禾信仪器-公司首次覆盖报告：质谱“小巨人”三重四级杆技术打开空间-230509（30页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/30 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 禾信仪器禾信仪器(688622)公司首次覆盖公司首次覆盖报告报告 2023 年 05 月 09 日 质谱“小巨人”，三重四级杆技术打开质谱“小巨人”，三重四级杆技术打开成长成长空间空间 禾信仪器（禾信仪器（688622.SH）首次覆盖报告）首次覆盖报告 报告要点：报告要点：新冠疫情干扰业绩短期波动，总体营收增长稳健新冠疫情干扰业绩短期波动，总体营收增长稳健 禾信仪器长期专业从事质谱仪的研发、生产、销售及技术服务，是国内唯一一家以“质谱分析技术”入选科技部“国家创新人才推进计划-重点领域创新团队”的企业。过去公

2、司业绩增长迅速，2018-2021 年营收由 1.25 亿增长到 4.64 亿，期间 CAGR 为 54.79%；归母净利润由 0.20 亿增长至 0.79亿，CAGR 为 57.68%。2022 年受新冠疫情影响，公司业绩出现波动，随着疫情风险不断出清，有望重回增长快车道。国内质谱仪市场空间广阔，国产替代大有可为国内质谱仪市场空间广阔，国产替代大有可为 质谱技术应用不断拓展：临床质谱技术在新生儿遗传代谢病筛查、维生素及激素检测、微生物鉴定等方面具有较大发展潜力；食品领域检测范围和标准不断提高，为上游检测仪器市场需求提供强大支撑。据华经产业研究院，2020 年我国质谱仪进口品牌市占率仍高达 7

3、4%，国产替代空间巨大。环境监测技术已为市场认可，医疗、食品领域有望成为新增长点环境监测技术已为市场认可，医疗、食品领域有望成为新增长点 公司主要产品 SPAMS 系列和 SPIMS 系列已在全国 31 个省（自治区、直辖市）、200 多个城市得到广泛应用，预期环境监测业务将保持稳健增长。2022 年禾信仪器实现医疗仪器及耗材收入 1453.46 万元，已布局由全自动微生物质谱检测系统、全自动核酸质谱检测系统、三重四极杆液质联用系统、电感耦合等离子体质谱系统构成的临床质谱综合解决方案，其中全自动微生物质谱检测系统已经在医院销售。在食品安全领域，公司已推出多款应用产品，将进一步加速相应产品的产业

4、化进程。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 环境监测业务在政策支持下将保持稳健增长，公司高端质谱仪技术领域不断突破、新产品的持续推出，临床质谱、实验室仪器领域的大力开拓，叠加广阔进口替代空间，预计公司 2023-2025 年营收 4.66/6.14/7.75 亿，增速分别为 66.18%/31.87%/26.16%；归母净利润为-9.43/30.29/81.51 百万元，增速分别为 85.10%/421.07%/169.14%；EPS 为-0.13/0.43/1.16 元/股，对应 PE 为-267.96X/83.46X/31.01X。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 临床质谱等

5、新领域拓展不及预期风险、新产品新技术研发风险、行业政策风险等。Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)464.24 280.26 465.73 614.14 774.80 收入同比(%)48.66-39.63 66.18 31.87 26.16 归母净利润(百万元)78.57-63.33-9.43 30.29 81.51 归母净利润同比(%)13.13-180.60 85.10 421.07 169.14 ROE(%)12.98-11.94-1.81 5.49 12.90 每股收益(

6、元)1.12-0.90-0.13 0.43 1.16 市盈率(P/E)32.17-39.91-267.96 83.46 31.01 资料来源：Wind,国元证券研究所 买入买入|首次推荐首次推荐 当前价：3611 元 基本数据 52 周最高/最低价（元）：51.01/24.41 A 股流通股（百万股）：37.97 A 股总股本（百万股）：70.00 流通市值（百万元）：1371.01 总市值（百万元）：2527.61 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 马云涛 执业证书编号 S0020522080001 电话 021-51097188 邮箱 联系人 朱仕平 电