【每周经济观察】高油价或在抑制石油消费——每周经济观察第71期-260524（21页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 宏观研究宏观研究 每周经济观察每周经济观察 2026 年年 05 月月 24 日日 X 【每周经济观察】高油价或在抑制石油消费高油价或在抑制石油消费每周经济观察第每周经济观察第 71 期期 高油价或高油价或在在抑制石油消费抑制石油消费 近期国内外油价持续处在高位，我们观察高油价对石油消费量的影响近期国内外油价持续处在高位，我们观察高油价对石油消费量的影响：第一，国内方面，高油价对石油消费量的抑制可能较大第一，国内方面，高油价对石油消费量

2、的抑制可能较大。观察此前两轮油价涨幅超 10%的时期（2018 年 2 月-11 月、2021 年 3 月至 2022 年 9 月），平均来看，汽油价格上涨 1 个百分点，石油消费量（以社零石油制品增速-汽油价格增速衡量）增速下降 0.56 个百分点。但本轮（2026 年 3-4 月）油价上涨对石油消费量的抑制更大，例如 2026 年 4月，汽油价格同比 18.5%，若按照前两轮经验规律，则石油消费量同比增速在-9%左右，而实际的原油消费量为-25%。此外，从高频数据上也可观察到近期石油消费量下滑，例如，3 月国内航班执飞量同比 10.4%，4 月下滑至-1%，5月前 23 日，进一步下滑至-

3、6.6%。第二，国际方面，第二，国际方面，参照 Flightradar24 跟踪的全球航班执飞数据（包含商业客运、货运等），同比增速同样出现下滑，3 月全球航班执飞量同比 18.4%、4 月降至11.4%，5 月前 23 日，降至 8.3%。每周经济观察每周经济观察 （一）（一）景气向上景气向上 1、华创宏观华创宏观 WEI 指数再度上行指数再度上行。截至 2026 年 5 月 17 日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为 6.96%，环比 2026 年 5 月 10 日的 6.04%上行 1.92%。2、土地溢价率：有所回升。土地溢价率：有所回升。截至 5 月 17 日，百城土地溢价率

4、回升至 8%，前值为 3.6%。4 月为 6.5%。（二）（二）景气向下景气向下 1、出行数据继续回落。出行数据继续回落。1）地铁：截至 5 月 22 日当周，24 城地铁客运人数同比-2.1%；5 月前 22 日累计同比+1.3%；4 月同比为+3.8%。2）国内航班：截至5 月 23 日当周，国内航班执行数同比下滑 7.9%；5 月前 23 日累计同比下滑7.6%；4 月同比为-1.3%。2、地产销售：地产销售：商品房住宅销售面积走弱。截至 5 月 22 日当周，24 城商品房住宅成交面积同比-9.3%。5 月前 22 日累计同比-0.6%。4 月全月增速为+4.8%。3、行业开工率：多数

5、开工率继续下滑行业开工率：多数开工率继续下滑。同比来看，唐山高炉及全钢胎开工率好于去年，其余行业弱于去年，尤其是江浙织机、PVC 和 PTA 明显偏低。环比来看，PVC、焦化、唐山高炉开工率有所回升，其余行业开工率仍小幅下滑。4、出口：、出口：港口集装箱吞吐量同比回落。港口集装箱吞吐量同比回落。截至 5 月 17 日当周，我国港口集装箱吞吐量环比-1.2%，上周为-4.3%；四周同比降至 3.8%，上周为 4.7%。5、价格：油价大幅下跌。、价格：油价大幅下跌。美油收于 96.6 美元/桶，下跌 8.4%，布油收于 103.5美元/桶，下跌 5.2%。6、二手房价格：、二手房价格：5 月 11

6、 日当周，二手房挂牌价，一线下跌 0.2%，全国下跌0.1%。今年以来，一线累计下跌 3.4%，全国累计下跌 2.6%。反内卷跟踪反内卷跟踪：总量层面总量层面，国常会研究推进全国统一大市场建设有关工作，“仍需持续用力、久久为功”。行业层面行业层面，本周关注运输业、公用事业（国务院年度立法工作将制定修改价格法，公路、铁路、电力、道路运输、收费公路等相关法律法规），生猪（农业农村部继续召开会议部署），新能源汽车（解放日报车企“价格战”或迎拐点）。利率：利率：截至 5 月 22 日，1 年期、5 年期、10 年期国债收益率分别报 1.1750%、1.4576%、1.7519%，较 5 月 15 日环