金盘科技-公司研究报告-干变龙头发力储能数智业务内外赋能-230424（34页）.pdf

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1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 04 月 24 日 金盘科技（金盘科技（688676.SH）干变龙头发力储能，数智业务内外赋能干变龙头发力储能，数智业务内外赋能 财务指标财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）3,303 4,746 7,561 10,483 13,129 增长率 yoy（%）36.3 43.7 59.3 38.6 25.2 归母净利润（百万元）235 283 467 627 907 增长率 yoy（%）1.3 20.7 64.8 34.3 44.6 ROE（%）9.6

2、9.9 14.5 16.7 19.8 EPS 最新摊薄（元）0.55 0.66 1.09 1.47 2.12 P/E（倍）61.2 50.6 30.7 22.9 15.8 P/B（倍）5.8 5.3 4.7 4.0 3.2 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 注：股价为2023年4月 21日收盘价 干式变压器龙头企业干式变压器龙头企业，高景气新能源高景气新能源+传统领域带动稳定增长传统领域带动稳定增长。金盘科技是全球干式变压器头部企业之一，其产品应用场景多元，既包含传统领域也涵盖风电、光伏等前景更加广阔的新能源领域，成为海南省唯一一家“国家制造业单项冠军示范企业”。新能源领域，公司是全

3、球前五大风机制造商中的Vestas、GE、SimensGamesa 的主要供应商，受益于风电和光伏装机的稳步增长、干式变压器在内陆风机装机渗透率提升、多晶硅的产能存在缺口，我们预计应用于新能源领域的干式变压器仍保持高增速。2022 年实现新能源领域营业收入 22.13 亿元，同比增长 49.88%。传统领域中，干式变压器应用于工业企业配套、新型基础设施建设、轨道交通、节能环保等领域，也为公司干变业绩的增长贡献较大力量，如 2022 年新型基础设施销售收入增长113.24%，工业企业配套销售收入增长 122.17%。总体来看，公司干变产品业绩稳步提升，2022 年实现营收 47.46 亿元，同比

4、增长 43.69%。储能：开辟储能业务第二增长曲线，订单高速增长。储能：开辟储能业务第二增长曲线，订单高速增长。公司以中高压直挂（级联）储能系统为核心，布局全场景应用储能产品；桂林储能工厂（1.2GWh）已于 2022 年 7 月正式入投产，预计武汉储能工厂 2.7GWh 产能于 2023 年投产，共形成 3.9GWh 产能；依托与原有高压 SVG、逆变器等核心技术同源，以及下游客户与公司原有产品客户高度重合，有利储能市场开拓；2022 年公司承接储能订单近 3 亿元，2023 年 3 月 12 日披露储能在手订单 3.4 亿元，超过 2022 年全年总额，呈现高速发展趋势。数字化：基于自身改

5、造经验，对外输出解决方案。数字化：基于自身改造经验，对外输出解决方案。公司依靠自身研发团队已经完成建设 5 座数字化工厂，覆盖干式变压器、成套、储能、油浸式变压器4 大产品业务，预计完成建设 7 座自身数字化工厂+2 座对外输出工厂共同推动数字化板块发展。海口数字化工厂相较原来传统工厂产能提升约 124%，产量提升超 100%，单位 kVA 工费成本下降超 15%；桂林数字化工厂改造后人均产量提升约 53%。基于实际应用案例，公司可面向多个行业提供数字化解决方案服务，包括数字化转型规划咨询、工厂整体解决方案、自动化产线等 7 大业务，且 2022 年落地约 3 亿元数字化工厂订单。投资建议投资

6、建议：我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 75.61 亿元、104.83亿元、131.29 亿元，实现归母净利润分别为 4.67 亿元、6.27 亿元、9.07 亿增持增持（首次首次评级）评级）股票信息股票信息 行业 电力设备及新能源 2023 年 4 月 21 日收盘价（元）33.60 总市值（百万元）14,347.88 流通市值（百万元）6,451.11 总股本（百万股）427.02 流通股本（百万股）192.00 近 3 月日均成交额（百万元）154.08 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 于夕朦于夕朦 执业证书编号：S1070520030003 邮箱： 联系人联