兰生股份-公司首次覆盖报告：资源禀赋突出境内会展龙头疫后扬帆起航-230427（27页）.pdf

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1、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 资源禀赋突出，境内会展龙头疫后扬帆起航 兰生股份(600826)首次覆盖 重组聚焦会展主业重组聚焦会展主业，资源禀赋突出，资源禀赋突出 公司实际控制人为上海市国资委，20 年完成资产重组，剥离传统外贸业务，注入集团会展业务，盈利能力显著改善。公司运营上海及其他地区核心会展、场馆、赛事、会展服务项目，拥有会展业全产业链资源。公司旗下运营项目均拥有广泛的影响力，IP（工博会、广印展等）品牌效应突出，旗下 4 个会展获得 UFI 认证，借助上海会展高地优势，公司核心项目持续稳健发展。此外，公司体内其他资产优质，拥有现金+金融资产超 40 亿元人民币，资金实力突出

2、；拥有兰生大厦 48%股权，重估价值较大。我国会展行业蓬勃发展，疫后迎来整合大趋势我国会展行业蓬勃发展，疫后迎来整合大趋势我国会展行业快速发展，需求旺盛，展览面积和展馆数量赶超欧美国家，为我国会展业长期发展奠定坚实基础。疫情冲击下我国会展业面临极大挑战，行业出清显著，具备资本实力的龙头企业逆势外延并购，未来行业整合空间较大。此外，会展行业存在显著经济带动作用，经济带动比例高达 1:9，政策端持续鼓励我国会展业发展，今年以来我国多地出台政策鼓励会展业复苏，我们预计 23 年我国会展业复苏有望呈现加速趋势。IP+IP+资本资本+国企改革，驱动国企改革，驱动公司公司会展会展疫后疫后成长加速成长加速我

3、们认为公司未来存诸多看点，有望驱动疫后成长加速。（1）公司旗下掌握核心会展 IP，影响力突出，存量工博展异地复制持续推进，华南、成都工博会规模持续扩大；增量介入医疗展、人工智能大会等打开新空间；（2）公司资本实力雄厚，未来外延或有望进一步提速。疫情中收购东莞 CMM 展，进入电子制造领域，公司目前在手现金充足，与大股东成立会展并购基金，未来外延发展或有望进一步提速落地；（3）公司治理结构优化，激发国企新活力。重组后，公司表示未来将进一步优化组织及业务架构，提升整体经营效率。此外，2021 年发布股权激励计划，但因疫情影响放弃，随着疫情影响逐步消退，我们预期后续或将仍有望择机推出。投资建议投资建

4、议 我们预计公司 23-25 年实现收入分别为 1677/1991/2271 百万元，实现归母净利润分别为 188/248/294 百万元，EPS 分别为0.35/0.46/0.55 元，参考最新收盘价（23 年 4 月 26 日 9.69 元/股），对应最新 PE 分别为 27x/21x/18x。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 （1）公司核心会展 IP 影响力衰退；（2）新会展业务发展不及预期；（3）外延发展不及预期。评级及分析师信息 Table_Rank评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：9.69 Table_Basedata股票代码股票代码

5、：600826 52 周最高价/最低价：10.65/6.6 总市值总市值(亿亿)51.62 自由流通市值(亿)40.45 自由流通股数(百万)417.48 Table_Pic分析师：许光辉分析师：许光辉 邮箱： SAC NO：S1120523020002 联系电话：相关研究相关研究 -7%5%16%28%40%52%2022/042022/072022/102023/012023/04相对股价%兰生股份沪深300Table_Date 2023 年 04 月 27 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 171454 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法

6、律声明 2 盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2021A2021A 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入(百万元)925 773 1,677 1,991 2,271 YoY（%）-69.0%-16.4%116.9%18.7%14.1%归母净利润(百万元)120 115 188 248 294 YoY（%）-13.3%-4.6%64.3%31.7%18.6%毛利率（%）29.6%37.7%30.0%31.1%31.2%每股收益（元）0.22 0.21 0.35 0.46 0.55 ROE 3.2%3.3%