【东吴证券】仁东控股（002647）-国内领先第三方支付机构，深化AI布局-260527（20页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究多元金融 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/20 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 仁东控股（002647）国内领先第三方支付机构，深化国内领先第三方支付机构，深化 AI 布局布局 2026 年年 05 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 王紫敬王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)11.51 一年最低/最高价 4.97/14.00 市净率(倍)20.90 流通A股市值(百万元)11,686.01 总市值(百万元)13,009.66 基础数据基础数据

2、每股净资产(元,LF)0.55 资产负债率(%,LF)85.02 总股本(百万股)1,130.29 流通 A 股(百万股)1,015.29 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）1,159.00 822.82 1,004.22 1,218.37 1,479.28 同比（%）(35.62)(29.01)22.05 21.32 21.42 归母净利润（百万元）(832.99)359.57 404.70 463.26 576.37 同比（%）(286.82)143.17 12.5

3、5 14.47 24.42 EPS-最新摊薄（元/股）(0.74)0.32 0.36 0.41 0.51 P/E（现价&最新摊薄）(15.62)36.18 32.15 28.08 22.57 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 国内领先的第三方支付机构：国内领先的第三方支付机构：公司成立于 1998 年，2011 年在深圳证券交易所上市，2016 年通过重大资产重组将制造业全部置出，正式切入金融科技领域。2025 年完成资产重整。公司作为一家金融科技公司，主营业务为第三方支付，为数百万商户提供可靠的支付及增值服务，交易额稳居头部，是国内领先的第三方支付机构。第三方

4、支付进入规范成熟期，合利宝夯实主业拓展新需求：第三方支付进入规范成熟期，合利宝夯实主业拓展新需求：目前，我国支付行业已从高速扩张期进入稳定发展阶段，行业整合与出清加速，头部集中趋势明显。随着跨境电商、数字人民币试点推动跨境支付需求激增，跨境支付成重要增长点，头部机构加速海外布局，中小机构通过收购境内牌照或与海外钱包合作切入市场，将战略布局转向海外。第三方支付机构正通过探索跨境支付、“支付+”服务模式等寻求创新发展。合利宝处于国内头部阵营，拓展跨境支付等新需求方向：合利宝处于国内头部阵营，拓展跨境支付等新需求方向：从交易量榜单来看，合利宝与拉卡拉、乐刷、国通星驿等构成了国内行业的头部阵营，展现出

5、强大的市场盈利和客户基础。2024 年，合利宝香港子公司合利付服务有限公司正式取得香港海关颁发的金钱服务经营者（MSO）牌照，获准开展 B2B 跨境收付款、钱包服务、外币兑换、跨境结算等业务，拓展跨境支付网络，服务跨境电商与跨境旅游等高增长场景。目前，合利宝服务网络已延伸至东南亚、欧洲、拉美等区域，覆盖跨境电商、国际物流、留学服务等多元场景。战略投资国产战略投资国产 AI 芯片公司江原科技，深化芯片公司江原科技，深化 AI 布局：布局：公司不断深耕第一支付主业的同时，也在积极谋划布局 AI 方向。2025 年 9 月，公司以1 亿元战略投资江原科技，持股 4.14%。公司以支付为入口、AI 为

6、引擎，通过精准投资国内领先的 AI 芯片公司，持续深化 AI 全产业链布局，卡位算力国产化发展先机。2026 年江原科技将推出 T800 大模型训推一体AI 芯片，对标英伟达 H800 芯片，聚焦大规模 AI 模型训练推理场景。江原 T800 采用国产先进工艺与先进封装技术打造，通过基于国产工艺的深度 PPA（功耗、性能、面积）优化，在保障自主可控的同时实现效能跃升。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：根据业务相似性我们选取拉卡拉、新国都、新大陆作为可比公司。可比公司 2026 年 PE 平均值为 21 倍。我们预计公司2026 年-2028 年归母净利润为 4.05 亿元、4.63 亿元