【华源证券】东方钽业（000962）-定增扩产有望驱动业绩增长，需求共振持续催化量价齐升-260525（30页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告有色金属有色金属|小金属小金属非金融非金融|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（首次）（首次）证券分析师证券分析师田源SAC：S张明磊SAC：S田庆争SAC：S项祈瑞SAC：S方皓SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20262026 年年 0505 月月 2222 日日收盘价（元）62.25一 年 内 最 高/最 低（元）62.25/15.43总市值（百万元）32,834.40流通市值（百万元）31,228.74总股本（百万股

2、）527.46资产负债率（%）23.53每股净资产（元/股）7.59资料来源：聚源数据东方钽业东方钽业(000962.SZ)(000962.SZ)定增扩产有望驱动业绩增长，需求共振持续催化量价齐升投资要点：投资要点：钽铌钽铌产业产业龙头，龙头，多产品市占率全球领先多产品市占率全球领先。东方钽业是国内唯一覆盖钽铌矿石的湿法、火法冶炼以及钽粉、钽丝、射频超导腔等钽铌制品制备的全流程生产企业，是国内最大的钽铌产品生产基地，多产品市占率全球领先：截至 2026 年 2 月，公司电容器级钽粉国内市占率约 50%、全球市占率约 20%，电容器用钽丝全球市占率超 50%，高温合金添加用钽铌材国内市占率约 1

3、5%-20%，粒子加速器用超导铌材全球市占率约 70%，铌超导腔国内市占率约 40%。历史经营业绩稳步增长，利润有望伴随价格传导完成重回快速上行轨道。历史经营业绩稳步增长，利润有望伴随价格传导完成重回快速上行轨道。2022-2025 年公司营业收入、归母净利润 CAGR 分别为 16.09%、14.83%，主要系积极调整产品结构+募投项目产能逐步释放所致；2026Q1 实现营业收入 4.77 亿元，同比+41.08%、环比+38.49%；归母净利润 0.54 亿元，同比-3.82%、环比+8.73%，归母净利润增速低于营收主要系 26Q1 原料价格上涨导致生产成本同比增加，而市场价格传导存在一

4、定滞后性所致，我们认为后续价格传导完成后公司业绩有望重回快速上行轨道。AIAI 服务器服务器+海外燃机海外燃机+大科学装置大科学装置+可控核聚变延续高景气可控核聚变延续高景气，公司下游需求或将持续旺盛公司下游需求或将持续旺盛。AIAI 服务器服务器：AI 大模型训练及推理应用推动国内智算基础设施的快速建设，AI 服务器需求有望持续快速增长，IDC 预计 2025-2028 年间 CAGR 有望达 39%，相应对超薄大容值、高温状态下稳定性强的钽电容需求也将持续走高。公司电容器级钽粉钽丝市场占有率全球领先，我们认为产品有望伴随钽电容市场规模增长实现产销两旺。海外燃机海外燃机：随着算力经济的兴起和

5、人工智能技术的融合创新，AIDC 算力需求呈指数级增长，预计至 2029 年数据中心总规模将达到 6241 亿美元，美国为最主要的市场。考虑到北美供电体系分散，数据中心的大规模建设将进一步加剧局部电力供需矛盾，燃气轮机则有望成为 AIDC 供电体系的核心解决方案。单台燃气轮机的高温合金使用量是航空发动机的 150 余倍，我们认为燃气轮机的装机量提升将显著驱动高温合金需求增长，相应对其重要添加剂钽铌的需求量也有望随之提升。大科学装置大科学装置：2025 年9 月底上海硬 X 射线自由电子激光装置建安工程全面交付使用，我们认为后续设备安装调试阶段对以铌超导腔等核心部件的项目采购有望提速；同时伴随我

6、国在建和规划中的大科学工程项目逐渐落地，未来对射频超导腔的需求有望实现进一步增长。可控核聚变：可控核聚变：随着高温超导技术和小型化可控核聚变装置技术的突破，可控核聚变产业正处于技术持续突破、商业化项目持续落地的高景气度阶段。截至 2023 年 7 月，公司参股公司西材院铍材主导产品国内市场占有率超 70%，我们认为其业绩有望伴随紧凑型可控核聚变的商业化进程实现加速增长，为公司持续增厚利润。2 20 02 26 6 年年 0 05 5 月月 2 25 5 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 30页源引金融活水 润泽中华大地定增指向