同庆楼-公司研究报告-源远流长多业态驱动稳步向前-230427（24页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 源远流长，多业态驱动稳步向前 同庆楼(605108.SH)同庆楼：民营餐饮老字号，经营韧性强同庆楼：民营餐饮老字号，经营韧性强 同庆楼品牌始创于 1925 年，至今已有近百年历史，是国家正式认定的中华老字号餐饮企业。公司定位于大众聚餐与宴会服务，坚持“好吃、不贵、有面子”的经营理念，凭借强大的内部管理体系和完善的供应链系统，发展成为华东地区规模较大的连锁企业，截至 2022 年底，在安徽、江苏、北京等地拥有直营门店 84家。公司经营韧性较强，疫前（2017-2019 年）净利率维持在11%-14%之间，疫情期间（2020-2022 年）也仍保持盈利且净利

2、率在 5%以上，疫后（2023Q1）净利率迅速回升至 13.4%；盈利质量较高，2017 年以来经营净现金流持续为正且净现比大于 1，为公司经营及展店提供有力的资金支撑。餐饮餐饮&婚礼行业：疫后需求修复，海阔凭鱼跃婚礼行业：疫后需求修复，海阔凭鱼跃 1 1）餐饮市场：重启增长，连锁化率加速提升。）餐饮市场：重启增长，连锁化率加速提升。随着去年 12 月防疫政策松绑，餐饮消费正逐步恢复，据国家统计局数据，2023Q1全国餐饮收入累计同比+13.9%，显著高于社零整体增速（+5.8%）；同时，疫情影响下行业连锁化率加速提升，从 2019年的 13.3%提升至 2021 年的 18.0%，但较美国和

3、日本（2021 年连锁化率分别达 54%和 49%）等成熟市场仍有较大提升空间。2 2）婚礼市场：需求刚性，缺乏全国性头部品牌。）婚礼市场：需求刚性，缺乏全国性头部品牌。婚庆需求较为刚性，疫后率先迎来集中释放，据婚礼纪平台数据，今年 1 月平台用户活跃度较去年四季度提升 3 倍，春节、五一、国庆、元旦等热门档期预约咨询量均呈现大幅增长，同时，个性化和一站式婚礼服务成为行业新趋势；目前行业集中度相对较低，缺乏全国性头部品牌。未来看点：餐饮宴会未来看点：餐饮宴会+酒店酒店+食品，多业态打开增食品，多业态打开增长空间长空间 近年来，公司以餐饮为核心不断向外延伸新业务，2020 年新成立了餐饮、婚礼、

4、新餐饮、宾馆和食品五大事业部，形成了餐饮宴会+住宿+食品制造多轮驱动、多业态并存的发展新格局。1 1）餐饮宴会：盈利能力较强，）餐饮宴会：盈利能力较强，开店开店提速提速+老店改造驱动增长。老店改造驱动增长。公司品牌口碑好、性价比高，且具有一站式婚礼宴会服务能力，竞争优势较为显著，疫前门店整体净利率稳定在 13%-14%水平，盈利能力较强。疫后公司步入拓店快车道，据公司公告，预计 2023年新开 4-8 家门店，并拓展 10 家门店物业作为新店储备；同时，公司通过对老店进行升级改造，实现存量门店业绩和口碑的双提升。2 2）富茂酒店：）富茂酒店：构建直营门店与委托管理双模式驱动构建直营门店与委托管

5、理双模式驱动。富茂为集餐饮+宴会+住宿服务于一体的五星级酒店，目前已开业 3 家，疫后有望加速爬坡，实现盈利能力的持续提升；同时，富茂储备充足，据公司官网、公司公告，目前至少有 6 家储备门店，今年计划完成 2-4 家新店开业。此外，公司还将以“富茂 Fillmore”评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：41.60 最新收盘价：36.28 Table_Basedata 股票代码股票代码：605108 52 周最高价/最低价：40.93/15.48 总市值总市值(亿亿)94.33 自由流通市值(亿)29.62 自由流通股数(百万)81

6、.65 Table_Pic 分析师：许光辉分析师：许光辉 邮箱： SAC NO：S1120523020002 分析师：王璐分析师：王璐 邮箱： SAC NO：S1120523040001 -10%19%48%77%105%134%2022/042022/072022/102023/012023/04相对股价%同庆楼沪深300Table_Date 2023 年 04 月 27 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 171454 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 品牌对外输出管理，据公司公告，今年计划发展经营委托管理项目 1-3 家。3 3