威星智能-公司研究报告-智能燃气表龙头碳酸锂价格底部布局切入锂电回收-230428（24页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究通用设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 威星智能（002849）智能燃气表龙头，碳酸锂价格底部布局切入智能燃气表龙头，碳酸锂价格底部布局切入锂电回收锂电回收 2023 年年 04 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 刘博刘博 执业证书：S0600518070002 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 唐亚辉唐亚辉 执业证书：S0600520070005 研究助理研究助理 米宇米宇 执业证书：S060012

2、2090066 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)19.43 一年最低/最高价 10.28/23.04 市净率(倍)2.44 流通 A 股市值(百万元)2,116.22 总市值(百万元)3,062.08 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.95 资产负债率(%,LF)41.72 总股本(百万股)157.60 流通 A股(百万股)108.91 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）953 1,195 1,292 1,357 同比-17%25%8%5%归属母公司净利润

3、（百万元）59 117 189 277 同比 14%97%62%47%每股收 益-最新股本摊薄（元/股）0.38 0.74 1.20 1.76 P/E（现价&最新股本摊薄）51.52 26.19 16.21 11.05 Table_Tag 关键词：关键词：#产能扩张产能扩张#第二曲线第二曲线 Table_Summary 投资要点投资要点 眼前的生活：燃气表行业以存量更换为主，智能化是产业发展必然趋势眼前的生活：燃气表行业以存量更换为主，智能化是产业发展必然趋势。1）中国燃气表行业的发展经历了传统机械式燃气表、IC 卡膜式燃气表、无线远传燃气表（GPRS、LoRa、FSK）、NB-IoT 无线远

4、传燃气表四个阶段，目前燃气表市场仍然目前燃气表市场仍然以膜式燃气表计量为主，智能化是产业发展的必然趋势和方向以膜式燃气表计量为主，智能化是产业发展的必然趋势和方向。2）存量燃气表更换市场、国内天然气消费提升、燃气下乡、海外天然气消费的增长，多重利好因多重利好因素共同促进和加速智能燃气表的市场推广素共同促进和加速智能燃气表的市场推广。3）需求端需求端，燃气表的下游主要是燃气运营商，下游集中、话语权较强（目前燃气表制造商与燃气运营商之间的合作模式主要包括单一供销关系和股权合作关系这 2 种）；供给端供给端，行业竞争格局分散，渠道争抢日趋激烈。我们对比分析了4家主流燃气表商的财务数据，从毛利率、净利

5、率逐年下降，研发费用率、销售费用率维持在较高的水平上、且仍在提升，可以看出各燃气表生产企业为了获取优质客户和订单，竞争日益激烈，尤其是对于各燃气表生产企业为了获取优质客户和订单，竞争日益激烈，尤其是对于渠道的争抢尤为激烈渠道的争抢尤为激烈。诗和远方：锂电回收行业星辰大海，技术诗和远方：锂电回收行业星辰大海，技术+管理管理+渠道构建核心竞争优势渠道构建核心竞争优势。1）锂电锂电回收产业即将进入爆发期，市场空间广阔、行业景气度高企回收产业即将进入爆发期，市场空间广阔、行业景气度高企。新能源车的快速发展伴随着动力电池规模的爆发，2015 年以后装车的电池逐渐进入集中报废和回收期；环保安全+资源价值+

6、政策引导，三大利好因素推动行业发展；根据我们的测算，2023-2027 年，动力电池回收规模分别为 8.8、23.4、43.1、65.1、105.6GWh，年复合增速为 85.9%；市场空间将从市场空间将从 39.33 亿元增长至亿元增长至 455.23 亿元、年复合增长率亿元、年复合增长率为为 84.5%。2）行业痛点来自于供给，竞争格局分散、渠道和精细化管理要求高行业痛点来自于供给，竞争格局分散、渠道和精细化管理要求高。通过分析总结4种不同的动力电池回收模式（分别以新能源车企、动力电池生产企业、第三方综合利用企业、动力电池产业联盟为回收主体），我们认为行业的壁垒主要来自于行业的壁垒主要来自