非银金融行业保险资管机构近期行为分析暨2026年一季度保险业资金运用情况点评：再平衡进行时-260522（8页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0505月月2222日日优于大市优于大市1保险资管机构近期行为分析暨保险资管机构近期行为分析暨 20262026 年一季度保险业资金运用情况点评年一季度保险业资金运用情况点评再平衡进行时再平衡进行时 行业行业研究研究行业行业快评快评 非银金融非银金融保险保险 投资评级投资评级：优于大市优于大市（维持维持）证券分析师：证券分析师：孔祥孔祥021-执证编码：S0980523060004事项：事项：结合上市险企业绩公告，我们概括险资近期资产配置动向有如下特征：第一，判断低利率环境持续，长期利率面临下行压力。第一

2、，判断低利率环境持续，长期利率面临下行压力。头部险资普遍认为长端利率将维持低位震荡走势，以十年期国债为例，年内波动区间预计较窄（如 1.7%-1.9%），突破 2%的可能性较大。面对利率中枢下行预期，险资在资产配置上采取防御性策略，更加重视资产的票息收入和久期匹配，同时加大双向交易，以对冲利率下行带来的票息损失。第二第二，权益仓位整体稳健权益仓位整体稳健，阶段性止盈部分成长仓位阶段性止盈部分成长仓位，持续向持续向 OCIOCI 账户倾斜账户倾斜。在总投资组合中，险资保持了相对稳健的权益仓位，且配置结构呈现出明显的向 OCI 账户转移的趋势。部分机构权益与公募基金仓位约在 17%左右，其中计入

3、OCI 的比例拟提升至 5%左右，而 TPL 占比约为 13%。这表明险资正通过增加 OCI配置来平滑当期利润波动，权益 OCI 配置还有提升空间。第三，第三，OCIOCI 账户成高分红策略核心载体，入池门槛有所放宽。账户成高分红策略核心载体，入池门槛有所放宽。险资普遍将 OCI 账户作为实施高分红策略的主阵地。在具体操作上，为了在低利率环境下获取更具吸引力的确定性收益，机构对高股息资产的入池标准进行了下调，如有机构将股息率标准从去年的 4.0%降至目前的 3.5%。这类资产主要集中在银行、公用事业、能源等现金流稳定的成熟行业。从具体的赛道偏好来看，险资的配置高度集中在具备高股息、低估值特征的

4、“红利资产”。核心持仓行业包括银行、电信、电力、能源以及部分非银金融。与此同时，在成长策略方面，险资选取半导体、军工等少数热点行业作为补充，以博取一定的超额收益。最后最后，风险偏好保持审慎风险偏好保持审慎，重点关注现金流与资产质量重点关注现金流与资产质量。除对权益结构的精细调整外，险资在整体资产配置上表现出对现金流和资产质量的高要求。例如在涉足房地产等敏感领域时，险资均表示严格控制敞口，重点配置物流产业园、长租公寓等具有稳定租金回报的资产，且在银行的地产敞口也保持较低水平，显示出较强的风险防控意识。同时，国家金融监督管理总局发布保险业 2026 年一季度资金运用情况及相关数据。截至 2026

5、年一季度末，我国保险资金运用余额达 39.4 万亿元，同比增长 12.9%，较年初增长 2.5%，延续稳健扩张。国信非银观点：国信非银观点：2026 年一季度，保险资金权益占比创近四年新高（占行业规模比例为 9.7%，仅二级市场口径，不含公募基金基金占比），债券配置维持高位（占行业规模 48.7%），存款与非标持续压降。在长端利率中枢下移与“资产荒”延续的背景下，险企主动向权益资产倾斜，持续增加高分红资产配置，长期股权投资与权益 OCI 账户在权益配置体系中的战略地位继续上升。2026 年一季度，保险资金权益占比创近四年新高，债券配置维持高位，存款与非标持续压降。在长端利率中枢下移与“资产荒”

6、延续的背景下，险企并未因为市场短期波动而收缩风险资产敞口，主动向权益市场“倾斜”，并围绕高股息、低波动、长期持有、资本占用较低的权益资产方向进行精细化配置，全年总投资收益率预计明显改善。随着“开门红”资金到账及资本市场“赚钱效应”的延续，我们认为险资仍有较大的资产再平衡诉求。同时，截至 2026 年一季度，行业综合偿付能力充足率为 181%，核心偿付能力充足率约 132%，均显著高于监管红线。权益占比提升对偿付能力的消耗在可控范围内，且监管已优化长股投、Reits 等风险因子，鼓励险资入市。我们预计后续险资配置策略核心为：第一，红利资产有机会，险资将进一步挖掘包括 OCI 权益类等资产在内的高