【紫金天风】燃料油周报：低硫强势，高硫承压-260515（35页）.pdf

1、燃燃燃燃燃 2026/5/152026/5/15低硫强势，高硫承压我公司依法已获取期货交易咨询业务资格作者：肖兰兰从业资格证号：F3042977交易咨询证号：Z0013951联系方式：研究助理：田驰宇从业资格证号：F03146811联系方式：审核：李文涛交易咨询证号：Z0015640燃燃观点小结观点小结-FU高硫燃料油定性解析核心观点核心观点中性中性美伊谈判前景不明，霍尔木兹海峡局势紧张，中东HSFO 出口骤减，4月和5月俄罗斯HSFO炼厂和港口频繁受袭，出口下降。新加坡近期HSFO到货充裕。当前开始进入燃料油发电旺季与航运旺季，若短期海峡不能通航则后期亚洲HSFO供需紧张加剧，前期累积的库存

2、或将加速去化。地缘与发电需求是后续拐点。裂差裂差中性中性高硫燃料油裂解价差走弱至平水附近，后续夏季发电旺季预期，裂差具备修复空间。供应供应中性偏多中性偏多霍尔木兹海峡通航恢复偏慢、俄罗斯燃料油出口扰动持续，中东高硫供应仍偏紧。短期新加坡到货充裕。需求需求中性偏多中性偏多高加注贴水抑制船燃加注需求，炼厂减少HSFO进料，燃料油发电旺季即将来临，但需求增量有限。库存库存中性中性岸罐呈现去库趋势，但新加坡燃料油岸罐库存+浮仓约77万吨处于中上水平。风险风险地缘冲突观点小结-LU低硫燃料油定性解析核心观点核心观点中性偏多中性偏多Sin 0.5%近期供应紧张局势持续，国内 LU 则相对宽松。低硫重质原油

3、更多流向中国和印度炼厂而非新加坡船燃调和池，低硫调和组分面临短缺。国外主要低硫生产炼厂出口减少，亚太现货已经出现调和料缺货、贴水走强。国内5月低硫排产为124万吨，4月保税低硫船燃实际产量较排产增加约22万吨，舟山低硫保税船燃供应持稳。短期低硫燃料油将维持高位震荡，后续需关注中东供应恢复节奏、航运旺季需求启动。裂差裂差中性偏多中性偏多当前LU裂差为16美元/吨，位于历史均值上方，供需紧平衡持续支撑其高位裂解。供应供应中性中性5月国内低硫排产124万吨，4月实际产量比排产增加约22万吨，5月实际产量预计持稳。需求需求中性偏多中性偏多新加坡4月低硫船燃需求下降，需求部分因高加注贴水转移，舟山船燃加

4、注需求4月为80.22万吨，保持强劲。库存库存中性中性新加坡岸罐库存呈现去库趋势，舟山库存充足。风险风险地缘冲突燃燃本周关注关注1：LSFO供应趋紧，hi-5价差走扩数据来源：Reuters,紫金天风期货现货端 0.5%S 低硫燃料油价格（797.91 美元/吨）涨幅显著高于 380cst 高硫油（674.2 美元/吨），高低硫纸货价差已突破100 美元/吨，期货端 LU-FU 09 合约价差同步上行至 648元/吨，均反映低硫油受中东夏季发电、航运需求支撑，且炼厂调合原料被柴油挤占导致供应趋紧，而高硫油涨幅弱、市场结构转弱，供需分化进一步强化了价差走扩的交易逻辑，后续价差仍有上行空间，但需警

5、惕柴油裂解价差回落、地缘扰动缓解带来的修复风险。关注2：低硫crk走强数据来源：Reuters,紫金天风期货截至2026/5/14，Sin 380cst现货价格674.2美元/吨，环比上周+3美元/吨。380Crk为0.89美元/吨，约接近平水。Sin 0.5%现货价格为797.91美元/吨，环比上周+50美元/吨，Crk 16.47美元/吨。受产量减少和调油组分紧缺影响，低硫表现更为强势。关注3：高油价导致新加坡加注量下滑和需求转移数据来源：MPA,紫金天风期货高油价抑制船燃加注需求，新加坡船燃加注需求减少和转移至其他地区加注。26年4月新加坡船燃销量435.1万吨，环比上月减少41万吨（-

6、8%），同比减少5万吨。其中：HSFO销量219.8万吨，环比上月-14.69万吨（-8%），同比+9万吨；LSFO销量219.8万吨，环比上月-13.95万吨（-6%），同比-3.85万吨；MGO销量25.61万吨，环比上月-9.62万吨，同比-5.86万吨。HSFO替代效应持续。关注3：高油价导致新加坡加注量下滑和需求转移数据来源：Reuters,Platts,紫金天风期货380 380 cstcst BunkerBunker-CargoCargo价差转负价差转负：当前Sin 380 cst bunker与cargo价差一路下滑至-0.45美元/吨，Bunker-Cargo 价差转负，意味