合百集团-000417-A股公司跟踪报告：参股产投基金增厚收益主业表现稳健-260520（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司跟踪报告公司跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.05.20 参股产投基金增厚收益，主业表现稳健参股产投基金增厚收益，主业表现稳健 合百集团合百集团(000417)Table_Industry 批零贸易业/可选消费品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):11.00 Table_CurPrice 当前价格(元)：8.66 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)5.40-9.21 总市值(百万元)6,754

2、总股本/流通A股(百万股)780/779 流通 B股/H股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)4,765 每股净资产(元)6.11 市净率(现价)1.4 净负债率-11.99%Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 29%8%51%相对指数 25%-3%-2%Table_Report 相关报告相关报告 主业提质增效，新业多维破局 2025.05.22 合百集团公司跟踪报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘越男(分析师)021-38677706 S0880516030003 范佳

3、博(分析师)021-38053328 S0880526040002 本报告导读：本报告导读：公司零售业务保持调改，农批业务规模稳增，参投合肥产投基金有望增厚收益。公司零售业务保持调改，农批业务规模稳增，参投合肥产投基金有望增厚收益。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持增持。维持增持。预计 2026-2028 年归母净利分别为 1.9/2.2/2.5 亿元，EPS分别为 0.24/0.28/0.31 元。参考可比公司均值，考虑公司为零售+农批+投资多业务协同，且公司参股合肥产投基金，旗下公司上市推进加速，给予一定溢价，给予公司 2026 年 45 倍 PE，综合给予目标价11.0

4、 元，维持增持评级。业绩：业绩：4 月 17 日，公司发布 2025 年报，按年度看，2025 年实现营业收入 67.0 亿元/-4.8%，实现归母净利润 1.6 亿元/-15.9%，扣非归母净利润 0.28 亿元/-79.6%；按季度看，2025Q4 实现营业收入 16.0亿元/-6.4%，实现归母净利润-0.1 亿元/上年同期-0.2 亿元，26Q1 实现收入 17.7 亿元/-16.9%，归母净利润 0.64 亿元/-14.6%。零售：超市聚力调改，百货零售：超市聚力调改，百货/电器有所承压。电器有所承压。2025 年实现营收 60.9 亿元/-0.3%，收入占比 91%；毛利率 20.

5、8%/-1.9pct。分业态看，1）超市：安徽省超市直营店实现收入 30.8 亿元/+1.5%，实现净利润-0.11亿元/上年同期为 0.08 亿元。门店方面，公司分别新增/关闭直营门店 19/34 家门店，期末门店数量达 173 家；单店方面，聚力调改升级，全年完成合肥区域 10 家门店调改。2）百货：安徽省百货直营店实现收入 8.7 亿元/-10.0%，实现净利润 0.12 亿元。3）电器：安徽省电器直营店实现收入 8.9 亿元/-15.4%，实现净利润 0.07 亿元/-44.2%。农批：交易规模稳增。农批：交易规模稳增。2025 年实现营收 5.3 亿元/-13.1%，收入占比8%；毛

6、利率 70.0%/+2.0pct。周谷堆大兴/肥西物流园/宿州百大三大农批市场合计实现交易量/交易额同比分别+3.24%/6.8%。其中周谷堆农批市场实现收入 4.6 亿元/-35%，净利润 1.6 亿元/-7.3%；宿州百大农批市场实现收入 0.71 亿元/-17.0%，净利润 0.17 亿元/-24.8%。投资：投资：有望增厚收益。有望增厚收益。公司前期参投合肥市国联资本股权投资基金、合肥市共创接力创业投资基金、合肥兴泰慧科创业投资基金均已完成登记备案，其中已投资长鑫科技、讯飞医疗等企业，伴随部分企业上市动作推进，有望增厚收益。风险提示：风险提示：消费复苏低于预期、新业务低于预期、行业竞争