电力设备行业深度报告：工控需求见底反弹在即电网把握网外结构性机会-230504（26页）.pdf

1、证券研究报告行业深度报告电力设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/26 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 电力设备行业深度报告 工控需求见底反弹在即，电网把握网外结构工控需求见底反弹在即，电网把握网外结构性机会性机会 2023 年年 05 月月 04 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 研究助理研究助理 谢哲栋谢哲栋 执业证书：S0600121060016 行业走势行业走势 相关研究相关研究 固态电池行业深度：千呼万唤始出来,犹抱琵琶半遮面 2023-04-29 充电桩配套需求星辰大海，加

2、速建设正当时 2023-04-26 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 工工控控&电力设备行业电力设备行业 2022 年收入同比年收入同比+14.19%、归母净利润同比、归母净利润同比+36.38%，2023Q1收入同比收入同比+15.40%、归母净利润同比、归母净利润同比+136.61%。1）行业）行业 2022 年营收年营收&归母净利润归母净利润稳中有升，稳中有升，2023Q1 利润增长迅速。利润增长迅速。全行业 2022 年收入 7524.68 亿元，同比+14.19%；归母净利润为 536.24亿元，同比+36.38%。其中 2022Q4/20

3、23Q1收入2281.41/1723.75亿 元，同 比+10.85%/+15.40%；归 母 净 利 润 为 112.42/134.36 亿 元，同 比+90.05%/+136.61%。2）行业整体毛利率水平小幅回升。）行业整体毛利率水平小幅回升。2022 年/2023Q1 行业毛利率为 23.53%/23.49%，同比+1.45pct/+0.76pct（2023Q1 环比-0.74pct）。3）2023Q1 应应收账款收账款/预收款预收款/存货存货较 2022Q4+2.44%/+5.39%/+3.72%；4）2023Q1 经营性现金流经营性现金流为-46.54 亿元，同比改善。工控行业需求

4、工控行业需求 2022 全年处于下行阶段、全年处于下行阶段、2023Q1 复苏仍偏弱。凭借部分行业结构性复苏仍偏弱。凭借部分行业结构性机会机会+国产替代，工控板块全年收入同比国产替代，工控板块全年收入同比+19.69%，归母净利润增长不及收入。汇川，归母净利润增长不及收入。汇川技术、宏发股份等龙头企业营收领跑但成本技术、宏发股份等龙头企业营收领跑但成本&费用端存在压力。费用端存在压力。1）2022 年营收稳年营收稳健增长、利润承压。健增长、利润承压。2022 年板块收入 839.22 亿元，同比+19.69%，实现归母净利润83.97 亿元，同比-6.09%。其中 2022Q4/2023Q1

5、收入 240.09/206.80 亿元，同比+24.82%/+15.10%；2022Q4/2023Q1 归 母 净 利 润 13.27/23.66 亿 元，同 比-30.91%/+54.03%。2023Q1 行业需求承压，但是原材料降价带动利润水平稳增。2）2022 年成本端芯片、大宗原料价格高位，年成本端芯片、大宗原料价格高位，2023Q1 有所缓解。有所缓解。2022 年板块毛利率30.77%，同比-0.95pct；2022Q4 毛利率 30.47%，同比+2.13pct；2023Q1 板块毛利率为 31.10%，同比+1.02pct。3）2023Q1 应收账款应收账款/预收款预收款/存货

6、存货较 2022Q4-0.23%/+5.88%/+3.13%。4）公司层面，）公司层面，龙头汇川技术（2022/2023Q1 归母净利润同比+20.89%/+4.15%）抓机会强攻击、加速外资替代，叠加管理变革初显成效，经营凸显；继电器龙头宏发股份（2022/2023Q1 归母净利润同比+17.39%/+16.35%）高压直流继电器起量，传统功率继电器稳健。新能源车电驱动领先企业英搏尔（2022/2023Q1 归母净利润同比-47.48/-142.51%）受燃油车降价、客户消化年底库存等影响，订单交付暂不及预期。二次设备二次设备 2022 年保持稳健、营收同比年保持稳健、营收同比+11.14%