【信达期货】原油早报：谈判进入最终阶段，油轮通过海峡压制涨势-260521（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 1 期货研究报告 商品研究 原油早报 走势评级：走势评级：原油原油震荡震荡 张秀峰商品研究员 从业资格证号：Z0011152 投资咨询证号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱： 王诗朦原油研究员 从业资格证号：F03121031 联系电话：0571-28132619 邮箱： 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 谈判进入最终阶段，油轮通过海峡压制涨势谈判进入最终阶段，油轮通过海峡压制涨势 Table_ReportDate 报告日

2、期：2026 年 5 月 21 日 报告内容摘要报告内容摘要:资讯：资讯：特朗普 5 月 20 日表示，美国与伊朗的冲突可能很快结束，双方谈判已进入最终阶段；伊朗正在评估华盛顿对其 14 点提案的最新回应草稿。卫星数据显示，3 艘 VLCC 已通过霍尔木兹海峡，供应恢复乐观预期由此强化，成为触发盘面大幅回落的直接诱因。此前特朗普给出的 2-3 天期限届满，美方未发动任何军事行动，外部施压信号边际减弱。同时，美国战争权力法60 天法律期限临近届满，国会尚未授权军事行动，构成美方在法律层面推动结束冲突的额外压力。伊朗方面称德黑兰仍认为美方条件过于苛刻，但谈判持续经巴方中介推进。以色列对谈判进程表示

3、不满，仍为重启冲突保留准备状态。盘面：盘面：Brent 7 月合约收约 102.5 美元/桶（-4.89%）；WTI 7 月合约收102.72 美元（-4.77%）。SC 主力合约 644.8 元/桶区间，内盘跟跌，折价格局延续。盘面成交放量，以多头止损为主；多空持仓方面，持仓整体小幅减少，未出现明显空头快速建仓，反映更多为情绪性减仓而非方向性做空。当前盘面从高位连续 5%以上的大幅回落后，仍处于冲突以来高位区间，整体偏强基调结构未破。供给：供给：VLCC 通过海峡是本日核心驱动，但流量实质改变尚待确认。与此前 Bloomberg 日均约 1 艘/200 万桶的数据对比，油轮规模级别更大，信号

4、意义强于此前的暗航数据。但当前通行量与战前正常水平仍相差悬远。EIA 确认美国原油库存连续第四周下降，美国 SPR 动用 10mb，全球替代供应压力仍在高位。需求：需求：旺季去库趋势延续，需求端对价格的支撑方向未变。EIA 原油库存连续四周下降，SPR 动用规模持续扩大，实物端紧缺格局在通行量边际改善前仍将延续。IEA 和 UBS 的库存告急警告，称 5 月底全球库存或降至历史低位76 亿桶。中期基本面底部支撑较为坚挺，即便谈判加速推进，供应恢复至正常水平也需要数周至数月时间。北半球旺季需求继续抬升，炼厂开工提负荷激励仍在。库存与结构：库存与结构：供应改善预期令期现结构边际松动，但 Back

5、格局未逆转，Brent 月差边际收窄。SC 内外价差在外盘快速下跌中有边际收窄迹象，但内盘基本面制约未改，修复持续性存疑。结论：结论：特朗普表态推进谈判预期+VLCC 通行卫星数据推动市场情绪转好。但依旧是消息驱动的情绪性波动，而非基本面逆转。当前需要关注谈判“最终阶段”的声明能否在本周内兑现为实质性协议？美伊在核问题上的根本分歧（伊朗仍认为条件苛刻）以及以色列的持续阻力，决定了这一进程仍有较大变数。战争权力法 60 天期限构成特朗普法律层面的约束，可能加快美方推动结束冲突的主观意愿，但这并不等于协议必然达成。操作建议：操作建议：观望为主。谈判“最终阶段”说法与伊朗“条件苛刻”的立场并存，方向

6、尚未确认。风险提示：风险提示：停火框架确立，海峡通行快速恢复，盘面进一步大幅下行；以色列单方面重启对伊军事行动，冲突升级；油轮通行数据被证实为孤立事件，供应改善预期破灭，多头情绪强势回归。请务必阅读正文之后的免责条款 2 一、一、市场结构市场结构 图图 1：WTI 远期曲线（美元远期曲线（美元/桶桶)图图 2：WTI 月间价差（美元月间价差（美元/桶桶)资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 图图 3：Brent 远期曲线（美元远期曲线（美元/桶桶)图图 4：Brent 月间价差（美元月间价差（美元/桶桶)资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 图图 5：SC 远期曲线