新宙邦-公司研究报告-业绩整体符合预期精细化工龙头增长动能充沛-230509（20页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 05 月月 09 日日 证券研究报告证券研究报告2022年年报及年年报及 2023 年一季报点评年一季报点评 买入买入（首次）（首次）当前价：46.20 元 新新 宙宙 邦（邦（300037）电力设备电力设备 目标价：56.16 元（6 个月）业绩整体符合预期，精细化工龙头增长动能充沛业绩整体符合预期，精细化工龙头增长动能充沛 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱： 分析师：汪翌雯 执业证号：S1250522120002 电话：13

2、761961340 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)7.46 流通 A 股(亿股)5.36 52 周内股价区间(元)36.17-73.5 总市值(亿元)344.52 总资产(亿元)123.18 每股净资产(元)17.55 相关相关研究研究 Table_Report 事件：事件：公司发布 2022年年报及 2023年第一季度报告。2022年，公司实现营收96.6 亿元，同比增长 39%；实现归母净利润 17.6 亿元，同比增长 34.6%；实现扣非净利润 17.1亿元，同比增长 39%。2023Q1，公司实现营收 16.5亿元，同比减少 39

3、.3%；实现归母净利润 2.46亿元，同比下降 52%；扣非归母净利润2.28 亿元，同比下滑 54.6%。归母净利润靠近此前预告上限，业绩整体符合市场预期。一体多翼四轮驱动，精细化工龙头增长动能充沛。一体多翼四轮驱动，精细化工龙头增长动能充沛。公司主业为新型电子化学品及功能材料的研发、生产、销售和服务，主要产品包括电池化学品、有机氟化学品、电容化学品、半导体化学品四大系列。电池化学品方面，现有产能 24万吨，在建产能 76万吨，2022年实现收入 74亿元，同比增长 40.5%，夯实业绩基本盘；同时公司拥有完善的产业链纵深一体化布局，切入新型锂盐、溶剂、添加剂等产品，在华南、华中、华东、华北

4、、西南以及欧洲均有所布局。截至2022 年 12月，公司电池化学品国内已有 7个生产基地实现交付保障，筑牢稳定发展基石，毛利水平维持稳定。有机氟化学品产能充足有机氟化学品产能充足，半导体化学品潜力已现。半导体化学品潜力已现。公司定位于高端精细氟化学品、高附加值产品，主要为六氟丙烯下游的含氟精细化学品，主营产品包括含氟医药农药中间体、氟橡胶硫化剂等十大系列，产品研发与生产技术较领先、产品线丰富、市占率高。2022年，该项业务实现收入 11.7亿元，同比大幅提升69.4%，毛利率升至 65.3%，近 3 年产品毛利率水平维持 65%左右；现有产能逾 5000吨，剔除中间品的在建产能 2.2万吨，产

5、品供应有望继续提升；半导体化学品为半导体制造和封装环节重要配套材料，伴随国内半导体化学品行业发展，半导体化学品市场需求或将显著提升，2022 年实现营收 3.2 亿元，同比增长 52%，叠加下游需求上行和产业政策驱动，有望成为稳定增长点。限制性股权激励计划颁布，绑定核心员工利益。限制性股权激励计划颁布，绑定核心员工利益。公司于 2022 年 8 月 9 日发布2022 年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予权益总计不超过 1113 万股的限制性股票（约占总股本的 1.5%），首次授予激励对象总人数 512 人，约占公司员工总人数的 17.7%，包括公司任职的董事、高级管理人员、中基层管理人员和

6、核心技术（业务）骨干等。股权激励计划有助于构建公司利益共同体，持续提升内生增长动力。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2023-2025 年归母净利润分别为 15.5 亿元、19.5亿元和 27.3亿元，对应 PE分别为 22倍、18倍、13倍。公司为精细化工龙头，新增产能陆续释放，叠加电解液业务盈利或将触底，有机氟化学品业务确定性高，半导体业务为业绩新增长引擎，后续产能扩张可期。综上，我们给予公司2023 年 27 倍估值，对应目标价 56.16 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风风险提示：险提示：原材料价格大幅波动风险、市场竞争加剧的风险、安全环保风险、管理风险、新建项目投产进