2026年4月美国零售数据点评：通胀压力显现美国消费降温-260515（6页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 5 月 15 日 总量总量研究研究 通胀压力显现，美国消费降温通胀压力显现，美国消费降温 2026 年 4 月美国零售数据点评 作者作者 分析师：赵格格分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 分析师分析师：周欣平：周欣平 执业证书编号：S0930525070005 010-57378026 相关研报相关研报 弱现实 vs 强表态，沃什如何走钢丝？沃什听证会发言暨 2026 年 3 月美国零售数据点评（2026-04-22）消费反弹，美国一季度经济继续偏强2025 年 11 月美国零售数据

2、点评（2026-01-15）9 月消费不及预期，不改 12 月混沌局面2025 年 9 月美国零售数据点评（2025-11-26）为什么 8 月美国消费出现反弹？2025年 8 月美国零售数据点评（2025-09-17）美国消费增速趋缓，支持美联储年内降息 2025 年 7 月美国零售数据点评（2025-08-16）美国消费增速高于预期，但不宜过度高估韧性2025 年 6 月美国零售数据点评（2025-07-18）耐用品消费转弱，美国消费显著降温2025 年 5 月美国零售数据点评（2025-06-18）关税扰动显现，美国消费数据转弱2025 年 4 月美国零售数据点评（2025-05-16）

3、关税扰动导致美国消费节奏前置2025年 3 月美国零售数据点评（2025-04-17）如何理解 11 月偏弱的美国核心消费数据？2024 年 11 月美国零售数据点评（2024-12-18）美国核心零售数据转弱，12 月降息必要性提升2024 年 10 月美国零售数据点评（2024-11-16）事件：事件：当地时间 5 月 14 日，美国商务部发布 2026 年 4 月美国零售额数据：【1】零售销售环比为+0.5%，预期为+0.5%，前值由+1.7%修正至+1.6%；【2】核心零售销售（不含汽车）环比为+0.7%，预期为+0.6%，前值+1.9%。市场反应：市场反应：道琼斯指数、标普 500

4、指数与纳斯达克指数收涨，三大指数分别较前一交易日变动+0.75%、+0.77%和+0.88%。10 年期美债收益率上行 1BP 至 4.47%，2 年期美债收益率上行 2BP 至 4.00%。核心观点：核心观点：4 4 月零售数据公布，再次验证当前美国经济“弱现实”的基调。月零售数据公布，再次验证当前美国经济“弱现实”的基调。4 月美国零售消费环比增速如期回落，从前值的+1.6%降至+0.5%，其中加油站消费在所有消费品类中的环比增幅最高。若剔除加油站消费，实际 4 月零售环比增速仅为+0.3%，亦低于 3 月的+0.7%。特别的，当前美国就业市场处于“冷平衡”状态，薪资同比增速中枢不断下移，

5、4 月美国 CPI 同比增速近年来首次超过薪资同比增速，重现疫后“高通胀”时代表现，指向居民购买力大幅趋弱，对消费构成明显压制。展望来看，展望来看，通胀压力下，短期内美联储降息受限，但随着美联储迈入通胀压力下，短期内美联储降息受限，但随着美联储迈入“沃什时代沃什时代”，未来降息将归于未来降息将归于“数据驱动数据驱动”，且具有一定弹性空间。，且具有一定弹性空间。4 月零售数据回落，消费者信心指数降至历史“冰点”，美国消费市场降温迹象明显。对于就业市场而言，在零售数据公布同日，美国 5 月 9 日当周初请失业金人数亦超预期走高至 21.1 万人，为 4 月 18 日以来新高，就业市场也同样出现疲软

6、迹象。考虑到地缘背景下美国经济的“弱现实”，短期来看，美联储将按兵不动，对油价冲击将保持耐心，后续降息路径和弹性主要取决于油价及通胀走势。要点要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 宏观经济宏观经济 一、一、油价油价冲击冲击效应持续显现，效应持续显现，4 4 月美国零售数据月美国零售数据回落回落 4 4 月美国零售数据月美国零售数据如期回落如期回落，符合符合市场预期，市场预期，凸显美国经济的凸显美国经济的“弱现实弱现实”压力压力。从零售数据看，4 月零售环比增速录得+0.5%，前值修正后为+1.6%，4 月核心零售环比增速录得+0.7%，同样低于前值的+1.9%，指向在高油价的冲击之