专题报告：向新向优——2026年宏观中期展望-260522（26页）.pdf

1、宏 观 研 究 2026.05.22 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 专 题 报 告 向新向优2026 年宏观中期展望 分析师 燕翔 登记编号：S1220525030001 许茹纯 登记编号：S1220525030003 金晗 登记编号：S1220525030005 杨文吉 登记编号：S1220525040001 联系人 郑天翊 相 关 研 究 行业比较专刊：半导体周期趋势延续，上游涨价格局分化2026.05.10 行业比较专刊：涨价链格局清晰，关注化工、农产品及半导体2026.04.06 行业比较专刊：持续关注涨价链，有延续、有分化2026.03.10 201

2、8-2025 年中国出口分析综述 2026.03.05 历史上四轮科技股泡沫：回顾与启示2026.02.24 大类资产新视角（四）当下原油价格的驱动因素及历史走势复盘2026.02.14 一、宏观经济：一、宏观经济：国内经济稳中有进国内经济稳中有进 2026 年经济起步有力，开局良好，积极的信号是名义增速加速回升，当前经济复苏已经从“以价换量”过渡到“量增价稳”阶段；随着二季度转正效应的逐步显现，届时 GDP 平减指数转正将是经济质量改善的重要信号。展望未来，中国作为大国经济体，正逐渐形成内需主导型的发展新格局，中国内需增长现在有实力、未来有潜力，随着各项宏观政策组合效应进一步释放，我国经济发

3、展的内生动力将持续巩固增强，经济延续稳中向好趋势。二、经济政策：以“稳”为基，向“新”求进二、经济政策：以“稳”为基，向“新”求进 2026 年全年的宏观政策基调已明确为“适度宽松”的货币政策与“更加积极”的财政政策相配合。这一组合旨在为“十五五”开局创造稳定的宏观环境，通过政策协同，为经济动能的“优化再平衡”提供时间和空间。货币政策将延续适度宽松基调，重点针对宽信用传导受阻以及实际融资成本问题。财政政策则强调“加力提效”，其方向是“投资于物和投资于人相结合”，这意味着财政支出将更加注重结构优化，在支持传统基建补短板的同时，加大对科技创新、民生保障等领域的投入。三、三、海外海外经济：经济：经济

4、增速温和回升，地缘冲突影响通胀经济增速温和回升，地缘冲突影响通胀 （1）G20 主要经济体整体经济增速在 2025 年 Q4 探底后有望逐步温和回升，整体呈现弱复苏态势；（2）通胀水平预计呈现先升高再回落的走势，但能否如期回落高度依赖美伊冲突谈判能否取得实质性进展；（3）海外 10 年期国债收益率近期持续走高，成为制约全球股市估值抬升的重要压力来源。四、资产配置四、资产配置：地缘冲突影响钝化，地缘冲突影响钝化，布局财报景气方向布局财报景气方向 （1）国内经济持续复苏，地缘冲突影响钝化，一季报业绩披露完成后业绩高增方向日渐明朗，国内股市预计呈现“震荡上行、成长占优”的特征；（2）近期港股反弹力度

5、在全球股市中靠后，未来有望随着全球通胀压力缓解、流动性预期改善、盈利增速触底回升迎来修复行情；（3）近期美债利率高位运行格局难改，科技股短期面临估值压制。而从基本面看，美股科技龙头业绩持续超预期、盈利动能强劲，中长期建议把握业绩驱动的结构性机会。风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 国内经济：稳中有进，开局良好.4 1.1 经济开局良好，进入“量增价稳”阶段.4 1.2 扩大内需，着力建设强大国内市场.6 1.3 外贸高质量发展

6、韧性持续彰显.7 1.4 通胀回升趋势明朗，企业盈利进入上行周期.9 2 经济政策：以“稳”为基，向“新”求进.11 2.1 财政政策：更加积极有为，做优增量、盘活存量.11 2.2 货币政策：延续适度宽松，前瞻性灵活性针对性持续增强.15 2.3 科技政策：全面实施“人工智能+”行动，加快培育新质生产力.17 3 海外经济：经济增速温和回升，地缘冲突影响通胀.18 3.1.1 经济整体呈现弱复苏，新兴市场强于发达市场.18 3.1.2 美国：经济呈现较强韧性.20 3.1.3 欧洲：年内加息预期升温.21 3.1.4 日本：增长动能有所减弱.22 4 资产配置：地缘冲突影响钝化，布局财报景气