图表目录图表目录 图