【信达期货】原油早报：特朗普给出新期限，军事选项随时待命-260520（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 1 期货研究报告 商品研究 原油早报 走势评级：走势评级：原油原油震荡震荡 张秀峰商品研究员 从业资格证号：Z0011152 投资咨询证号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱： 王诗朦原油研究员 从业资格证号：F03121031 联系电话：0571-28132619 邮箱： 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 特朗普给出特朗普给出新新期限，军事选项随时待命期限，军事选项随时待命 Table_ReportDate 报告日期：20

2、26 年 5 月 20 日 报告内容摘要报告内容摘要:资讯：资讯：特朗普昨日告知记者，伊朗只剩两三天时间达成协议，可能到周五、周六、周日，或下周初，否则将发动更大规模军事打击；同时称可能要给伊朗再来一次大打击。此前一日，特朗普在沙特、卡塔尔、UAE 领导人的请求下叫停原定周二的军事行动，称三国领导人表示“正在进行认真谈判，将达成美方可接受的协议”，并同时要求五角大楼“随时准备好对伊朗发动全面大规模打击”。伊朗方面经巴基斯坦确认对话持续，但尚未公开确认接受美方条款；伊朗塔斯尼姆通讯社称德黑兰仍认为美方条件“过于苛刻”。美军在印度洋扣押一艘伊朗关联油轮，制裁与封锁执行力度持续升级。IEA 在最新月

3、报中警告，全球石油库存正以历史最快速度去化，“迅速收窄的缓冲区预示未来价格尖峰”；UBS 预测若需求持平，全球库存 5 月底将降至历史低位 76 亿桶。盘面：盘面：外盘整体维持偏强基调，WTI 全线刷新冲突高位，布油强势由远月向近月传导。WTI 7 月合约收 107.77 美元/桶（-0.82%）；Brent 7 月合约收111.28 美元/桶（-0.73%），强势正由远月向近月传导。SC 主力合约 693 元/桶，跟涨但折价延续。盘面日内以小幅回落整理为主，消化此前连日拉涨后的获利盘，成交量较前两日有所收窄，多空均等待特朗普期限窗口内的关键进展。供给：供给：霍尔木兹封堵格局未变，美军制裁执行

4、覆盖亚洲水域。高盛确认霍尔木兹出口仍维持在正常水平的 4%，约 2 万名船员仍滞留于 2000 艘船只。美军印度洋扣押伊朗关联油轮，封锁范围持续覆盖至开阔水域，伊朗石油出口渠道多线受压。沙特、卡塔尔、UAE 成功说服特朗普叫停周二军事行动，海湾国家对避免进一步冲突升级的意愿清晰，但特朗普明确表示有期限，期限后军事选项随时待命。需求：需求：IEA 和 UBS 双双发出库存告急信号，旺季需求加速去库压力显著上升。IEA 月报明确指出全球库存以历史最快速度去化，缓冲区迅速收窄；UBS预测 5 月底全球库存或降至历史低位 76 亿桶，安全垫压缩速度超出此前预期。北半球旺季需求持续抬升，炼厂开工回升激励

5、与实际供料受限之间的矛盾日趋尖锐，若旺季高峰与库存触底时间节点重合，价格上行弹性将显著放大。库存与结构：库存与结构：库存安全垫加速压缩，Brent 的 Back 结构持续深化。远月相对走强格局正在向近月延伸，反映市场对僵局长期化预期已充分定价，近月补涨逻辑随之成立。EIA 2Q26 全球库存日均去库 8.5 mb/d 的预测仍有上修风险。SC 折价外盘，内外价差分化延续，国内库存高企、需求疲软的基本面制约未改。结论：结论：特朗普“两三天期限”将本周末至下周初设定为最关键的行情方向节点。若期限内伊朗给出美方可接受的回应，停火协议得到实质强化，地缘溢价阶段性回吐；若期限届满伊朗仍未让步，美方军事打

6、击恢复，油价将面临新一轮地缘冲击驱动的上行。当前盘面小幅回落是高位整理而非趋势转向，市场对供应缺口持续扩大的定价仍在推进中。即便地缘溢价阶段性压缩，基本面托底逻辑不会快速消失。操作建议：操作建议：维持偏多方向。当前消息敏感度极高，风险大。风险提示：风险提示：伊朗在期限前给出美方认可的核问题让步，协议框架确立，地缘溢价快速大幅回吐；沙特、卡塔尔、UAE 斡旋再度成功延长期限，市场陷入新的消息等待期；IEA/UBS 库存告急预警引发需求侧主动收缩超预期，破坏旺季消费支撑逻辑。请务必阅读正文之后的免责条款 2 一、一、市场结构市场结构 图图 1：WTI 远期曲线（美元远期曲线（美元/桶桶)图图 2：