【金元证券】计算机行业周评：阿里大幅上调AI资本开支-260517（15页）.pdf

1、计算机行业周评20260517一阿里大幅上调AI资本开支评级：强于大市(维持)相关报告本周（5.11-5.15）沪深300指数收跌0.25%，计算机行业指数收盘大幅下挫4.10%，计算机行业指数本周跑输沪深300指数3.85个百分点。5月13日，阿里CE0吴泳铭在财报会上明确释放信号：未来三年阿里的资本开支或将远超此前市场预期的3800亿元，阿里或将主动跨入“以短期利润换取长期算力霸权”的硬核科技周期。阿里此次大幅调高未来资本支出，是阿里重新构筑商业护城河的必经之路，未来阿里云智能集团的营收增长速度、AI业务ARR、以及合同负债的增长数字，将决定阿里能否在AI时代重回巅峰。维持计算机行业强于大

2、市的投资评级。本周TMT行业出现明显分化，计算机行业市场数据表现相对不佳，我们判断通信和电子行业仍将在短期内成为TMT行业主要的资金流向，而计算机行业仍可继续关注与算力相关的AI服务器重点公司的市场表现。风险因素分析：地缘政治风险、Agent落地不及预期、算力成本与投资收益率压力等。本周计算机行业指数本周跑输沪深300指数本周（5.11-5.15）沪深300指数收跌0.25%，计算机行业指数周收盘大幅下挫4.10%，计算机行业指数本周跑输沪深300指数3.85个百分点。(divcenter)图表1：本周（5.11-5.15）计算机行业指数跑输沪深300指数：(/divcenter)横向来看，本

3、周A股市场呈现冲高回落的走势，申万31家一级行业指数周收盘5家上涨26家下跌。计算机行业指数本周下跌4.10%，居于申万行业全行业涨幅榜第24位，处于后排位置。但本周TMT行业中通信及电子行业表现依旧抢眼，二者分别上涨6.77%、4.70%，排名全市场涨幅第一、第二名，而计算机、传媒行业表现依旧不佳，行业指数的周涨幅排名落后。据Choice数据，本周计算机行业成分个股67家上涨264家下跌，其中维宏股份（34.69%）、汉邦高科（27.1%)、同有科技(25.52%)）占据了行业周涨幅榜的前三名。(divcenter)图表4：计算机行业成分个股本周涨幅榜(5.11-5.15)：(/divcen

4、ter)二、本周重点事件：阿里大幅上调AI资本开支1、阿里巴巴2026财年第四季度利润骤降现金承压2026年5月13日，阿里巴巴集团发布了2026财年第四季度（自然年2026年一季度）及全财年业绩。财报显示，阿里全财年营收首次跨过万亿大关，达到10236.7亿元人民币。然而，其季度Non-GAAP净利润骤降至8600万元，单季自由现金流转负（净流出173亿元）。利润暴跌与现金流承压的背后,是阿里对AI基础设施(CapEx)极具野心的“饱和式投入”。阿里CE0吴泳铭在财报会上明确释放信号：未来三年阿里的资本开支或将远超此前市场预期的3800亿元，阿里或将主动跨入“以短期利润换取长期算力霸权”的硬

5、核科技周期。2、阿里CapEx大幅上调的战略意图：2.1国际顶级投行上调阿里3年CapEx至4600亿元基于阿里自身透露出的“远超3800亿”信号，以及国内AI推理需求（尤其是通义千问API调用量）每2-3个月翻倍的激进态势，国际顶级投行高盛（GoldmanSachs）正式将阿里巴巴在2026至2028财年的合计资本开支（CapEx）预测大幅上调至4600亿元人民币。高盛预测的一个主要依据来自于阿里巴巴目前的数据中心运营容量数据。目前阿里巴巴数据中心运营容量为3sim4mathsfGW，而其长期战略目标是在2032年前扩张至20GW。这意味着在未来几年内，阿里每年需净增约2GW的容量（每GW约

6、可承载100万颗高性能GPU及配套网络)，硬件同样是其大额CapEx流向的最为重要的方向。2.2阿里或将构建全球算力竞赛的“中国代理人”相较于北美四巨头（Microsoft、Google、Meta、AWS）在2026年高达数千亿美元的算力军备竞赛，阿里或将构建全球算力竞赛的“中国代理人”作为其发展目标，阿里作为中国CSP（云服务商）的领头羊，将以年均超1500亿元的投入规模，构建与国际巨头分庭抗礼的中国算力底座。据阿里最新季报，截至2026年一季度末，阿里巴巴账面拥有超过5200亿元人民币的现金及流动性资产储备。这意味着阿里是全中国唯一有资本、有底气不依赖外部融资，单靠内部现金流就能跟北美四巨